דילמת האסיר של ה-Big Tech: ההשקעות העצומות ב-AI שאולי ייצרו בועה

ענקיות הטכנולוגיה לכודות ב'דילמת אסיר' של השקעות בינה מלאכותית

טוני יוזלוף, מנהל ההשקעות הראשי בקרן הגידור Davidson Kempner (38 מיליארד דולר under management), טוען כי מרוץ ה-AI של ענקיות הטכנולוגיה הפך ל**"דילמת אסיר''** כלכלית. במהלך פודקאסט של גולדמן סאקס הציג ניתוח מרתק:

"חייבים להשקיע כי המתחרים משקיעים. אם תישאר מאחור - תאבד את היתרון התחרותי"

פרדוקס ההשקעה שאי אפשר לברוח ממנו

• לחץ השוק: ההשקעות התשתיתיות ב-AI (במיוחד של NVIDIA, Microsoft, Google) משפיעות על השוק כולו עקב משקלן הדומיננטי במדדי המניות.
• פער היסטורי: פריצות דרך טכנולוגיות (ממחשבים אישיים שנות ה-80 עד האינטרנט) לוקחות 5-10 שנים להבשיל לרווחיות - אך השוק דורש תשואות מיידיות.
• סיכון ה"רעדת AI": "האם המשקיעים יתחילו להטיל ספק בתשואה הצפויה מה-CapEx האדיר הזה?", שואל יוזלוף.

אזהרות מרותקות מהיסטוריה

יוזלוף משווה את הסצנה הנוכחית לעידן הדוט-קום וה**'Nifty Fifty'** של שנות ה-70, שם:

• הטכנולוגיה הייתה אמיתית
• ציפיות השוק הופרכו
• החזר ההשקעה לקח עד 15 שנים

קולות מבשרי רע מקהילת הטק

• סם אלטמן (OpenAI): "יש התלהבות יתר" (אוגוסט 2025) למרות הכרה ב"חשיבותה ההיסטורית של הטכנולוגיה".
• ביל גייטס: מזהיר באוקטובר 2025 ש"הרבה מההשקעות האלו יהיו מבוי סתום", בדומה לבועת הסוף של שנות ה-90.

אז מה צפוי?

המשקיעים עומדים בצומת קריטית: האם יש סבלנות לחכות לתשואה ארוכת טווח בעולם שמקדש דוחות רבעוניים? יוזלוף מסרב לנבא - אך מדגיש שכל שינוי בתפיסת הסיכון/תשואה עלול ליצרו תנודתיות חדה.