ענקיות הטכנולוגיה במגננה: הגידול בחובות ה-AI מעלה את הביקוש להגנות אשראי

גאות בחובות טכנולוגיות מעוררת חששות בשווקים

חברות טכנולוגיה ענקיות מגייסות מאות מיליארדי דולרים באמצעות אגרות חוב כדי לממן השקעותיהן בבינה מלאכותית, ומובילות לעלייה חדה בביקוש להגנות אשראיות מצד מלווים ומשקיעים. על פי נתוני Barclays, נפח המסחר ב-Credit Default Swaps (CDS) על אג"ח של אורקל קפץ ל-4.2 מיליארד דולר בשישה שבועות - עלייה של יותר מ-2000% לעומת תקופה מקבילה אשתקד.

מגמות בולטות בשוק:

• עלות ההגנה על אג"ח אורקל (אג"ח באיכות גבוהה) באמצעות CDS הוכפלו מאז ספטמבר

• Meta הנפיקה 30 מיליארד דולר באג"ח באוקטובר - הנפקת החובות הגדולה ביותר השנה

• בנקים וקרנות גידור מובילים את הביקוש לנגזרי אשראי אלה

הסיכונים מאחורי ההשקעות המסיביות

דו"ח של MIT חושף כי 95% מהארגונים לא מפיקים תשואה מפרויקטים של Generative AI. למרות שהחברות המובילות כיום ("hyperscalers") מדורגות בדירוג אשראי גבוה, היסטוריית הטכנולוגיה מלאה בדוגמאות לחברות שדעכו - כמו Digital Equipment Corp.

"אנו רואים התעניינות מחודשת ב-CDS לחוב בודד", מסביר ג'ון סרוידיאה מ-JPMorgan. "החשיפה של משקיעים לחברות אלו גדלה משמעותית, וזה מוביל לדיאלוג אינטנסיבי על הגנות".

אלטרנטיבות הגנה ומגבלות השוק

משקיעים במניות פונים ל-CDS כהגנה זולה יחסית:

• הגנה על 10 מיליון דולר אג"ח אורקל ל-5 שנים: כ-103,000 דולר לשנה
• הגנה מקבילה באמצעות אופציות PUT על המניה (ציפייה לירידה של 20%): כ-2,196 דולר ל-100 מניות (9.9% מערך ההגנה)

למרות העלייה בנפחי המסחר, מומחים כמו סל נארו מ-Coherence Credit Strategies מתייחסים לכך כאל "בליפ זמני" הקשור לבניית מרכזי הנתונים. השוק עדיין רחוק משיאו הטרום-משברי של 2008, בין השאר בשל:

1. זמינות כלי גידור אלטרנטיביים (ETF אג"ח)
2. שיפור הנזילות במסחר האג"ח הדיגיטלי
3. חששות ממומנטום מוגזם בתחום ה-AI

עתיד ההלוואות הטכנולוגיות

אנליסטים מ-JPMorgan צופים כי חברות Investment Grade ינפיקו אג"ח בהיקף של 1.5 טריליון דולר בשנים הקרובות - עם טכנולוגיה, AI ותשתיות דיגיטליות כקטורים מובילים. מגמה זו כבר הביאה לכך שתאגידי טכנולוגיה עקפו את הבנקים כסקטור הגדול ביותר בשוק האג"ח האיכותיות.