אסטרטגים בוול סטריט: 45% מקרן S&P 500 שלכם הוא הימור על AI

אם התיק שלכם הוא קרן סל אחת על S&P 500 ואתם ישנים טוב בלילה, לסטיב סוסניק, האסטרטג הראשי של Interactive Brokers, יש בקשה קטנה: תתעוררו. "אם אתם שמים את הכסף בקרן אינדקס על S&P 500, רוצים או לא, אתם 45% או יותר מושקעים ב-AI". לא רק בסמיקונדקטורים, ולא ב"טכנולוגיה" באופן כללי — אלא ב-AI. זה לא פיזור. זה הימור אחד עם שם מנומס.

האזהרות על ריכוזיות כזאת קיימות בוול סטריט כבר שנים. מה שהשתנה הוא שבניית תשתיות ה-AI יצאה מזמן מגבולות מניות הטק. ההשפעה שלה זולגת לסקטורים שלמים, למדדים הגדולים, לסגנונות השקעה כמו Value — ואפילו לשוק האג"ח, אותו גידור קלאסי מפני תנודתיות במניות. גם הפרייבט אקוויטי לא מחוץ לתמונה. "יש פה הרבה כסף שמשרת כמה מטרות בו זמנית", מסכם סוסניק.

אז מה בעצם קרה כאן?

הטענה המרכזית של האסטרטגים היא שהפיזור הישן הפסיק לעבוד. מניות אנרגיה וחברות חשמל ומים כבר לא מפזרות סיכון — הן מחוברות לביג טק דרך בניית מרכזי הנתונים. כך גם חלק מחברות התעשייה, במיוחד אלה שעוסקות בחימום וקירור. גם חלק ממנהלי הנכסים האלטרנטיביים מעורבים במימון אותם פרויקטים של AI. והמשמעות המעשית פשוטה: כשהמשקיעים מתחילים לחשוש מעמידות הטרייד, גם המניות האלה — שאולי קניתם דווקא כדי להיות רחוקים ממנו — נופלות איתו.

"זה רגע קצת מורט עצבים", מודה מייקל קלרפלד, שמנהל את אסטרטגיית הדיבידנד ב-ClearBridge Investments.

שיטה 1: פיזור לפי סקטורים, בזהירות

קלרפלד מזהיר שמה שהיה פעם מגוון כבר לא: "צריך להיות ממש מודעים לזה".

בריאות? הרבה מנהלים אוהבים את הסקטור הזה בדיוק מפני שהוא לא קשור ל-AI. אבל אולהולו אגנגה, ראש תחום בניית תיקים ואנליטיקה ב-Citi Wealth, פחות מתלהבת: הוא "אידיוסינקרטי מאוד", מונע מהחלטות מדיניות ומממשלות — וזה מסוכן במיוחד כשנכנסים לתקופת בחירות. היא מעדיפה להימנע מהסיכון הזה מלכתחילה.

במקום זה היא הולכת על הנהנים מהמעגל השני והשלישי של ה-AI. חברות סייבר, למשל: "ככל שהטכנולוגיה גדלה, כך גדל הצורך באבטחת סייבר ובהגנה על הנתונים — ברמה הארגונית וברמה האישית". דוגמה נוספת: חברות חומרי גלם שמספקות פלדה ונחושת להרחבת רשת החשמל עבור מרכזי הנתונים. הן נהנות מהבנייה של ה-AI, אבל יש להן גם מנועי ביקוש שלא קשורים אליו בכלל — וזה בדיוק מה שהופך אותן לפיזור ולא לעוד חשיפה.

שיטה 2: חברות איכות

קריסטי אקוליאן, ראש אסטרטגיית ההשקעות של iShares בארה"ב ב-BlackRock, יורדת מתחת לרמת הסקטור. לדבריה, זיהוי עסקים איכותיים מפחית חלק מהסיכון שבטרייד הצפוף. "זה לא הימור סקטוריאלי גדול. זה להישאר יחסית קרוב לשוק הרחב, ולנסות לזהות את המניות עם רווחיות גבוהה יותר, רווחים יציבים יותר ומאזנים חזקים יותר". היא מוסיפה שחברות שעומדות בקריטריונים האלה נוטות גם להכות את העמיתות שלהן כשהריבית גבוהה.

אצל קלרפלד זה מתרגם לשמות מוכרים ורחוקים מה-AI: אוטיס (מעליות), Marsh (ביטוח) ו-Honeywell Aerospace. לא בדיוק מציאות נסתרות, אבל הוא רואה בהן קנייה אטרקטיבית בגלל התמחור הנמוך והמרחק מהטרייד. "רמת הביטחון שלנו בהחזקות האלה היא הגבוהה ביותר מזה זמן רב, כי הצלחנו לקנות דברים שאנחנו יודעים שהם עסקים מעולים במחירים מאוד סבירים". ולדבריו, "השאלה הגדולה היא מה יקרה עם ה-AI, ואף אחד לא יודע". אבל עם עסקים איכותיים במקומות אחרים בשוק, "אתם לא צריכים להיות גאונים כדי לחזות מה יקרה עם ה-AI. מסתכלים על השיקולים המסורתיים — סיכון, תשואה ותשואה שוטפת — והמתמטיקה מסתדרת".

שיטה 3: מניות דיבידנד

אקוליאן מוסיפה מניות דיבידנד כגידור נוסף, משני טעמים. הראשון: הסקטורים שמאכלסים את משלמות הדיבידנד נוטים להיות שמרניים יותר, פחות קשורים לביג טק ופחות חשופים לשיבוש מצד AI. השני הוא משך ההשקעה. טרייד ה-AI הוא ארוך טווח — הוא מחייב אתכם להמר על צמיחת רווחים ותזרים מזומנים שנים או אפילו עשורים קדימה. למניות דיבידנד יש אופק קצר יותר. הפער הזה במשך ההשקעה הופך לנקודה רגישה במיוחד כשהתמונה בשוק משתנה.

שיטות 4 ו-5: אג"ח ונכסים אלטרנטיביים

מעבר למניות, סל הכלים כולל גם קרנות סל על אג"ח ונכסים אלטרנטיביים. אבל שימו לב לסתירה הפנימית שהניתוח עצמו מעלה: שוק האג"ח, זה שאמור להיות המפלט הבטוח, כבר לא פטור מחשיפת AI — וכך גם חלק מהשחקנים בשוק האלטרנטיבי, שיושבים בצד המממן של הפרויקטים. הגידור כאן הוא לא ביטוח מושלם, אלא הפחתת תלות.

המחיר של גידור

וכאן הנקודה שהכי קל לפספס: לפזר זה לא בחינם. טרייד ה-AI ממשיך לדחוף את השוק לשיאים, וכל הטיה החוצה ממנו היא ויתור על תשואה פוטנציאלית. לכן אגנגה מדגישה שפיזור לשם פיזור הוא טעות: "אנחנו צריכים לוודא שהפיזור שאנחנו מחפשים גם מייצר תשואה".

בשבילכם, אנשי הטק, יש כאן שכבת סיכון נוספת. אם גם התיק האישי וגם מקור הפרנסה שלכם יושבים על אותם שלושה-ארבעה שמות, הפיזור שלכם הוא בעצם כפילות. כשהמניות האלה מתקנות, הן מתקנות גם בתיק וגם בבונוס. זה לא תרחיש דמיוני — זו בדיוק החשיפה שממנה מזהירים האסטרטגים, רק שהיא מגיעה מהמשכורת ולא מהברוקר.

השורה התחתונה שלהם פשוטה ולא סקסית: אחזקות איכותיות במחיר סביר, תזרים דיבידנד, סקטורים שנהנים מה-AI בלי להיות תלויים בו, ותוספת של אג"ח ונכסים אלטרנטיביים. לא מהפכה. רק לזכור שגם נייר עטוף יפה יכול להיות הימור על שבב אחד.