מניית SpaceX צנחה ב-44% מאז השיא
SpaceX פרסמה הערב את הדוח הראשון שלה כחברה ציבורית, כשמנייתה צנחה ב-44% מהשיא. הדוח צפוי להראות קפיצה ענקית בהכנסות מ-AI — מ-818 מיליון דולר ל-2.18 מיליארד — לצד המשך צמיחת Starlink, עם 10.3 מיליון מנויים. מנגד, החברה ממשיכה להפסיד כסף, וההוצאות העצומות על תשתיות AI מעוררות אצל המשקיעים דאגה בנוגע לתשואות העתידיות.
ה-"IPO" היה מסיבה, עכשיו מתחיל חשבון הנפש.
אז מה בעצם קרה כאן? SpaceX, ששווייה בהנפקה הראשונה (IPO) היה קרוב לזה של Amazon, פרסמה הערב (ג') את תוצאות הרבעון השני שלה – הדוח הכספי הראשון שלה כחברה ציבורית. אבל אם חשבתם שמשקיעים יהיו נרגשים, כדאי לחדד את הנתון הבא: מניית SPCX צנחה ביותר מ-44% מהשיא שאליו הגיעה ימים ספורים אחרי תחילת המסחר ביוני. היא כעת נסחרת סביב 112 דולר, עמוק מתחת למחיר ההנפקה שעמד על 135 דולר.
הירידה החדה הזו מגיעה על רקע גל מכירות רחב יותר במניות ה-AI – מה שמעלה שאלה קריטית: האם ההשקעות העצומות ש-SpaceX מבצעת ב-AI באמת יניבו תשואות?
על מה כולם מדברים? על הציפיות מהדוח.
אז מה אומרים האנליסטים לפני פרסום המספרים? לפי התחזיות, SpaceX צפויה להציג:
- הכנסות של כ-6.88 מיליארד דולר – צמיחה נאה לעומת 4.69 מיליארד ברבעון הראשון.
- הפסד של 23 סנט למניה – החברה עדיין עמוק באדום.
- הכוכב הגדול: קפיצה בהכנסות מ-AI. אנליסטים צופים קפיצה ענקית מ-818 מיליון דולר ברבעון הראשון ל-2.18 מיליארד דולר ברבעון השני. רוב ההכנסות הללו צפויות להגיע מתשלומים עבור שכירת תשתיות מחברות כמו Anthropic, Google ו-Reflection.
מנוע הרווח: Starlink לא עוצרת.
למרות הבאזז סביב ה-AI, הלב הפועם של העסק הוא עדיין Starlink. חטיבת התקשורת (כולל שירותי האינטרנט) אחראית על כ-70% מההכנסות, עם צפי להכנסות של 3.83 מיליארד דולר ברבעון. נכון לסוף הרבעון הראשון, ל-Starlink היו 10.3 מיליון מנויים – מספר אסטרונומי שגדל בקצב מסחרר (צמיחה של 93% ב-2026 צפויה אחרי זינוק של 229% ב-2025).
הצמיחה הזו מונעת מהסכמים עם חברות תעופה ענקיות כמו United Airlines, Emirates ו-T-Mobile, שהטיסו לאחרונה את טיסותיהן הראשונות עם חיבור Starlink. אבל SpaceX לא עוצרת: החברה הכריזה על הצלחת שיגור הלוויינים מסדרה 3 (V3), דור חדש שנשלח לחלל. כיום מפעילה החברה למעלה מ-9,600 לוויינים פעילים במסלול נמוך (LEO), אבל אלון מאסק מכוון להקמת קונסטלציה עתידית ענקית של 100,000 לוויינים, ואפילו חוות שרתים במסלול.
הצד השני של המטבע: עלויות AI בשמיים.
כאן הסיפור מסתבך. ההשקעות הדרושות כדי לתדלק את צמיחת ה-AI הן אדירות. ברבעון הראשון בלבד, הוצאות ההון (CAPEX) הקשורות ל-AI הסתכמו ב-7.7 מיליארד דולר – זינוק של 200% לעומת השנה הקודמת. זה קרה לאחר ש-SpaceX רכשה בפברואר את חברת ה-AI של מאסק, xAI, בעסקת מניות.
לשם פרופורציה: הוצאות ההון הכלליות של SpaceX ברבעון הראשון עמדו על 10.1 מיליארד דולר. משמעות הדבר היא שרוב השקעותיה של החברה הולכות כרגע ל-AI, לא לשיגורים. אנליסטים צופים שההוצאות הללו יגיעו ל-12.94 מיליארד דולר ברבעון השני.
תופעה דומה מתרחשת אצל ענקיות טכנולוגיה אחרות כמו Alphabet ו-Meta, שמשקיעות סכומי עתק בתשתיות AI, מה שמעורר חששות אצל המשקיעים לגבי התשואות העתידיות.
Starship: הימור לטווח ארוך.
בינתיים, עסקי השיגורים (Falcon 9) עדיין רצים קדימה – SpaceX השלימה השנה כ-90 שיגורים. אבל כל העיניים נשואות אל Starship, החללית הענקית שאמורה להחליף את Falcon 9. מטרתה: לשגר לוויינים, להגיע למאדים ואף להקים חוות שרתים בחלל.
מאסק פרסם השבוע ברשת החברתית הערכת מחיר: הוא מאמין שעלות השיגור של Starship תוכל לרדת ל"הרבה מתחת" ל-100 דולר לק"ג למסלול, אם יתאפשר שימוש חוזר מיידי ומוחלט. עם זאת, מדובר עדיין בשלב מוקדם, ו-Starship עדיין רחוקה מפעילות מסחרית רווחית.
שורת התחתונה: ציפיות מול מציאות.
כיום, משקיעים מתמודדים עם שאלה פשוטה: האם שווי השוק של SpaceX, שנסחרת כעת סביב 112 דולר, מוצדק? ניקולס אוונס מ-Morningstar, שמסקר את החברה, מעריך שהשווי ההוגן של המניה הוא 63 דולר בלבד. "אנחנו רואים את המניות כמוגזמות בהתבסס על היסודות וחוסר הוודאות לגבי ה-ROI של השקעות AI," הוא אומר.
הדוח הזה לא רק יספר לנו כמה כסף SpaceX עושה, אלא גם יספק את המבט הציבורי הראשון על היכולת שלה לנהל את המשוואה המסובכת הזו: לצמוח ב-AI וב-Starlink בקצב מהיר, לשמור על מזומנים כדי לממן את החלום של Starship, ולשכנע את וול סטריט שהעתיד שווה את המחיר הגבוה היום.