תלות הולכת וגוברת של הכלכלה האמריקאית בבום ה-AI

הכלכלה האמריקאית הפכה תלויה יותר ויותר בבום הבינה המלאכותית, למרות הסיכונים הכרוכים בכך. על פי נתונים מ-JPMorgan Asset Management, הוצאות על AI היוו כשני שלישים מצמיחת התמ"ג בארה"ב בחצי הראשון של 2025, ועקפו את התרומה של מאות מיליוני צרכנים אמריקאים. חברות ענק רבות הזרימו כספים עצומים לשבבים ולמרכזי נתונים, הנחוצים להפעלת טכנולוגיית AI.

שוק המניות בארה"ב נרעד בשבועות האחרונים מחשש לבועת בינה מלאכותית, המעוררת דאגה בקרב מבקרים לגבי סיכון רחב יותר לכלכלה כולה. השאלה המרכזית המעיבה על גורלה של הטכנולוגיה ועל הטריליונים המושקעים בפיתוחה היא: האם AI תספק את סוג הרווחים שיהפכו את המוצר למכונת כסף אמיתית?

תומכים מול מבקרים: עיכוב צפוי או כישלון?

תומכי הטכנולוגיה טוענים כי עיכוב בין בניית תשתיות AI לבין זרם רווחים הוא צפוי, ומשווים זאת לשקט שהיה לאחר הצגת טכנולוגיות פורצות דרך אחרות כמו האינטרנט. אימוץ נרחב של מוצרים כמו ChatGPT של OpenAI חשף בסיס לקוחות עצום, וחברות AI התמקדו עד כה בפיתוח מוצרים על פני רווחיות מיידית.

לעומת זאת, המבקרים טוענים כי העלויות הגבוהות לוחצות על AI לספק רווחים גבוהים, אך אין ראיות מספיקות לכך שעסקים או משתמשים יקבלו מספיק ערך כדי להצדיק תשלום סכומים גדולים. הטכנולוגיה חייבת לספק תוצאות בתוך שנים ספורות ולא בתוך עשרות שנים, שכן רמת ההוצאות הנוכחית אינה בת-קיימא.

פול קדרוסקי, משקיע הון סיכון וחוקר בכיר במכון הכלכלה הדיגיטלית של MIT, אמר ל-ABC News: "זה לא יוצא דופן במיוחד ששוק בשלב מוקדם כזה לא מרוויח הרבה רווחים. כמובן, ההבדל הוא שרוב השווקים בשלב זה לא מוציאים טריליון דולר".

גם תומכי AI ומבקריה מזהירים מפני הסיכונים הכלכליים. דיוויד סאקס, משקיע הון סיכון וצאר הבית הלבן לקריפטו ו-AI, כתב בפוסט ב-X: "היפוך מגמה יסכן מיתון. אנחנו לא יכולים להרשות לעצמנו ללכת אחורה". גארי מרקוס, פרופסור אמריטוס באוניברסיטת ניו יורק ומחבר ספרים שמתנגד להייפ סביב AI, כתב בפוסט ב-Substack בספטמבר: "לא יהיה יפה כשהמוזיקה תיפסק".

בועה מוגדרת כמצב שבו מחיר נכס בשוק עולה בהרבה על ערכו האמיתי. השאלות סביב שיפורי הפרודוקטיביות ורווחיות AI קובעות את הערך הכלכלי של הטכנולוגיה החדשה.

הצלחות חלקיות: Nvidia מול השימושים הסופיים

ענקית השבבים Nvidia הניבה רווחים גדולים ממכירת שבבי AI והפכה לחברה בעלת שווי השוק הגבוה בעולם. אולם, ההצלחה הזו מעידה על תאבון לבניין היסודות של AI ולא לשימושים הסופיים שלה.

עד כה, AI לא השיגה רווחים בקנה מידה התואם לעלויותיה העצומות, כך טוענים חלק מהאנליסטים. מוצר AI אמור לייצר הכנסות ממכירות ישירות לצרכנים או לעסקים המשתמשים בו לשיפור המוצרים שלהם, אך AI נתקלת בקשיים בשני התחומים.

מחקר של MIT מיולי מצא כי כ-95% מהעסקים שהשקיעו ב-AI לא הרוויחו כסף מהטכנולוגיה, וההוצאות הכוללות שלהם מוערכות בכ-40 מיליארד דולר. "למרות ההשקעות בעלות הפרופיל הגבוה, השינוי ברמת התעשייה נשאר מוגבל", נאמר במחקר.

גם הרווחים מצד הצרכנים נותרים רחוקים. ChatGPT של OpenAI מתגאה בכ-800 מיליון משתמשים פעילים שבועיים, מה שהופך אותו לאחת האפליקציות הצומחות ביותר אי פעם. בסיס משתמשים זה מהווה כרבע מ-3 מיליארד המשתמשים החודשיים הפעילים באפליקציות של Meta, שיצרה יותר מ-50 מיליארד דולר ברבעון האחרון. אולם, ההכנסות של OpenAI רחוקות מכך.

שרה פריור, סמנכ"לית הכספים של OpenAI, אמרה ל-CNBC בספטמבר כי החברה בדרך להכנסות של כ-13 מיליארד דולר ב-2025, כלומר 3.25 מיליארד דולר לרבעון. סם אלטמן, מנכ"ל OpenAI, אמר בפודקאסט BG² בתחילת החודש כי החברה מייצרת "הרבה יותר מכך". "ההכנסות גדלות בקצב תלול", הוסיף אלטמן. "אנחנו לוקחים הימור קדימה שהצמיחה תימשך, ושלא רק ChatGPT יגדל, אלא שנהפוך לענן AI חשוב, לעסקי מכשירי צרכנים משמעותיים ולמדע אוטומטי שייצור ערך עצום".

חלק מהאנליסטים טוענים כי האימוץ המהיר של צ'אטבוטים מדגיש את התועלת של הטכנולוגיה, ופותח דרך להכנסות משמעותיות אם חברות יטענו פרסומות או יגבו תשלום עבור גישה. איתן מוליק, פרופסור לניהול באוניברסיטת פנסילבניה שחוקר AI, אמר ל-ABC News: "זה האימוץ המהיר ביותר מכל טכנולוגיית צרכנים שאנחנו מכירים. יש נתיב להרוויח כסף".

ארון סונדררז'ן, פרופסור ליוזמות עסקיות באוניברסיטת ניו יורק, הוסיף: "נכון שלא ראינו עדיין שיפורי פרודוקטיביות משמעותיים מהשקעות AI, אבל אני לא מופתע. בשלבים המוקדמים של טכנולוגיה כזו יש הרבה ניסוי ולמידה".

אתגרים: עלויות תשתית וסקיילביליות

אנליסטים אחרים ספקנים לגבי הסיכוי לרווחים, ומצביעים על אתגר עלויות התשתית של AI. עבור מוצרים דיגיטליים כמו תוכנה או אפליקציות סמארטפון, הרווחיות נובעת מעלויות נמוכות יחסית להגעה לקהל גדול. אולם ב-AI, עלויות האנרגיה והחישוב גדלות באופן פרופורציונלי למספר השאילתות או המשתמשים, מה שמונע סקיילביליות בעלות נמוכה.

קדרוסקי ציין: "בכל פעם שאתה שואל מודל AI, זה גורר עלויות לתחזוקה וקירור שרתים. העלויות עולות עם מספר המשתמשים. זו בעיה". אנדרו אודליזקו, פרופסור למתמטיקה אמריטוס באוניברסיטת מינסוטה שמתמחה בבועות פיננסיות, אמר ל-ABC News כי היקף ההשקעות לוחץ על חברות AI לספק רווחים גדולים בזמן מוגבל, שכן המימון הנוכחי לא יכול להימשך לנצח. "כשמדברים על השקעות במרכזי נתונים של טריליוני דולרים ועושים חשבון בסיסי של ההכנסות הנדרשות כדי להצדיק זאת, זה מגיע לסכומים גדולים מההכנסות הכוללות של Google".

וסנט דאר, פרופסור למדעי נתונים באוניברסיטת ניו יורק שמאמין כי AI תספק רווחים משמעותיים, אמר: "אנחנו בשלבים המוקדמים. נראה באיזו צורה זה יקרה".

שוק ההון: יציבות לצד חששות

מדד S&P 500 עלה בכ-16% ב-2025, ובשוק המניות בארה"ב שוררת יציבות יחסית. משקיעים עוקבים אחר אותות הרווחיות של חברות AI ומצב הכלכלה הכללי. מניות כמו Nvidia ו-Alphabet היו תנודתיות, אך השוק התאושש מהירידות הגדולות ביותר מאז אפריל, בעזרת ציפיות להורדת ריבית על ידי הפדרל ריזרב בדצמבר.

מת'יו מאלי, ראש אסטרטגיית השוק ב-Miller Tabak, אמר: "הסיפור סביב רווחיות AI עומד כעת לביקורת. אם זה יהפוך לבעיה גדולה יותר בדצמבר, זו תהיה בעיה גדולה לשוק".

סבבי מימון רצופים: סיכון או הזדמנות?

סטארט-אפים מובילים כמו OpenAI, Anthropic, Mercor ו-Cursor גייסו סבבי מימון מרובים בשנת 2025, עם הערכות שווי שהוכפלו פי שניים או שלושה. OpenAI הגיעה לשווי של 500 מיליארד דולר בחודש שעבר, לעומת 300 מיליארד במרץ 2025. Mercor גייסה 100 מיליון דולר בסבב B לפי שווי 2 מיליארד דולר בפברואר, ולאחר מכן 350 מיליון דולר לפי שווי 10 מיליארד דולר באוקטובר.

ג'ניפר לי, שותפה כללית ב-Andreessen Horowitz, הזהירה כי סבבים רצופים עלולים להיות נטל אם הם מסיטים את המיקוד מבניית בסיס לעסקים חדשים. "זה מצליח כשההון מזרים התאמה לשוק המוצר וביצוע", אמרה.

חברות טק גדולות צפויות להוציא יותר מ-400 מיליארד דולר על תשתיות AI השנה, ועוד יותר בשנה הבאה. הוצאות אלו משפיעות על התמ"ג יותר מהוצאות צרכנים, ומעמידות את החברות המנצחות בפוטנציאל שליטה בשווקים חדשים.

הוויכוח נמשך: האם AI היא ההזדמנות הגדולה הבאה, או בועה שתתפוצץ ותגרור מיתון?