BigBear.ai אחרי הרכישות: אסטרטגיית AI מבטיחה מול מציאות פיננסית מאתגרת

הפוטנציאל האסטרטגי מאחורי רכישות Pangiam ו-Ask Sage

חברת BigBear.ai עשתה צעדים משמעותיים בחיזוק יכולות ה-AI שלה באמצעות רכישת שתי חברות מובילות: Ask Sage, המתמחה בטכנולוגיית Generative AI לתחומי הביטחון הלאומי, ו-Pangiam, המובילה בפיתוח כללים לזיהוי ביומטרי מתקדם. מהלכים אלו נועדו להפוך את החברה מספקית פתרונות ייעודיים לפלטפורמה רב-שימושית, עם דגש על ממשקים מאובטחים עבור לקוחות ממשלתיים וצבאיים.

Ask Sage מביאה איתה הכנסות חוזרות שנתיות של כ-25 מיליון דולר, ותשתית פתוחה המאפשרת בניית מודלים ייעודיים בסביבות רגישות. Pangiam, מצידה, תרמה מומחיות בזיהוי פנים וביומטריה, כולל חוזה פיתוח עם מחלקת הביטחון האמריקאית (DHS).

סימני השאלה הפיננסיים: ירידות והערכת יתר

למרות האסטרטגיה השאפתנית, הנתונים הפיננסיים מעוררים דאגה:

• צניחת הכנסות: הרבעון השלישי של 2025 הראה ירידה של 20% בהכנסות בהשוואה לשנה הקודמת (34 מיליון דולר בלבד ברבעון השלישי).
• שולי רווח נמוכים: שולי הרווח הגולמי עומדים על 27.28% בלבד, בהשוואה ל-80% האופייניים לחברות תוכנה פלטפורמיות.
• הערכת שווי מפוקפקת: המניה נסחרת בשווי של פי 14 מהמכירות, גבוה משמעותית ממתחרים דוגמת Spotify (פי 6 בלבד) בעלי מאפיינים דומים.

האתגרים המבניים: חוזים ממשלתיים וצמיחה מוגבלת

92% מהכנסות BigBear.ai מגיעות מפרויקטים ממשלתיים בעלי מאפיינים מגבילים:

• מחירים קבועים: חוזים ארוכי טווח ללא אפשרות להתאמת תעריפים בעת עליית עלויות.
• ביצוע איטי: הכנסות מפוזרות על פני שנים, ללא קפיצות משמעותיות בטווח הקצר.
• תלות בסקטור יחיד: היעדר גיוון גיאוגרפי או סקטוריאלי בחברות האם הנרכשות.

תחזית 2026: צמיחה מבוססת רכישות וסיכוני דילול

לפי תחזיות אנליסטים:

• צפויה עלייה של 23% בהכנסות בשנת 2026 (164 מיליון דולר), אך בעיקר בזכות רכישת Ask Sage.
• ההכנסות צפויות לרדת שוב בשנת 2027 עם סיום השפעת הרכישה.
• המשך דילול מניות צפוי בשל הצורך בגיוס הון למימון פעולות.

המסקנה: אסטרטגיה ארוכת טווח מול סיכונים מיידיים

מומחים ומשקיעים מביעים ספקנות לגבי פוטנציאל הכפלת המניה בשנת 2026, וקוראים לזהירות בשלושה מישורים מקבילים:

1. תיקון שווי: יחס מכירות של פי 14 אינו ריאליסטי בשוק הנוכחי עבור חברה עם צמיחה שלילית.
2. הוכחת צמיחה אורגנית: הצלחה מעבר למיזוגים ורכישות תחייב הרחבת בסיס לקוחות מסחרי.
3. שיפור רווחיות: הגדלת שולי הרווח הגולמי קריטית לשינוי תמונת החוב.