רגולטורים באירופה מזהירים: ה-AI מקדים את החוק

11 מיליון בריטים כבר מוכנים ל-AI שינהל להם את הכסף

זוכרים את הימים שבהם בינה מלאכותית הייתה עניין לניוזלטרים של מתכנתים? ובכן, לפי סקירה חדשה של ה-FCA הבריטי, חמישית מתושבי בריטניה — כ-11 מיליון בני אדם — כבר פתוחים להשתמש ב-AI כדי לקבל החלטות פיננסיות, כולל לגבי חסכונות והלוואות.

וזה קורה למרות שמודלי AI בתחום הפיננסי לא עוברים כיום שום ביקורת מצד רגולטורים, ולצרכנים אין כרית ביטחון במקרה של הפסדים. Sheldon Mills, מנהל ב-FCA שהוביל את הסקירה, תיאר את המצב במילים ברורות: "זה מרוץ חימוש".

הגלגלים של הרגולציה נשחקים

אז מה בעצם קרה כאן? בתוך פחות משבוע, שלושה גורמים רגולטוריים מרכזיים באירופה ובבריטניה פרסמו אזהרות חריפות — וכולם אומרים פחות או יותר אותו דבר: קבלת ההחלטות הרגולטורית המסורתית פשוט לא מתאימה למהירות שבה ה-AI מתקדם.

Nikhil Rathi, מנכ"ל ה-FCA, אמר בראיון ל-CNBC ש"הטכנולוגיה זזה במהירות מטורפת, ואנחנו צריכים לחשוב אחרת על חלק מהחידושים שאנחנו רואים ב-AI." לדבריו, "המחזור המסורתי של חקיקה פשוט לא עובד כשהטכנולוגיה מתקדמת בשבועות או חודשים."

Christine Lagarde, נשיאת ה-ECB, הזהירה בריאיון לעיתון Les Échos הצרפתי שהטכנולוגיה מציגה "סיכון משמעותי." היא הוסיפה ש"כבר עשור אנחנו מדברים על סיכוני סייבר, האקינג, גניבת נתונים. אבל עם ההאצה והעמקה של מודלי AI, אנחנו מתמודדים עם סיכון הרבה יותר רציני — כי זה קורה מהר מאוד, מאוד, כי אמצעי ההגנה והמימון הנדרש להם עדיין לא נמצאו."

כפתור ההרגעה: בנק אנגליה רוצה 'kill switch' לשווקים

Sarah Breeden, סגנית נגיד בנק אנגליה, לקחה את הדיון לרמה מעשית במיוחד. בפורום השנתי של ה-ECB בסינטרה, פורטוגל, היא שאלה אם צריך "מעקות ביטחון אנלוגיים למחסמי זרם (circuit breakers) או כפתורי כיבוי (kill switches) שיעצרו מסחר ברמת השוק כולו אם מודלי AI פגומים יגרמו לקריסת שוק."

החששות של Breeden מבוססים על תרחיש מוגדר: מערכות AI אוטונומיות שמסוגלות לרקום שרשרות פעולות ולבצע אסטרטגיות מסחר בעצמן. במצב כזה, השגחה אנושית לבדה כבר לא מספיקה. אם מודלים רבים מדי מאותתים "מכור" בו-זמנית, אפשר לקבל "ירידת בזק" מהסוג שהתרחש בקיץ 2024.

בנק אנגליה בוחן גם אמצעי עמידות כמו בדיקות סימולציה, מנגנוני התאוששות חזקים יותר ותיאום בינלאומי — כי ברגע ש-AI אוטונומי נכנס לשוקי הון גלובליים, אף מדינה לא יכולה להתמודד עם זה לבד.

הצד השני של המטבע: חשיפת יתר ל-AI בפיננסים

אבל הסיפור לא נגמר רק במהירות של הטכנולוגיה. בנק אנגליה פרסם את דו"ח היציבות הפיננסית החצי-שנתי שלו, והנתונים צריכים להדיר שינה מעיניהם של כל מי שמחובר לשוק.

שוויי חברות AI דוחפים את המדדים הגלובליים מעלה — אבל העלייה מרוכזת בקבוצה צרה של חברות. ה-FPC ציין עלייה בריכוז המדדים, מינוף כבד של קרנות גידור, זרימת כספים קמעונאיים ל-ETF ממונפים, וצמיחה מהירה במכשירי מינוף. אם תחזיות הרווח ייסדקו, אותן כוחות עלולים להפוך מימוש טכנולוגי קצר-טווח לאירוע שוק רחב וארוך הרבה יותר.

ויש עוד שכבה: ההיפר-סקיילרים — חברות כמו אלו שמניעות את בניית תשתית ה-AI — עברו מלהיות חברות תוכנה קלות-נכסים לענקיות תשתית רעבות להון. הנפקות האג"ח שלהן השנה כבר עקפו את ההנפקות לכל אשתקד, ובנק אנגליה ציין שההיקף "דומה בקנה מידה להנפקות ה-gilt הבריטיות בתקופה המקבילה." טכנולוגיות חדשות הן ה-gilts החדשים.

סיכוני סייבר: האיומים גדלים ביחד עם היכולות

בנק אנגליה לא מסתפק באזהרות על שוויי מניות. ה-FPC ציין ש"התפתחויות מהירות אחרונות ביכולות AI פורצות-דרך העלו סיכוני יציבות פיננסית הקשורים לחוסן סייבר ותפעולי." בתרגום חופשי: מודלי AI מתקדמים יכולים למצוא ולנצל חולשות תוכנה מהר יותר מאשר בנקים, בורסות ושותפי ענן יכולים לתקן אותן.

ה-ECB הלך צעד קדימה. במכתב לבנקים משמעותיים בגוש האירו מ-7 ביולי, פיקוח הבנקאות של ה-ECB אמר שמודלי AI מתפתחים יכולים לזהות פגיעויות וליצור כלי תקיפה עובדים ב"מהירות חסרת תקדים." הבנקים נדרשו להגיש תוכניות פעולה עד 31 באוקטובר 2026, הכוללות תיקונים מהירים יותר, ניטור משופר, כלי הגנה מבוססי AI, בדיקות סיכוני צד שלישי, היגיינת סייבר, טיפול בטכנולוגיה מיושנת ותכנון התאוששות.

ומה עם ה-FSB?

ה-Financial Stability Board מנסה בינתיים ליצור שפה משותפת. ביוני הוא הציע 12 שיטות עבודה מומלצות למוסדות פיננסיים שמאמצים AI, עם דגש על ממשל ארגוני, פיקוח בכיר, בקרות סיכונים, בדיקות מחזור חיי מודל, סיכוני סייבר וחשיפה לצד שלישי.

גם קרן המטבע הבינלאומית הצטרפה: במאי היא ציינה שאירועי סייבר קיצוניים עלולים לעורר מצוקות מימון, חששות חדלות פירעון והפרעות שוק רחבות יותר.

פרדוקס ההון: מפחיתים ביטוח בזמן שהסיכונים עולים

בצד האירוניה: בנק אנגליה מתכנן דווקא עכשיו להקל בדרישות ההון לבנקים הגדולים בבריטניה. ההצעה, שצפויה לקצץ ב-20 נקודות בסיס את יחס המינוף של מוסדות כמו NatWest, Lloyds ו-Nationwide, נועדה לעזור להם להתחרות במקביליהם הבינלאומיים ולעודד הלוואות נוספות.

אבל חברי ה-FPC עצמם מודאגים. "חלק מחברי הוועדה הביעו חשש שההצעה עלולה להוביל לעלייה לא רצויה במינוף מבוסס-שוק, עם השלכות על החוסן של שווקים בריטיים מרכזיים," נכתב בדו"ח. סקירה נוספת תסתיים עד סוף ספטמבר ותשפיע על חבילת שינויי ההון המיועדת להתייעצות בתחילת 2027.

BIS: "התלהבות AI" עלולה להיות מסוכנת

בנק ההסדרים הבינלאומיים (BIS) הצטרף לאזהרות ב-28 ביוני, כשהזהיר ש"התלהבות AI" עלולה להיות בעלת השלכות פיננסיות משמעותיות. אם בנקים מרכזיים יקשיחו מדיניות כדי לבלום אינפלציה, זה עלול "לגרום לנסיגה חדה במחירי נכסי AI לאחר תקופה ממושכת של לקיחת סיכונים התלהבותית," מה שעלול "לעורר לולאות משוב מקרו-פיננסיות משבשות."

למה זה רלוונטי לנו?

אם אתם עובדים בפינטק, בפיתוח מודלי AI לשוק הפיננסי, או פשוט עוקבים אחרי השווקים — הדיון הזה קשור אליכם ישירות. הרגולטור הפך מגורם שמגיב לאירועים לגורם שמנסה למנוע אותם מראש, והוא עושה את זה בגלוי. ה-FCA, ה-ECB, בנק אנגליה ו-FSB כולם כותבים את ספר החוקים החדש בזמן אמת.

השאלה הגדולה היא לא אם יהיו רגולציות חדשות על AI פיננסי — אלא מתי, ואיזה חברות יוכלו לעמוד בקצב. מי שיצליחו לשלב יכולות AI עם תשתית ציות מותאמת, ירוויחו יתרון תחרותי משמעותי. מי שיחכו לרגולציה שתגיע, עלולים לגלות שהרכבת כבר יצאה מהתחנה.