חוקר OpenAI לשעבר הפסיד 35 מיליארד דולר

גאון או הימור מסוכן?

Leopold Aschenbrenner בן 24, בוגר Columbia כ-Summa Cum Laude, עבד ב-OpenAI על בעיית ה-Superalignment תחת Ilya Sutskever, ופוטר אחרי שהואשם בהדלפת מידע פנימי. שנה אחר כך, הוא הקים קרן גידור בשם Situational Awareness — על שם מאמר ויראלי בן 165 עמודים שפרסם ביוני 2024, ובו טען שהוא אחד האנשים הבודדים בעולם שרואה בבירור את עתיד העל-בינה המלאכותית.

הקרן, שגייסה כסף בעיקר ממשקיעים ברשת ה-Effective Altruism שבה היה פעיל מימי Columbia, הציגה תשואות פנומנליות של יותר מ-1,000% מאז הקמתה. השיא הגיע מוקדם יותר החודש: 45 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים.

ואז, בתוך ימים, הכול קרס.

מ-45 מיליארד ל-10 מיליארד

הבעיה הייתה מינוף. Situational Awareness השתמשה במינוף של עד פי ארבעה — כלומר, כל דולר הפך לארבעה דולרים בחשיפה. כשהמניות צנחו, הגיעו קריאות Margin מהבנקים. Aschenbrenner נאלץ למכור את כל החזקותיו במניות ציבוריות במחירי הפסד ל-Citadel של Ken Griffin, שניצל את ההזדמנות.

בין המניות שנמכרו: SK Hynix ו-CoreWeave — שמות שכולנו מכירים מה-AI trade. הקרן הותירה מאחוריה החזקות פרטיות בלבד, כולל השקעה של מיליארדים ב-Anthropic, חברה שמנכ"לית השותפה שלה, Dario Amodei, היא ארוסתו של Aschenbrenner ו-Chief of Staff שלו.

התוצאה: מ-45 מיליארד דולר ל-10 מיליארד דולר — הפסד של 35 מיליארד בפחות משבוע.

"לא שאלה של אם, אלא מתי"

הקריסה לא הפתיעה את כולם. "הרבה אנשים ראו את זה כעניין של לא אם, אלא מתי", אמר Jerry Diao, מנהל חברת ייעוץ בוול סטריט. "אולי התפיסות שלו לגבי AI נכונות בטווח הארוך, אבל בשווקים הציבוריים צריך להיות מוכן לטווח הקצר."

הביקורת על Aschenbrenner לא התחילה השבוע. מתנגדיו ציינו שלפני קרן הגידור, הניסיון התעסוקתי הרציני היחיד שלו היה ב-FTX — חברת הקריפטו שקרסה ב-2022 — שם עזר ל-Sam Bankman-Fried להפעיל קרן צדקה מהפנטהאוז בבהאמה. אחרי ש-OpenAI פיטרה אותו, הוא פרסם את המניפסט שלו והחליט שהוא מנהל כסף. ה-1,000% תשואה הפכו אותו לגיבור. ה-400% מינוף הפכו אותו לסיכון.

אפקט דומינו על שוק ה-AI

מכירת התיק ל-Citadel יצרה עליות חדות במניות AI ביום חמישי: SanDisk קפץ ביותר מ-20%, CoreWeave עלתה דומה, ו-Bloom Energy הוסיפה 20%+. אפילו מניות שלא היו בפורטפוליו של Aschenbrenner, כמו TSMC ו-Lam Research, קיבלו דחיפה מהרכישות המבוהלות.

אבל זה היה מעט מדי ומאוחר מדי לקרנות אחרות. Whale Rock Capital, Atreides Management, Altimeter Capital, ו-Tiger Cubs כמו Coatue, Tiger Global ו-Maverick — כולן סבלו מירידות חדות ביולי באותם שמות מניות. העליות החדות ביום חמישי מחקו רק חלק מההפסדים של החודש.

Situational Awareness, למרות הנפילה של 67% ביולי, עדיין בתשואה של 80% מתחילת השנה. אם Aschenbrenner שורד את השבוע הקרוב — עם חתונה שמתוכננת לסוף השבוע, לפי מקורות — השאלה היא לאן מכאן.

מה אנחנו יכולים ללמוד מזה

הסיפור הזה הוא לא רק על בחור צעיר ומוכשר שהימר חזק מדי. הוא על השבריריות של ההשקעות בריכוזיות ב-AI — במיוחד כשהן ממונפות פי ארבעה.

Aschenbrenner כתב במניפסט שלו שהוא רואה את העתיד בבירור. אולי הוא צודק לגבי ה-AI בטווח הארוך. אבל שוק ההון לטווח הקצר לא מתעניין בחזון — הוא מתעניין ב-Margin Call. ובשבוע האחרון, ה-Margin Call ניצח.