Marvell: שיא ברווחים, אבל המניה צנחה בגלל השוליים
Marvell Technology פרסמה דו״ח חזק עם שיא ברווחים וצמיחה של 37%, אך ירידה בשולי הרווח הגולמי הפילה את המניה ב-8%. החברה העלתה את תחזית ההכנסות לשנים הבאות, אך עסקי השבבים המותאמים אישית לוחצים על הרווחיות — מה שמשפיע על כל שוק ה-AI.
אז מה קרה למניה של Marvell אחרי פרסום הדו״ח הרבעוני? למרות שיא ברווחים ותחזיות אופטימיות, המניה צנחה ב-8% במסחר שלאחר הסגירה. זה בדיוק מה שמשקיעי ה-AI צריכים לשים לב אליו — כי הסיפור כאן הוא לא רק הצמיחה, אלא המחיר שלה.
החברה דיווחה על הכנסות שיא של 2.739 מיליארד דולר, עלייה של 37% לעומת השנה הקודמת. עסקי מרכזי הנתונים, הכוללים את תחום שבבי ה-AI, צמחו אפילו מהר יותר — ב-46% — ומהווים כבר 79% מכלל המכירות. המנכ״ל, מאט מרפי, ציין שההזמנות הקשורות ל-AI ״נותרות חזקות במיוחד״, והחברה העלתה את תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2027 ל-12 מיליארד דולר ולשנת הכספים 2028 ל-18 מיליארד דולר.
אז למה המניה ירדה? הנתון היחיד שזז בכיוון הלא נכון היה שולי הרווח הגולמי. הם ירדו ל-58.9%, לעומת 59.4% לפני שנה, והתחזית לרבעון הבא היא 57.5%–58.5%. המשמעות: כל נקודת אחוז בשולי הרווח שווה כ-30 מיליון דולר ברווח גולמי רבעוני.
האחראים לכך הם עסקי השבבים המותאמים אישית (custom chips), שצומחים במהירות. Marvell מפתחת שבבים מותאמים עבור ענקיות ענן כמו Amazon (שבבי Trainium), Microsoft (שבב Maia) ו-Alphabet (רכיבים ל-TPU). הצמיחה הזו דוחפת את ההכנסות למעלה, אבל בגלל שמדובר בעבודה עם שולי רווח נמוכים יותר, היא מושכת את שולי הרווח הכוללים למטה. ״רמות ההכנסות ותמהיל המוצרים הם הגורמים המרכזיים לשולי הרווח״, אמר סמנכ״ל הכספים, דן דורן.
לשם הקשר, כדאי להשוות ל-AMD, מתחרה מרכזית בתחום השבבים ל-AI. AMD חזקה יותר בתחום ה-inference ו-agentic AI, עם עסקאות ענק של 100 מיליארד דולר עם Meta ו-OpenAI. מנגד, Marvell מובילה בתחום האופטיקה (optical interconnects) והשבבים המותאמים, עם צמיחה צפויה של 70% בהכנסות מהקישוריות האופטית השנה.
הדו״ח הזה הוא מבחן חשוב לשוק ה-AI. המשקיעים מנסים להבין אם ההשקעות המסיביות של חברות הענן במרכזי נתונים יימשכו, במיוחד על רקע חששות מפני עליית תשואות האג״ח והתנגדות מקומית להקמת חוות שרתים. Marvell, עם החשיפה הגבוהה למרכזי נתונים, משמשת כמדד.
בסופו של דבר, הצמיחה המהירה של Marvell מגיעה במחיר של ירידה ברווחיות. המשקיעים יצטרכו להחליט אם הם מעדיפים צמיחה מהירה עם שולי רווח נמוכים יותר, או יציבות עם רווחיות גבוהה. בינתיים, שוק השבבים ל-AI ממשיך לנוע, ודו״חות כאלה מראים שגם ההצלחות באות עם אתגרים.