חשש גובר בשווקים: מניות AI בהערכת יתר ומדיניות הריבית של הפדרל ריזרב

משקיעים בשוק ההון נערכים לעונת חגים סוערת, בעקבות חששות מהתמתנות קיצוצי הריבית של Federal Reserve ותהיות לגבי הערכת יתר של חברות בינה מלאכותית שדחפו את השווקים לשיאים חדשים השנה. השוק צלל בשבוע האחרון, למרות התאוששות חדה ביום שישי. נכון לסגירה ביום שישי, מדד S&P 500 ירד ב-4% ומדד Nasdaq Composite ב-7% משיאי סוף אוקטובר.

העלייה המתמשכת מאז אפריל, שהונעה על ידי התלהבות ממודל AI והציפיות לקיצוצי ריבית, התחלפה בזהירות. "זה נראה כמו עונת חגים תנודתית", אמר Eric Kuby, מנהל ההשקעות הראשי ב-North Star Investment Management משיקגו. "בלי קיצוץ ריבית ובעקבות החששות החדשים, זה יהיה קשה יותר ממה שקיווינו".

תנודתיות מתמשכת ומדדי פחד

התנודתיות זינקה השבוע, כאשר Nasdaq ו-S&P 500 חוו תנודות יומיות הגדולות ביותר מאז הכרזת המכסים של הנשיא טראמפ באפריל. מדד התנודתיות Cboe Volatility Index (VIX), הידוע כ"מדד הפחד של וול סטריט", נשאר מעל רמת ה-20 המרכזית, מה שמעיד על חרדה מתמשכת. עקומת חוזי ה-VIX שטוחה באופן חריג, מה שמצביע על ציפיות לתנודתיות מתמשכת בחודשים הקרובים.

רבים טוענים שהירידה הייתה צפויה לאחר עלייה של 38% ב-S&P 500 משפל אפריל ועד סוף אוקטובר. לאחר הירידה ביום חמישי, המדד ירד ב-5% משיאו – הירידה הראשונה מסוג זה ב-149 ימים, לעומת ממוצע של 77 ימים מאז 2010. יחס מחיר-לרווח (P/E) של S&P 500, על בסיס תחזיות ל-12 חודשים, ירד ל-21.8 מיום חמישי, לעומת 23.5 לפני חודש, אך עדיין גבוה בהרבה מהממוצע העשורי של 18.8.

משקיעים קמעונאיים, שרכשו בירידות מאז אפריל, מראים סימני עייפות. "אנחנו לא רואים אותם תורמים לירידות, אבל גם לא קונים בכוח", כתבו אנליסטים מ-JPMorgan.

אי-ודאות סביב קיצוצי הריבית של הפד

השאלה המרכזית היא האם Federal Reserve יחתוך ריבית בפגישה ב-9–10 בדצמבר, צעד שנחשב ודאי עד סוף החודש שעבר. נתוני התעסוקה המאושרים לספטמבר הראו צמיחה מואצת בתעסוקה אך שיעור אבטלה שיא של ארבע שנים. נשיא New York Fed, John Williams, העלה תקוות ביום שישי בכך שאמר שהבנק יכול לחתוך "בקרוב", אך סיכויי קיצוץ בדצמבר נשארו קרובים ל-50%.

מניות טכנולוגיה, שמובילות את השוק השורי מזה שלוש שנים, היו במרכז המכירות, עם ירידות חדות ב-Oracle וב-Palantir Technologies, מנצחי מסחר ה-AI. דו"ח הרווחים החזק של Nvidia ביום רביעי, ששוקי השבבים שלה מרכזיים לבניית תשתיות AI, לא הרגיע את הרוחות – המניה אף ירדה ביום חמישי.

סתירות עונתיות וחששות ממודל AI

למרות זאת, דצמבר הוא בדרך כלל חודש חיובי, עם עלייה ממוצעת של 1.28% ב-S&P 500 מאז 1928. כאשר נובמבר יורד, דצמבר חזק כפליים. חלק מהמשקיעים רואים הזדמנויות: Don Nesbitt מ-F/m Investments אומר שהסקטור הטכנולוגי נראה אטרקטיבי יותר. Jack Ablin מ-Cresset Capital מציין שמשקיעים מהססים למכור מנצחות כדי להימנע ממס רווחי הון.

בשני האחרון, מניות טכנולוגיה הובילו עליות, כאשר S&P 500 עלה ב-1.6%, Nasdaq ב-2.7% ו-Dow ב-0.4%. הביטחון בקיצוץ הריבית גדל ל-85%, אך חששות מהוצאות כבדות על AI, צמיחה איטית ומחלוקות בפד ממשיכים להעיב. אנליסטים כמו Ed Yardeni סבורים שהמדד לא יגיע ל-7,000 עד סוף השנה עקב מימושי רווחים במודל AI.