חשש מתנודתיות בשווקים: מניות AI בסכנה וקיצוצי ריבית של הפד לוטים בערפל

חששות ממניות AI מנופחות ואי־ודאות סביב קיצוצי ריבית מעוררים פחדים בשוק תנודתי

משקיעים בשוקי המניות האמריקאיים נערכים לעונת חגים סוערת, בעקבות חששות גוברים מעליית יתר במניות חברות בינה מלאכותית שהובילו את השוק לשיאים חדשים השנה, לצד אי-ודאות סביב קיצוצי הריבית הצפויים של ה-Federal Reserve.

השווקים המשיכו לרדת בשבוע האחרון, למרות התאוששות חדה ביום שישי. נכון לסגירה ביום שישי, מדד ה-S&P 500 ומדד ה-Nasdaq Composite ירדו ב-4% ו-7% בהתאמה משיאיהם מסוף אוקטובר. הריצה העזה מאז אפריל, שהונעה על ידי התלהבות מ-AI וציפיות לקיצוצי ריבית, התחלפה בזהירות, כאשר משקיעים מזהירים מפני תנודתיות נוספת עד סוף השנה.

"זה בהחלט נראה כמו עונת חגים תנודתית", אמר אריק קובי, מנהל ההשקעות הראשי ב-North Star Investment Management בשיקגו. "ללא קיצוץ ריבית... ובעקבות החשש המתחדש, נראה שזו תהיה עונת חגים קשה יותר ממה שקיווינו".

עלייה חדה בתנודתיות

התנודתיות זינקה בשבוע האחרון, כאשר ה-Nasdaq וה-S&P 500 חוו תנודות יומיות הגדולות ביותר מאז ההכרזה על מכסי 'Liberation Day' של הנשיא טראמפ באפריל. למרות ירידה מתונה ביום שישי, מדד התנודתיות Cboe (VIX), הידוע כ'מדד הפחד' של וול סטריט, נשאר מעל רמת 20 נקודות המפתח, המעידה על חרדה מתמשכת של המשקיעים. עקומת חוזי ה-VIX שטוחה באופן יוצא דופן, מה שמעיד על ציפיות לתנודתיות מתמשכת בחודשים הקרובים.

רבים מהמשקיעים סבורים כי תיקון היה צפוי לאחר עלייה של 38% במדד ה-S&P 500 מנמוכות אפריל עד סוף אוקטובר. לאחר הירידה ביום חמישי, המדד ירד ב-5% משיא אוקטובר – התיקון הראשון מסוג זה מזה 149 ימים. בממוצע, מאז 2010 עוברים 77 ימים בין תיקונים של 5% לפחות.

יחס מחיר/רווח (P/E) של ה-S&P 500, על בסיס תחזיות רווחים ל-12 החודשים הקרובים, ירד ל-21.8 נכון ליום חמישי, לעומת 23.5 חודש קודם, אך עדיין גבוה בהרבה מהממוצע העשורי של 18.8.

משקיעים קמעונאיים, שרכשו בירידות מאז אפריל ועזרו להתאוששות, מראים סימני עייפות. "אנחנו לא רואים משקיעים קמעונאיים תורמים לירידות, אבל גם לא עניין חזק ברכישה בירידות", כתבו אנליסטים של JPMorgan.

אי-ודאות בקיצוצי הריבית של ה-Federal Reserve

אי-הוודאות המרכזית היא האם ה-Federal Reserve יקצץ ריבית בפגישתו ב-9–10 בדצמבר, צעד שנראה ודאי עד סוף החודש שעבר. נתוני התעסוקה המעודכנים ליום חמישי בספטמבר הראו האצה בצמיחת השכירויות, אך שיעור האבטלה עלה לשיא של ארבע שנים. נשיא הפד של ניו יורק, ג'ון וויליאמס, העלה תקוות ביום שישי כשציין כי הבנק המרכזי יכול עדיין לקצץ 'בטווח הקרוב', אך סיכויי הקיצוץ בדצמבר נשארו קרובים ל-50%.

"יכול להיות שלא נראה שינוי במגמה הכוללת עד שה-Fed יהיה במצב קיצוץ ריבית ברור", אמר יונג-יו מא, אסטרטג ההשקעות הראשי ב-PNC Financial Services Group.

מניות טכנולוגיה, שמובילות את השוק השורי מזה שלוש שנים, היו במרכז המכירות, עם ירידות חדות במניות כמו Oracle ו-Palantir Technologies, שהן מנצחות מסחר ב-AI. אפילו דו"ח רווחים חזק של Nvidia, מובילת שבבי AI, לא הרגיע את העצבים, והמניה ירדה ביום חמישי.

הזדמנויות פוטנציאליות והערכות אופטימיות חלקיות

למרות זאת, עונת סוף השנה בדרך כלל חיובית למניות. דצמבר הוא החודש השלישי בטיבו, עם עלייה ממוצעת של 1.28% במדד ה-S&P 500 מאז 1928. כאשר נובמבר יורד, דצמבר מראה תשואות כמעט כפולות מאז מלחמת העולם השנייה.

אסטרטגים של דויטשה בנק סבורים כי חששות ממניות AI מנופחות לא יובילו למכירות רחבות, ומייחסים את הירידות בשבוע שעבר ל'פירוק פוזיציות קיצוניות'. עדכוני הרווחים של 'שבע המופלאות' (Magnificent 7) היו חיוביים, והן יכולות להתאים את הוצאות ה-AI. ה-Federal Reserve יכול לקצץ ריבית נוספת אם החששות יימשכו.

משקיעים מסוימים רואים הזדמנויות: מגזר הטכנולוגיה נראה אטרקטיבי יותר, ומשקיעים מהססים למכור מנצחות בסוף השנה כדי להימנע ממס רווחי הון. בשבוע האחרון, מניות טכנולוגיה הובילו עליות, כאשר סיכויי קיצוץ ריבית עלו ל-85% לפי חוזי CME.

עם זאת, חששות מאי-תשואות AI, הוצאות כבדות והאטה כלכלית מאיימים על הביצועים העונתיים. אד ירדני מ-Yardeni Research סבור שה-S&P 500 לא יגיע ל-7,000 עד סוף השנה, בעקבות מימושי רווחים במניות AI.

בקיצור, השוק ניצב בפני אתגרים, אך הזדמנויות עשויות לצוץ אם ה-Federal Reserve יבהיר את כוונותיו.