פורום סגור באוניברסיטת רייכמן: האם בועת ה-AI קרובה להתפוצץ?

בפורום השקעות סגור שהתקיים אתמול באוניברסיטת רייכמן, בחסות 'פורום שווי הוגן', התכנסו מנהלי השקעות בכירים מגופים מוסדיים מובילים בישראל. הדיון התמקד בשאלה האם מניות חברות ה-AI מתומחרות ביתר משמעותי, והאם מדובר בבועה שמתנפחת במהירות.

המשתתפים והנתונים המרכזיים

בין הדוברים הבולטים: יאיר לפידות מ'מילין לפידות', ארז מגדלי מ'מגדל ביטוח', דייב לובצקי מנכ"ל IBI, אדם אבו שמיס מרשות שוק ההון ואילן גינדין מרשות ניירות ערך. הפורום, בהנחיית פרופ' אמיר ברנע ושלומי שוב ראש החוג לחשבונאות, הדגיש כי שיעור ההשקעה של המוסדיים בחברות טכנולוגיה מגיע ל-15% מכלל הון החוסכים בישראל.

שוב הציג את מדד CAPE (שילר), המשקף את היחס בין שווי השוק לממוצע הרווחים בעשור האחרון. המדד עומד על 40 – נתון גבוה במיוחד, שרק במהלך בועת הדוט.קום הגיע ל-44.

טיעונים לבועת AI

גלעד לוי מהטכניון, מומחה ל-AI ויזם, טען שההשקעות והתמחורים בתחום ה-AI נמצאים עמוק בבועה. לדבריו, השוק כבר מתמחר מעבר לעזרי AI, אל עבר AI אוטונומי (GAI). "מאות מיליארדי הדולרים שהושקעו לא מקדמים אותנו יותר מדי. עדיין חסרים חלקים מהותיים לפיתוח מחשב אינטליגנטי", אמר. ב-2024, 36% מעסקאות קרנות הון סיכון היו בתחומי ה-AI ולמידת מכונה.

יאיר לפידות הסכים והוסיף זווית פיננסית: רמות התמחור הגבוהות עשויות להיות מוצדקות אם הצמיחה תתממש, אך הבעיה המרכזית היא חוסר היכולת של חברות לממן התחייבויות להשקעות עתק בדאטה סנטרים ובציוד. חברות נוקטות ב"עסקאות סיבוביות" והזרמות הון בשווי גבוה להמשך ההייפ.

לדוגמה: לפני חודשיים הודיעה Nvidia על השקעה של 100 מיליארד דולר ב-OpenAI, החברה שמאחורי ChatGPT. OpenAI צומחת במשתמשים ובהכנסות, אך רחוקה מתזרים מזומנים חיובי וממימון עצמאי. "היא מגייסת הון בשווי גבוה להגדלת ההייפ", אמר לפידות.

לפידות צופה שינוי: "ב-2027 ישתנה המומנטום וההייפ סביב תעשיית ה-AI, והיקפי ההשקעה יקטנו".

דעות מנוגדות

ארז מגדלי מ'מגדל ביטוח' חלק: "ה-AI הוא דלק חזק לציפיות לצמיחת רווחים. קשה לקבוע אם הציפיות ריאליות, אך עד חסם מהותי – השוק יעלה. זו טעות ללכת נגדו". הוא הזכיר שבועות נדירות (דוט.קום, נדל"ן אמריקאי, מניות יפניות), שהתפוצצו בעקבות הידוק מוניטרי – בניגוד למצב היום של שחרור ריבית.

דייב לובצקי: "לפני שנתיים קראתי לבועה ב-AI וקראו לי מטומטם. כיום יש ניצנים של מודל עסקי, בעיקר בענקיות הטכנולוגיה".

הדיון משקף מתח בין התלהבות לזהירות, כשמנהלים בכירים מזהירים מפני התפכחות אפשרית.