האם בועת ה-AI בדרך? מה יחזיק את ראלי הטק בשנים הקרובות?

הדיון על בועת ה-AI לא יורד מהכותרות בוול סטריט: האם העליות במניות הטכנולוגיה מוצדקות, או שמדובר בגז חם שיתפוגג ברגע שהמציאות העסקית תתבהר? השיחות האחרונות של אנליסטים ומשקיעים מובילים מצביעות על כיוון ברור: השלב הבא בריצת ה-AI לא יימדד רק בצ'יפים וב-CAPEX, אלא בפתרונות אמיתיים, הכנסות חוזרות ורווחיות.

ממכונות לשורה התחתונה: השלב הבא של ה-AI

בשלוש השנים האחרונות, ה-Mag 7 – ענקיות כמו Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Meta, Amazon ו-Tesla – הובילו את שוק המניות עם צמיחת רווח מרשימה של מעל 20% ברבעון, שוב ושוב. חלק גדול מהריצה הזו התבסס על בום השקעות התשתית ל-AI: מרכזי נתונים, שבבים מתקדמים, מערכות GPU בקנה מידה מטורף.

אבל השאלה הקריטית של הגל הבא היא שאלה ישראלית מאוד: איפה העסקה?

כדי להצדיק את רמות ההשקעה, השוק רוצה לראות מעבר ברור מ:

• "chip spending" – הוצאה הונית אדירה על חומרה,
• ל-"AI solutions" – מוצרים, שירותים ופלטפורמות שמייצרים הכנסות ורווח אמיתיים.

אנליסטים מזכירים דוגמה קיצונית אך מחדדת: לפי חלק מההערכות, כדי שמודלי AI גנרטיביים ישתלמו בקנה מידה ענק, היה צריך לגבות סכומים בסדר גודל של כ-30 דולר בחודש מכל משתמש Apple, רק עבור שירותי AI. זה מדגיש את השאלה אם מודל המנויים, השירותים המשלימים והפרימיום באמת יכולים לשאת את כל שרשרת הערך הזו.

לא רק שבבים: מי יהיו הכוכבים הבאים?

אחד הכיוונים שמושכים תשומת לב הוא מעבר מ"תשתית" ל"יישומים אנכיים". כלומר, לא עוד רק מי בונה את ה-GPU, אלא מי מתרגם את היכולות לשוקי עומק:

• בריאות (Healthcare): חברות כמו Tempus AI משתמשות ביכולות דאטה ו-AI כדי להתאים מטופלים לניסויים קליניים בצורה חכמה ומהירה יותר. זה מדגים איך AI יכול להפוך ממילת באזז לכלי שמקצר תהליכים קריטיים, חוסך כסף ומציל חיים.
• פלטפורמות AI מסחריות: תרחיש אפשרי שמוזכר בשיח הוא הנפקות עתידיות של שחקניות ליבה כמו OpenAI. במקרה כזה, המשקיעים ידרשו לראות מספרים ברורים: הכנסות, שולי רווח, חוזי ענן, שימוש אמיתי במוצרים כמו ChatGPT לארגונים.

ברגע שהפוקוס עובר מההייפ הטכנולוגי למדדים קלאסיים – ARPU, LTV, צמיחת משתמשים עסקיים, יעילות – אפשר יהיה לדעת אם אנחנו בבועה או בתחילתו של עידן עסקי חדש.

ריבית, מאקרו והדרמה מסביב: איך הכלכלה משחקת לטובת הטק

מעבר לפונדמנטלס של החברות, יש גם את שכבת המאקרו, שמעניינת מאוד את מי שמשקיע מישראל בשוקי ההון העולמיים:

• קיצוצי ריבית בארה"ב: אם הפדרל ריזרב ימשיך בקו של הורדת ריבית, תוך שמירה על כלכלה שאינה גולשת למיתון, זה ייצור רוח גבית למניות צמיחה, ובמיוחד לטק. ההיגיון פשוט: עלות הון נמוכה יותר מגדילה את האטרקטיביות של רווחים עתידיים.
• אי-ודאות פוליטית וכלכלית: השיח בוול סטריט מדגיש שני "רעשנים" עיקריים שמסיטים תשומת לב מהסיפור האמיתי של ה-AI:
  • סכנת השבתת ממשל (Government Shutdown), המעכבת נתונים כלכליים חיוניים,
  • חוסר בהירות סביב מכסים (Tariffs) ומלחמות סחר.

ברגע שהעננה הזו תתפזר – פחות כותרות על משברים, יותר שקיפות נתונים – השוק יוכל להתמקד מחדש במחזור ההשקעות ב-AI ולמדוד את קצב האימוץ בצורה מדויקת יותר.

מה זה אומר למשקיעים ולחובבי טכנולוגיה בישראל?

עבור קהל הטק הישראלי, השאלה היא לא רק אם יש בועה, אלא איפה נמצאת ההזדמנות האמיתית:

• להמשיך לעקוב אחרי ענקיות ה-Mag 7, אבל לא להתבלבל: הסיפור עובר מתשתיות ליישומים.
• לשים לב לחברות שפותרות בעיות אמיתיות באמצעות AI – ברפואה, פינטק, סייבר, DevOps, אופטימיזציה של ענן ותעשייה.
• להבין שהשוק ידרוש כעת הוכחות: הכנסות חוזרות, מודלי תמחור ברורים, אימוץ ארגוני, לא רק דמו מרשים.

הגל הבא של ה-AI לא יישען על מצגות, אלא על תזרים מזומנים. מי שיידע לחבר בין עומק טכנולוגי לבין מודל עסקי בר-קיימא – מהחברות הגדולות ועד סטארטאפים ישראליים – יהיה זה שיכתיב את הקצב בריצת ה-AI הבאה.