האם בועת ה-AI בדרך? מה יחזיק את ראלי הטק בשנים הקרובות?
ראלי הטק וה-AI נכנס לשלב בגרות: פחות התלהבות מחומרה, יותר דרישה להכנסות ורווחיות מפתרונות AI אמיתיים. הורדות ריבית אפשריות ופחות רעשי מאקרו עשויות להמשיך ולהזין את הענקיות, אך המשקיעים יתמקדו בפלטפורמות, יישומים אנכיים ומודלים עסקיים מוכחים.
הדיון על בועת ה-AI לא יורד מהכותרות בוול סטריט: האם העליות במניות הטכנולוגיה מוצדקות, או שמדובר בגז חם שיתפוגג ברגע שהמציאות העסקית תתבהר? השיחות האחרונות של אנליסטים ומשקיעים מובילים מצביעות על כיוון ברור: השלב הבא בריצת ה-AI לא יימדד רק בצ'יפים וב-CAPEX, אלא בפתרונות אמיתיים, הכנסות חוזרות ורווחיות.
ממכונות לשורה התחתונה: השלב הבא של ה-AI
בשלוש השנים האחרונות, ה-Mag 7 – ענקיות כמו Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Meta, Amazon ו-Tesla – הובילו את שוק המניות עם צמיחת רווח מרשימה של מעל 20% ברבעון, שוב ושוב. חלק גדול מהריצה הזו התבסס על בום השקעות התשתית ל-AI: מרכזי נתונים, שבבים מתקדמים, מערכות GPU בקנה מידה מטורף.
אבל השאלה הקריטית של הגל הבא היא שאלה ישראלית מאוד: איפה העסקה?
כדי להצדיק את רמות ההשקעה, השוק רוצה לראות מעבר ברור מ:
- "chip spending" – הוצאה הונית אדירה על חומרה,
- ל-"AI solutions" – מוצרים, שירותים ופלטפורמות שמייצרים הכנסות ורווח אמיתיים.
אנליסטים מזכירים דוגמה קיצונית אך מחדדת: לפי חלק מההערכות, כדי שמודלי AI גנרטיביים ישתלמו בקנה מידה ענק, היה צריך לגבות סכומים בסדר גודל של כ-30 דולר בחודש מכל משתמש Apple, רק עבור שירותי AI. זה מדגיש את השאלה אם מודל המנויים, השירותים המשלימים והפרימיום באמת יכולים לשאת את כל שרשרת הערך הזו.
לא רק שבבים: מי יהיו הכוכבים הבאים?
אחד הכיוונים שמושכים תשומת לב הוא מעבר מ"תשתית" ל"יישומים אנכיים". כלומר, לא עוד רק מי בונה את ה-GPU, אלא מי מתרגם את היכולות לשוקי עומק:
- בריאות (Healthcare): חברות כמו Tempus AI משתמשות ביכולות דאטה ו-AI כדי להתאים מטופלים לניסויים קליניים בצורה חכמה ומהירה יותר. זה מדגים איך AI יכול להפוך ממילת באזז לכלי שמקצר תהליכים קריטיים, חוסך כסף ומציל חיים.
- פלטפורמות AI מסחריות: תרחיש אפשרי שמוזכר בשיח הוא הנפקות עתידיות של שחקניות ליבה כמו OpenAI. במקרה כזה, המשקיעים ידרשו לראות מספרים ברורים: הכנסות, שולי רווח, חוזי ענן, שימוש אמיתי במוצרים כמו ChatGPT לארגונים.
ברגע שהפוקוס עובר מההייפ הטכנולוגי למדדים קלאסיים – ARPU, LTV, צמיחת משתמשים עסקיים, יעילות – אפשר יהיה לדעת אם אנחנו בבועה או בתחילתו של עידן עסקי חדש.
ריבית, מאקרו והדרמה מסביב: איך הכלכלה משחקת לטובת הטק
מעבר לפונדמנטלס של החברות, יש גם את שכבת המאקרו, שמעניינת מאוד את מי שמשקיע מישראל בשוקי ההון העולמיים:
- קיצוצי ריבית בארה"ב: אם הפדרל ריזרב ימשיך בקו של הורדת ריבית, תוך שמירה על כלכלה שאינה גולשת למיתון, זה ייצור רוח גבית למניות צמיחה, ובמיוחד לטק. ההיגיון פשוט: עלות הון נמוכה יותר מגדילה את האטרקטיביות של רווחים עתידיים.
- אי-ודאות פוליטית וכלכלית: השיח בוול סטריט מדגיש שני "רעשנים" עיקריים שמסיטים תשומת לב מהסיפור האמיתי של ה-AI:
- סכנת השבתת ממשל (Government Shutdown), המעכבת נתונים כלכליים חיוניים,
- חוסר בהירות סביב מכסים (Tariffs) ומלחמות סחר.
ברגע שהעננה הזו תתפזר – פחות כותרות על משברים, יותר שקיפות נתונים – השוק יוכל להתמקד מחדש במחזור ההשקעות ב-AI ולמדוד את קצב האימוץ בצורה מדויקת יותר.
מה זה אומר למשקיעים ולחובבי טכנולוגיה בישראל?
עבור קהל הטק הישראלי, השאלה היא לא רק אם יש בועה, אלא איפה נמצאת ההזדמנות האמיתית:
- להמשיך לעקוב אחרי ענקיות ה-Mag 7, אבל לא להתבלבל: הסיפור עובר מתשתיות ליישומים.
- לשים לב לחברות שפותרות בעיות אמיתיות באמצעות AI – ברפואה, פינטק, סייבר, DevOps, אופטימיזציה של ענן ותעשייה.
- להבין שהשוק ידרוש כעת הוכחות: הכנסות חוזרות, מודלי תמחור ברורים, אימוץ ארגוני, לא רק דמו מרשים.
הגל הבא של ה-AI לא יישען על מצגות, אלא על תזרים מזומנים. מי שיידע לחבר בין עומק טכנולוגי לבין מודל עסקי בר-קיימא – מהחברות הגדולות ועד סטארטאפים ישראליים – יהיה זה שיכתיב את הקצב בריצת ה-AI הבאה.