Microsoft מרגיעה את המשקיעים: ההשקעה ב-AI מתחילה להשתלם
מיקרוסופט פרסמה תוצאות רבעוניות חזקות עם הכנסות של 90 מיליארד דולר וצמיחה מרשימה של 43% ב-Azure. מעבר לנתונים, מה שהרגיע את המשקיעים היה ההחלטה שלא להעלות את תחזית ההוצאות על תשתיות AI, מה ששלח את המניה לזינוק היומי החד ביותר מאז 2008.
אחרי חודשים של חריגות גוברות מצד שוק ההון לגבי קצב ההוצאות האגרסיבי של חברות הענן על תשתיות AI, Microsoft פרסמה אמש דו"ח רבעוני שמספק, לפחות זמנית, את התשובה שהמשקיעים חיפשו. התשובה הזו, אגב, גררה את הזינוק החד במנייתה מאז 2008.
אז מה בעצם קרה כאן?
Microsoft סגרה את הרבעון הפיסקלי הרביעי (שהסתיים ביוני 2026) עם הכנסות שיא של 90 מיליארד דולר – צמיחה של 18% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, ותוצאה שעקפה את תחזיות האנליסטים שעמדו על כ-87.6 מיליארד דולר. הרווח המתואם למניה הסתכם ב-4.74 דולר, צמיחה של 30%.
אלא שהנתון המעניין באמת, והסיבה המרכזית לאופטימיות, נמצא בפלח הענן. הכנסות הענן של Microsoft (Microsoft Cloud) הסתכמו ב-59.3 מיליארד דולר ברבעון, עם צמיחה שנתית מרשימה של 27%. הנתון המרשים אף יותר מגיע ממנוע הצמיחה המרכזי שלה בשנים האחרונות: הכנסות Azure ושירותי ענן אחרים קפצו ב-43% – נתון שעקף בבירור את תחזיות האנליסטים שעמדו על כ-40%.
מנכ"ל החברה, סאטיה נאדלה, ציין בהצהרה כי הכנסות Azure עברו לראשונה את רף 100 מיליארד דולר לשנת הכספים כולה. "השנה הזו", אמר, "משקפת את האמון שנותנים בנו הלקוחות כדי להוביל את הטרנספורמציה שלהם ב-AI".
לא רק צמיחה – גם משמעת פיננסית
אך מה ששלח את המניה של Microsoft לזינוק של למעלה מ-15% במסחר שלאחר הסגירה לא היה רק הסיפור על צמיחה חזקה. מה שסיפק את תחושת ההקלה המיוחלת היה היעד להוצאות הון (Capex) קדימה.
משקיעים מודאגים זה זמן רב מחברות ה-"היפר-סקיילר" (ענקיות תשתיות הענן) שמזרימות עשרות מיליארדים לתשתיות AI, תוך חשש שהתשואה על ההשקעות הללו לא תגיע. Meta, למשל, עוררה גל של מכירות לאחר שהעלתה את תחזית ההוצאות שלה לצד תחזית מכירות מאכזבת.
Microsoft, לעומת זאת, בחרה לשמור על תחזית ה-Capex שלה יציבה. מעבר לכך, החברה הורתה על שינוי חשבונאי שיאריך את תקופת הפחת של חוזי שכירות ארוכי טווח למרכזי נתונים מ-15 ל-25 שנים. בפועל, צעד זה צפוי להוריד את דיווחי ההוצאות (Capex) שלה בתקופה הקרובה, מבלי לפגוע בקצב ההשקעות בפועל. בכך, החברה מצליחה לשדר גם מחויבות תחרותית וגם משמעת פיננסית – שילוב שהמשקיעים כנראה מתמודדים איתו.
שוק הענן: מרוץ צמוד
התוצאות של Microsoft באות שבוע בלבד לאחר ש-Google Cloud הציגה רבעון חזק במיוחד, עם צמיחה של 82% בהכנסות הענן, מה שהעלה חששות ש-Alphabet נוגסת בנתחי שוק. עם זאת, תוצאות Azure החזקות מאותתות ש-Microsoft מצליחה לשמור על קצב צמיחה גבוה גם מול התחרות הגוברת. "Azure מראה שהיא נשארת חזק במרוץ", ציין מנהל ההשקעות דייב וגנר מ-Aptus Capital Advisors.
Copilot: גדילה מהירה
עוד נקודת אור בדו"ח היא קצב האימוץ של Microsoft 365 Copilot, עוזר ה-AI של החברה. על פי נאדלה, מספר המושבים המשלמים (Paid Seats) של המוצר חצה את ה-30 מיליון – קפיצה משמעותית מ-20 מיליון רק לפני רבעון. נאדלה גם רמז ש"אפליקציית-על" (Super App) של Copilot צפויה להגיע ברבעון הנוכחי.
לא רק OpenAI
בשיחה עם אנליסטים, נאדלה ציין נקודה אסטרטגית חשובה: החברה מסתמכת כיום יותר ויותר על מודלי AI שפיתחה בעצמה ועל שבבים בהתאמה אישית (Custom Chips), בנוסף לטכנולוגיה מ-OpenAI. לדבריו, התשתית הפנימית כבר מספקת שיפור יעילות של עד 40%.
הוא תיאר חזון שבו גם Microsoft וגם לקוחותיה יוכלו לבחור בין מספר מודלי AI בהתאם לביצועים, עלות ודרישות עומס העבודה, מבלי להיות תלויים בספק יחיד. "זהו באמת אתוס הארכיטקטורה הארגונית שאנחנו הולכים להפיץ", אמר נאדלה.
מה המשמעות לשוק?
עבור קהילת ההייטק הישראלית, שעוקבת מקרוב אחר מגמות בענן וב-AI, הדו"ח הזה הוא אות מבשר. הוא מראה שלפחות אחת מענקיות הטכנולוגיה מצליחה להראות תשואה מוחשית על השקעות העתק ב-AI, תוך כדי שמירה על ציפיות שוק. הזינוק החד במניותיה, כמו גם במניות מפעילות מרכזי הנתונים והמוליכים למחצה (מדד Philadelphia Semiconductor קפץ ב-8%), מצביע על כך שהשוק צמא לסיפורים כאלה.
Microsoft מציגה תמהיל שמשקיעים אוהבים כרגע: צמיחה חזקה, תחזית יציבה קדימה, וסיפור מתקבל על הדעת לגבי מונטיזציה של AI. עבור מתחרותיה, זו בהחלט תבנית מפתה לנסות ולשחזר.