פיטר ת'יל, מיליארדר ומשקיע ותיק, משנה כיוון בהשקעותיו בתחום ה-AI

קרן הגידור Thiel Macro, בבעלות המיליארדר פיטר ת'יל – שידוע בעיקר כמייסד שותף של Palantir Technologies – מכרה את כל אחזקותיה ב-Nvidia ברבעון השלישי והשקיעה את התמורה בפתיחת פוזיציה חדשה ב-Microsoft. מדובר בצעד המעורר דיון על שינויים באסטרטגיות ההשקעה בשוק הבינה המלאכותית (AI), במיוחד על רקע התחרות הגוברת מצד מאיצים מותאמים אישית. Microsoft, שמנייתה זינקה ב-476,900% מאז הנפקתה במרץ 1986, נתפסת כשחקנית חזקה בתחום.

Nvidia: מכירה מלאה למרות דומיננטיות בשוק המאיצים

Nvidia שולטת בשוק יחידות העיבוד הגרפיות (GPUs), הנחשקות במיוחד לעיבוד משימות מורכבות במרכזי נתונים, ובפרט כאלה הקשורות לבינה מלאכותית. לחברה נתח הכנסות של למעלה מ-80% בשוק המאיצים ל-AI. עם זאת, התחרות מתגברת, מה שעשוי להסביר את ההחלטה של ת'יל לצאת לחלוטין מהמניה.

Advanced Micro Devices (AMD) מפגרת אחרי Nvidia בביצועי GPU, אך שבבי ה-MI350 שלה הציגו תוצאות טובות באירוע הבנצ'מרק האחרון MLPerf – מבחנים סטנדרטיים לביצועי מערכות AI. AMD צפויה לצמצם את הפער בשנה הבאה עם השקת שבבי MI400, ו-OpenAI מתכננת לפרוס שבבי MI450 בסוף 2026.

הדאגה העיקרית בשוק היא ממאיצי AI מותאמים אישית. מספר ענקיות טכנולוגיה (hyperscalers) בעלות מרכזי נתונים ענקיים – כולל Alphabet (Google), Amazon, Microsoft, Meta Platforms ו-OpenAI – פיתחו ופרסו שבבים מותאמים כדי להפחית תלות ב-Nvidia. אולם, לשבבים אלה חיסרון משמעותי: היעדר כלים תוכנתיים מוכנים מראש.

Nvidia השקיעה כמעט שני עשורים בפלטפורמת CUDA – מערכת ייחודית של מודלי AI מוכשרים מראש, מסגרות יישומים וספריות קוד התומכות במפתחים. לשבבים מותאמים אין מקבילה, ולכן מפתחים נאלצים לבנות את הכלים מאפס. כולל עלויות נלוות אלו, שבבים מותאמים לעיתים יקרים יותר מ-GPUs של Nvidia.

לכן, אנליסטים רבים סבורים ש-Nvidia תשמור על נתח הכנסות של 70% עד 90% בשוק המאיצים ל-AI, שצפוי לצמוח ב-29% בשנה עד 2033. בהתאם, הקונצנזוס בוול סטריט צופה צמיחת רווחים שנתית של 37% בשלוש השנים הקרובות ל-Nvidia, מה שהופך את התמחור הנוכחי של פי 44 רווחים לזול יחסית.

Microsoft: ההימור החדש של ת'יל על תוכנה וענן AI

Microsoft היא חברת התוכנה הארגונית הגדולה בעולם והשנייה בגודלה בשוק הענן הציבורי. החברה ממנפת את מעמדה כדי להרוויח מהמהפכה של הבינה המלאכותית. האסטרטגיה כוללת שילוב עוזרי AI יוצרי (generative AI copilots) במוצרים פופולריים כמו Microsoft 365, ומתן מגוון רחב של שירותי AI בענן.

"לקוחות ממשיכים לאמץ את Microsoft 365 Copilot בקצב מהיר יותר מכל חבילת Microsoft 365 חדשה אחרת", אמר מנכ"ל החברה Satya Nadella בשיחת רווחים אחרונה. הוא ציין כי 90% מחברות ה-Fortune 500 משתמשות בעוזר ה-AI. בענן, צמיחת המכירות האטה ל-28%, ונחשב שנתח השוק של החברה נשאר ללא שינוי. אולם, החברה סבלה ממגבלות קיבולת, ולכן היא עשויה להגדיל נתח שוק ככל שתכפיל את היקף מרכזי הנתונים בשנתיים הקרובות.

וול סטריט צופה צמיחת רווחים שנתית של 14% בשלוש השנים הקרובות ל-Microsoft. תחזית זו עשויה להיות שמרנית, בהתחשב בצפי לצמיחה של 12% בהוצאות תוכנה ארגונית ו-20% בהוצאות ענן עד 2030. בהנחה שהתחזית מדויקת, התמחור הנוכחי של פי 34 רווחים סביר. יחס ה-PEG (price-to-earnings-to-growth) עומד על 2.4 – גבוה מ-2, מה שנחשב יקר – אך נמוך מהממוצע התלת-שנתי של 2.6 והחמש-שנתי של 2.5, מה שיוצר נקודת כניסה סבירה.

משמעויות לצעד של ת'יל: אותות לשינויים בשוק ה-AI

המהלך של Thiel Macro מדגיש שינויים פוטנציאליים באסטרטגיות השקעה בשוק ה-AI. בעוד Nvidia נתפסת כמובילה טכנולוגית במאיצים, התחרות ממאיצים מותאמים ומשבבים מתחרים כמו אלה של AMD עלולה להשפיע. מצד שני, Microsoft ממצבת את עצמה חזק בענן ובתוכנה, עם אימוץ מהיר של כלים כמו Copilot. המשקיעים בישראל, שמתעניינים במיוחד ב-AI, עשויים לראות כאן הזדמנות לבחון מחדש את תמהיל השקעותיהם בין חומרה לתוכנה בעידן זה.