האם ההשקעה ב-AI היא בועה או פריצת דרך היסטורית?

השקעות שיא בבינה מלאכותית: סימן אזהרה או הזדמנות?

ברבעון השני של 2025 הגיע מימון הסטארט-אפים הגלובלי ל-91 מיליארד דולר, כאשר כ-40 מיליארד דולר – כ-45% מכלל הכסף – זרמו לחברות AI. ברבעון השלישי, כמעט מחצית מכל מימון הסטארט-אפים הופנה ל-AI, וחמישית מכך זרמה לחברה אחת בלבד. 16 חברות תפסו שליש מכל ההון הגלובלי באותו רבעון. עסקאות ענק כמו אלו של OpenAI ו-Scale AI הובילו את הגל. מצב שבו סטארט-אפים בשלבים מוקדמים הופכים ליוניקורנים ומכפילי שווי מגיעים לפי 100 מההכנסות, מעלה חששות מבועה. אך האם מדובר בעיוות שוקי הנובע מהייפ, או בשלב מוקדם של שינוי פלטפורמה דורי?

השוואות היסטוריות לבועות טכנולוגיות

התנהגות זו אינה חדשה. כל פריצת דרך טכנולוגית משנת משחק מלווה בהתלהבות שמובילה להשקעה מוגזמת. וורן באפט ציין בפגישת בעלי המניות של Berkshire Hathaway ב-2021 את בום הרכב בתחילת המאה ה-20: "זה שינה את המדינה", אמר. "היו לפחות 2,000 חברות שנכנסו לעסקי הרכב כי היה לו עתיד מדהים. וכמובן, אתם זוכרים שב-2009 נשארו שלוש." לפחות 40 מהן התחילו באותיות 'Ma'.

דוגמה נוספת היא תחבורת הרכבות במאות ה-19 וה-20. שוקי המניות בתחילת המאה ה-20 נשלטו על ידי מסילות ברזל, שתפסו 63% משווי שוק המניות בארה"ב וכמעט 50% בבריטניה, לפי אנליסטים ב-UBS. היו מאות חברות רכבת שגייסו הון ממשקיעים שרצו להרוויח מבניית תשתית הלוגיסטיקה של המדינה. עליית התעשייה לוותה במשברים פיננסיים.

בום האינטרנט לפני 25 שנה מציג תבנית דומה. בשיאו, מגזר הטכנולוגיה תפס נתח גדול משוק המניות, אך הוביל לתשתית ששינתה את העולם. רכבות ורכב ממשיכים לחסוך זמן וכסף היום, אך לא היינו מגיעים לכך ללא השקעה מוגזמת ומשברים פיננסיים.

פוטנציאל ה-AI עצום. חברות בכל התעשיות מזהות דרכים להשתמש בו כדי לבצע משימות מהר יותר ובזול יותר. זו ההצעה הבסיסית של טכנולוגיית פרודוקטיביות: חיסכון בזמן או בכסף. אנשים מוכנים לשלם על כך, וביקוש יוצר היצע – עם השקעות אדירות בהון קבוע, מימון סיכון לסטארט-אפים חדשים והעברת חסכונות לחברות ציבוריות מתקדמות AI. חלק מההשקעות יצליחו, וחלק ייכשלו.

מדוע ה-AI אינו בועה ספקולטיבית

הריכוז בהשקעות AI אינו סימן לבועה, אלא יצירת תשתית שתאפשר כלכלה חדשה. ההיסטוריה מראה שכאשר הון מתרכז סביב טכנולוגיה פורצת דרך, הוא אינו נשאר סגור. ההנפקה של Netscape בשנות ה-90 משכה השקעות מסיביות לאינטרנט, ששחררו עידן של דפדפנים, שרתים, תוכנה ותשתית – עמוד השדרה של האינטרנט המודרני.

כיום, סבבי תשתית AI ענקיים יוצרים בסיס טכני שחברות עתידיות יבנו עליו, בכל שכבות הסטאק: מאימון מודלים והסקה, דרך ניהול נתונים. כשהבסיס מתגבש, חדשנות יישומית תגיע מהר יותר מאשר בום המובייל והענן. כבר רואים סטארט-אפים שמוקמים על ידי יוצאי Anthropic ו-OpenAI בתחומים כמו אוטומציה משפטית, רובוטיקה וגילוי תרופות. מפעילים שבנו SaaS או פינטק בעשור האחרון חושבים מחדש על המגזרים דרך עדשת AI.

משקיעים שבעבר נמנעו מטק עמוק מפתחים תזות חדשות. כובד המשקל בידי מעט חברות AI גדולות, אך ההזדמנויות מתפשטות בכל האקוסיסטם.

חברות אמיתיות עם הכנסות והחזר השקעה

ביקורת טוענת שריכוז הון יוצר שבריריות, ושוויים מנופחים. אך חברות רבות כבר מייצרות הכנסות אמיתיות ומספקות נתוני ROI מדידים. דוגמאות:

• EliseAI: מהווה כלי ל-28 מתוך 30 בעלי הנכסים הגדולים ביותר בתחום הדירות רב-משפחתיות. היא מאפשרת אוטומציה של עד 90% מתהליכי השכרה, תחזוקה וגביית שכר דירה, מפחיתה עלויות עבודה, מגבירה שיעורי המרה בהשכרות ומפחיתה אי-תשלומים.

• Valence: מאפשרת לארגונים לספק אימון מותאם אישית למאות אלפי עובדים, מגבירה פרודוקטיביות ושימור עובדים.

• Exodigo: משתמשת בחומרה רב-חיישנית וב-AI כדי למפות את תת-הקרקע לפני פרויקטי תשתית גדולים. לקוחות נמנעים מפגיעות בצנרת שגורמות לנזקים של יותר מ-125 מיליארד דולר בשנה.

אלו אינם סימני בועה ספקולטיבית המונעת מחובות, אלא בום פרודוקטיביות הממומן בהון עצמי עם השפעה כלכלית מדידה. השפעות ה-AI על הפרודוקטיביות עשויות להיות גדולות בהרבה. זהו משחק לא אפסי. לכל מיליארד דולר במודל בסיסי, אלפי סטארט-אפים יישומיים צצים, מגבירים פרודוקטיביות, יוצרים נתונים, דרישת תשתית וקטגוריות חדשות. הלולאה בין תשתית ליישום מגדירה כל מחזור טכנולוגי גדול.

עתיד הטכנולוגיה: חשיפה הכרחית

נתח הטכנולוגיה בתמ"ג גדל מ-1%-2% לפני 50 שנה ל-14% היום. בעוד 20-30 שנה, הוא עשוי להגיע ל-28%-50%. ב-S&P הוא 45%, ועשוי לעלות ליותר מ-70%, עם חלק גדול בשוק הפרטי. צמיחה כלכלית נובעת מגידול אוכלוסין וממוצרים ושירותים חדשים. עם האטה בגידול האוכלוסין, הטכנולוגיה היא המפתח.

מי שדילג על טק לפני 20 שנה נפגע קשות. המחזור הנוכחי מהיר יותר: חברות תוכנה ארגוניות המבוססות על AI מגיעות ל-20 מיליון דולר הכנסה שנתית בשנתיים במקום שבע שנים כמו SaaS, עם צמיחה של מעל 200% בשנה – כפול מקודמותיהן – ורווחיות מהירה יותר. כל עוד הן מספקות ערך אמיתי, הבום מבוסס על ערך בסיסי, לא ספקולציה.

המנצחים יהיו הבונים שיהפכו השקעות תשתית לחברות מתמשכות. משקיעים חכמים ימצאו הזדמנויות רבות בשוק הון הסיכון המתרחב במהירות מדהימה.