ההימור של אמזון על AI מתחיל להשתלם
אמזון פרסמה דוחות חזקים לרבעון השני של 2026: AWS צמחה 37% — הצמיחה הכי מהירה מאז 2021 — ועסקי ה-AI לבדם מגלגלים 25 מיליארד דולר בשנה. אבל הוצאות הקפיטל קפצו ל-173 מיליארד דולר, ומודי'ס מתריעה מפני הסיכונים. ג'סי טוען: הביקוש עוקף את ההיצע עד 2027.
אז מה בעצם קרה פה? אמזון פרסמה אתמול (ה') את דוחות הרבעון השני של 2026 — והשוק התלהב. המניה קפצה בכ-12% במסחר המאוחר, אחרי ש-AWS, חטיבת הענן, רשמה את הצמיחה הכי מהירה שלה מאז 2021. אנליסטים ציפו לגידול של 31% ב-AWS, וקיבלו 37%. הכנסות הקבוצה כולה הסתכמו ב-200.6 מיליארד דולר — עלייה של 20% לעומת הרבעון המקביל ומעל התחזיות שעמדו על 196.4 מיליארד.
אבל הסיפור האמיתי פה הוא לא המספר היבש. ה-AI הוא מה שמניע את המכונה.
ה-AI מזנק, ה-CapEx מזנק איתו
AWS דיווחה על צמיחה תלת-ספרתית בתחום ה-AI העסקי שלה, עם הכנסות שנתיות ממוצעות (annualized) שכבר עומדות על 25 מיליארד דולר. זה מספר שקשה לעכל בהקשר של ענן — כלומר, אם קצב הצמיחה הנוכחי יישמר, עסקי ה-AI של AWS לבדם מתקרבים להיקף הכנסות שנתי שמתחרה בחברות S&P 500 שלמות.
הזינוק הזה מגיע, כמובן, מכך שארגונים ברחבי העולם מאמצים מודלי AI בקצב מסחרר — והם צריכים כוח מחשוב לזה. הרבה כוח מחשוב. ו-AWS, ביחד עם מתחרות כמו Microsoft Azure ו-Google Cloud, נמצאת במקום הנכון כדי לספק אותו.
אבל הכול בא עם תג מחיר. וזה לא תג מחיר קטן.
173 מיליארד דולר בשנה אחת
אמזון הוציאה 173 מיליארד דולר על רכוש וציוד (property and equipment) בשנה שהסתיימה ביוני — כולל GPUs, טורבינות גז וקרקעות למרכזי נתונים. זו קפיצה מ-107.65 מיליארד דולר שנה קודם. כדי לסבר את האוזן: הסכום הזה מתקרב לתקציב השנתי של מדינת ישראל פי כמה.
והיא לא עוצרת. אמזון העלתה את תחזית ההוצאות ההוניות (CapEx) ל-2026 מ-200 מיליארד דולר ל-220 מיליארד. כן, מיליארד. דולר. החברה כבר מתחילה לרדת ליתרות המזומן שלה כדי לכסות את ההוצאות — ובסוף הרבעון נותרו בקופה 7.6 מיליארד דולר בלבד. תזרים המזומנים החופשי (Free Cash Flow) הפך לשלילי.
מודי'ס על המשמר
זה בדיוק מה שמטריד את חברות הדירוג. Moody's כבר פרסמה אזהרה לגבי הסיכונים שכרוכים בהוצאות העתק על תשתיות AI. השאלה הגדולה, כפי שאנליסטים שמים אותה, היא פשוטה: האם ההשקעות האלה באמת יניבו תשואה, או שאנחנו רואים בועה שממומנת בחוב?
אנדי ג'סי, מנכ"ל אמזון, ניסה לענות על השאלה הזו ישירות בשיחת האנליסטים. הוא הסביר שהביקוש ל-AI בענן "משגשג" (booming), ושצורכי הקיבולת (demand visibly outrunning capacity) צפויים להימשך עמוק לתוך 2027. במילים אחרות: אם אנחנו משקיעים יותר, זה כי הלקוחות מבקשים יותר — ואין לנו מספיק שרתים כדי לספק.
האנליסטית מריה ריפס מ-Canaccord Genuity סיכמה את התחושה בוול סטריט: "השוק מתגמל ראיות." AWS מאיצה מחדש, שולי הרווח מתרחבים, ואימוץ ה-Inference באנטרפרייז עדיין בראשיתו.
צבר הזמנות של 496 מיליארד דולר
עוד נתון שמשקיעים אהבו לראות: צבר ההזמנות (backlog) של AWS הגיע ל-496 מיליארד דולר ברבעון. זה אומר ש-496 מיליארד דולר בחוזים עתידיים כבר חתומים. שוב, כדי לסבר את האוזן — זה סכום שגדול יותר מהתמ"ג של ישראל בשנה.
המשמעות היא שאמזון לא רק צומחת עכשיו — יש לה צנרת הכנסות ענקית קדימה. זה מה שנותן למשקיעים ביטחון שההוצאות הנוכחיות יחזירו את עצמן.
מה עם אנתרופיק?
עוד פרט מעניין: הרווח למניה (GAAP EPS) עמד על 5.75 דולר — נתון שטכנית "ריסק" את התחזיות שעמדו על 1.82 דולר. אבל אי אפשר באמת להשוות, כי התוצאות כללו רווח חד-פעמי של 53.4 מיליארד דולר (לפני מס) מהשקעת אמזון ב-Anthropic, חברת ה-AI שאמזון מחזיקה בה מניות. הרווח הזה הוא "על הנייר" — שווי מניות שעלה, לא כסף נכנס.
לכן אנליסטים מתמקדים יותר ברווח התפעולי, שגם הוא היה חזק מהצפוי.
מה זה אומר למי שעובד בתעשייה
עבור מי שעובד בסצנת ההייטק הישראלית, הסיפור הזה רלוונטי בכמה רמות:
תעשיית הענן מבוססת ה-AI חזקה וגדלה. כל מי שמחפש לקוחות B2B, שותפים אסטרטגיים או שווקים חדשים — היפר-סקיילרס כמו AWS הם המנוע. הביקוש למומחי AI, MLOps, ו-Infrastructure רק ילך ויגדל.
ההוצאות הענקיות האלה יוצרות ביקוש לכוח אדם איכותי. מרכזי נתונים צריכים אנשים — מארכיטקטים של תשתיות ועד מהנדסי DevOps וצוותי אבטחת מידע. ה-220 מיליארד דולר של אמזון לא הולכים רק ל-NVIDIA.
האם זה בר-קיימא? זו השאלה הגדולה. 173 מיליארד דולר בשנה זה מספר שמפחיד אפילו אנליסטים ותיקים. מודי'ס מודאגת, ויש סיבה. אבל בינתיים — לפחות לפי הרבעון הזה — ההימור משתלם. הלקוחות קונים, הצבר גדל, והצמיחה מאיצה.
לסיכום
אמזון הצליחה לעשות משהו שמשקיעים נואשו לראות: להראות שהוצאות העתק על AI מניבות תוצאות אמיתיות ולא רק תקוות. AWS צומחת בקצב שלא נראה מאז ימי הזוהר של 2021, עסקי ה-AI לבדם מייצרים 25 מיליארד דולר בשנה, וצבר ההזמנות עומד על כמעט חצי טריליון.
נכון, ה-CapEx מטורף, התזרים שלילי, ומודי'ס מביטה מהצד בדאגה. אבל כשאנדי ג'סי אומר שהביקוש עוקף את ההיצע עד 2027 — וול סטריט קונה את זה, לפחות בינתיים.
המשקיעים קיבלו החלטה: הם אוהבים AI, כל עוד מי שמוכר להם אותו הוא ענן עם קבלות. ולקבלות של AWS, נכון להיום, קשה להתווכח.