Alphabet דיווחה על 97.9 מיליארד דולר מהשקעות ב-AI
ענקיות הטק דיווחו על רווחים של 160 מיליארד דולר מהשקעות ב-AI, אך אנליסטים מזהירים שהצמיחה מטעה בגלל הערכות יתר חשבונאיות. במקביל, ההשקעות בתשתיות AI צפויות להגיע ל-800 מיליארד דולר השנה, ולפי הערכות, הסכום עלול לחרוג מ-1 טריליון דולר — מה שעשוי להשפיע על מניות כמו Nvidia ו-Qualcomm.
160 מיליארד דולר — זה הסכום שענקיות הטק כמו Alphabet, Amazon ו-Nvidia הרוויחו ברבעון האחרון מהשקעות בחברות AI אחרות. אבל האם הרווחים האלה אמיתיים, או שהם רק ניפוח חשבונאי שעלול להטעות את השוק?
בהתאם לכללי החשבונאות, חברות מעריכות מחדש את האחזקות שלהן בסוף כל רבעון, והשינויים הללו מופיעים כ״הכנסות אחרות״ בדוחות. ברבעון האחרון, ה״הכנסות האחרות״ של Alphabet קפצו ל-97.9 מיליארד דולר — יותר מפי שניים מהרבעון הקודם. Amazon ראתה עלייה ל-53.4 מיליארד דולר, ו-Nvidia דיווחה על 7.7 מיליארד דולר. הרווחים הללו נובעים בעיקר מהערכת יתר של אחזקות בחברות כמו OpenAI, Anthropic ו-SpaceX, שבהן ענקיות הטק משקיעות. ההייפ סביב AI דוחף את השוויים למעלה, אבל אנליסטים מודאגים שהצמיחה הזו מטעה.
למה זה משנה לכם? אם אתם עובדים בתעשיית ההייטק הישראלית, אתם יודעים שהשוויים של חברות AI משפיעים על גיוסים, הערכות שווי ואפילו על שוק העבודה. הרווחים האלה מציגים תמונה ורודה, אבל הם עלולים לעוות את המציאות.
בן סניידר, אסטרטג המניות הראשי בגולדמן זאקס, אמר: ״משקיעים שואלים אם הצמיחה הזו מבוססת על ביקוש אמיתי או שהיא מטעה בדרך כלשהי.״ החשש הוא שהרווחים הללו הם תוצאה של ״מעגליות״ — חברות משקיעות זו בזו, מה שמעלה את השוויים ויוצר אשליה של צמיחה.
ומה עם ההשקעות העתידיות? במקביל, ההשקעות בתשתיות AI ממשיכות לגדול בקצב מסחרר. אנליסטים מעריכים שחברות הטק יוציאו השנה כ-800 מיליארד דולר על התרחבות בתחום ה-AI — סכום ש-McKinsey מכנה ״אחד ממיזמי בניית התשתיות הגדולים בהיסטוריה המודרנית״. אבל בגולדמן זאקס מעריכים שהמספר האמיתי קרוב יותר ל-1 טריליון דולר, כי ההערכות האלה אינן כוללות חברות פרטיות או השקעות מחוץ לארה״ב, לרבות חברות באסיה.
איפה הכסף? מניות כמו Nvidia עשויות להרוויח מכך. Nvidia, עם המעבדים הגרפיים המובילים, מרחיבה שותפויות בינלאומיות — יותר מ-40 שותפויות חדשות בשנה האחרונה. החברה גם משקיעה בתוכנה, כמו פלטפורמת CUDA, מה שהופך את המוצרים שלה ל״דביקים״ יותר. Qualcomm, עם חשיפה חזקה לאסיה — כמעט מחצית מהכנסותיה מגיעה מסין — מתמקדת בשבבים למכשירי קצה ולמרכזי נתונים, וצופה הכנסות של 15 מיליארד דולר ממרכזי נתונים עד 2029.
ומה הלאה? ההנפקות הצפויות של Anthropic ו-OpenAI עשויות להמשיך את התופעה הזו. אנליסטים מזהירים שהרווחים הגבוהים האלה עלולים ליצור הפתעות שליליות בעתיד — אם השוויים יירדו, הצמיחה ברווחים עלולה להיפגע. בסופו של דבר, השאלה היא אם הגאות הזו בהשקעות ב-AI תוביל לצמיחה בת-קיימא, או שהיא תיזכר כעוד בועה שמתפוצצת. בינתיים, המשקיעים בוחנים מקרוב את איכות הרווחים, והמכפילים מתכווצים מ-25 ל-20.