הקיץ שבו AI הפך ל'מכוער': החשש מבועה חדשה וניתוח כלכלי מטריד על מרכזי הנתונים
דויטשה בנק מתריע על קיץ 'מכוער' ל-AI: ענקיות טכנולוגיה משקיעות 400 מיליארד דולר במרכזי נתונים, אך ההכנסות הנוכחיות נמוכות פי 24 מהסכום הנדרש לתשואה סבירה. למרות הבדלים מהותיים מבועת הדוט-קום - כמו הערכות מתונות יותר ומודלים עסקיים יציבים - פרקטוריאן קפיטל מזהירה מפני מחזור היסטורי של השקעות יתר. דויטשה בנק מציין גם נתונים מעודדים כמו צניחה של 99.7% בעלויות AI.
הקיץ שבו AI הפך 'מכוער' - ולמה חלק מהמספרים מדאיגים
על פי דו"ח חדש של דויטשה בנק, הקיץ האחרון הביא עימו תפנית מדאיגה בעולם הבינה המלאכותית. האנליסטים אדריאן קוקס וסטפן אברודן מתארים תקופה של חששות גוברים, מאבקי סחר טכנולוגיים בין ארה"ב לסין, ותפקיד מרכזי של משקיעי הון סיכון בהנעת הערכות מופרזות.
בועת ה-AI: הבדלים קריטיים מימי הדוט-קום
- למרות החששות, השווקים כיום מתונים יותר מבשנת 2000: שווי חברות כמו Alphabet וענקיות טק אחרות נע סביב 20-30 מכפיל רווח (P/E), בהשוואה ל-200x של סיסקו בימי הבועה.
- אפילו Nvidia, עם שווי שוק של מעל 4 טריליון דולר, נסחרת ב-'רק' 50x רווח.
- הסיבה: מודלים עסקיים יציבים יותר ויתרות מזומנים חזקות בקרב 'השבעה המפוארים' (Magnificent Seven).
הבעיה האמיתית: המתמטיקה של מרכזי הנתונים
פרקטוריאן קפיטל, קרן גידור, פרסמה ניתוח מטלטל:
- ההוצאה השנתית על מרכזי נתונים AI צפויה להגיע ל-400 מיליארד דולר ב-2025 - שווה ערך לתמ"ג של מלזיה.
- הרווחים הנוכחיים נמוכים מ-20 מיליארד דולר בלבד.
- כדי להצדיק את ההשקעה, המגזר יצטרך להניב 480 מיליארד דולר בשנה רק עבור תשואה של 20% - פי 24 מההכנסות הנוכחיות!
"480 מיליארד דולר זה סכום מטורף עבור טכנולוגיה שרוב האנשים לא משלמים עליה אפילו דולר בחודש" - קובע הבלוג 'Kuppy’s Korner'.
דויטשה בנק מציג תמונה מורכבת יותר:
- עלויות ביצוע שאילתות AI ירדו ב-99.7% מאז השקת ChatGPT.
- צמיחה אקספוננציאלית: ל-ChatGPT יש מעל 700 מיליון משתמשים שבועיים, עם 5 מיליון לקוחות עסקיים משלמים.
- "צונאמי" של חדשנות שעשוי למתן את החששות בטווח הארוך.
הדיסטופיה האפשרית: מחזורי ההיסטוריה חוזרים
האנלוגיות המטרידות מהעבר:
- בועת הדוט-קום: השקעות מופרזות בתשתיות סיבים אופטיים שהובילו לפשיטת רגל של ענקיות כמו Global Crossing.
- מהפכת הפצלין: הוצאות עתק עם תשואות דלות שהובילו למפולות בשוק האנרגיה.
דויטשה בנק מסכם בזהירות: "תיקונים תקופתיים הם בריאים לשוק", אך אם הצמיחה ברווחים לא תדביק את הגידול בהשקעות - המשקיעים עלולים לאלץ את ענקיות הטכנולוגיה לבחור: 'להיפרד מהמרוץ' או לצבור חובות מסוכנים.