ממרוץ ה-AI לשיאי שווי: Palantir, Nvidia והבועה שאולי כבר כאן
המאמר בוחן את זינוק מניות ה-AI ובראשן Palantir ו-Nvidia, את הריכוזיות ההיסטורית סביב מגה-קפס, אזהרות האנליסטים מפני תמחור מופרז, והמעבר הצפוי ממרוץ בניית תשתיות לדרישה להוכחת ערך עסקי ממשי עד 2026.
הכסף הגדול עובר לבינה מלאכותית – אבל באיזה מחיר?
שוק המניות האמריקאי נמצא ברגע היסטורי: מצד אחד, בינה מלאכותית ממשיכה להצית צמיחה, השקעות עתק וסיפורי הצלחה דוגמת Palantir ו-Nvidia. מצד שני, רמת הריכוזיות, השווי המנופח של חלק מהחברות והפער בין ההייפ לבין הכלכלה הריאלית מתחילים להדליק נורות אזהרה – במיוחד למשקיעים פרטיים, גם כאן בישראל.
במרכז הדרמה: Palantir, שמזנקת בקצב מסחרר ומוצגת בחלק מהכותרות כ"מניית ה-AI של העשור", לצד Nvidia, שממשיכה להוביל את תשתיות ה-AI הגלובליות. מולם עומדות הערכות זהירות של אנליסטים וגופי מחקר שמזהירים: חלק מהחלום מתומחר כבר הרבה מעבר לסביר.
בואו נעשה סדר.
Palantir: כוכבת ה-AI של הרגע – או אזהרה קלאסית על בועת שווי?
Palantir (Palantir Technologies), שמזוהה שנים עם פרויקטים רגישים לממשלת ארה"ב וגופי מודיעין, מתייצבת כעת בחזית המסחרית של מהפכת ה-AI.
הצמיחה שמציתה את ההייפ
על פי הדיווחים האחרונים:
- הכנסות הרבעון השלישי זינקו לכ-1.2 מיליארד דולר, צמיחה של 63% לעומת התקופה המקבילה.
- התחזית השנתית עודכנה כלפי מעלה לכ-4.4 מיליארד דולר, מול 2.9 מיליארד ב-2024 – המשך קצב צמיחה דו-ספרתי גבוה.
- הפעילות המסחרית בארה"ב – שבעבר הייתה משנית ביחס לחוזים הממשלתיים – הכפילה את עצמה בתוך שנה, והגיעה ל-397 מיליון דולר ברבעון אחד.
המאיץ המרכזי: AIP – Artificial Intelligence Platform, פלטפורמת ה-AI התפעולית של Palantir, שזוכה לביקוש מצד גופים עסקיים המעוניינים לחבר בין דאטה תפעולי, מודלים מתקדמים ויישומי שטח.
לכך מצטרפת הכרזה אסטרטגית על שיתוף פעולה עם Nvidia ליצירת Tech Stack משולב ל-AI אופרטיבי – חזון של מערכת מקצה לקצה שתאפשר לארגונים לאמץ AI ברמה מערכתית, ולא רק ככלי נקודתי.
מנכ"ל החברה, אלכס קארפ, מגדיר את המצב כ"רק ההתחלה" וממקם את Palantir כמנוע ליבה של מהפכת ה-AI. מהזווית העסקית הקרה – יש לכך בסיס: השוק העולמי ל-AI צפוי, לפי תחזיות מצוטטות, לקפוץ מ-273.6 מיליארד דולר ב-2025 ליותר מ-5.26 טריליון ב-2035.
ואז מגיע המספר שמטריד את וול סטריט
מאחורי הנרטיב הזוהר מסתתרת בעיה אחת מהותית: שווי.
על פי הניתוחים שצוטטו ב-The Motley Fool ואצל אנליסטים מובילים:
- מניית Palantir נסחרת במכפיל מכירות סביב פי 100 (כ-108 פעמים מכירות) – הגבוה במדד S&P 500 בפער דרמטי.
- לשם השוואה: חברת הצמיחה היקרה הבאה ברשימה נסחרת סביב פי 38 מכירות.
- יחס מחיר-רווח עתידי (Forward P/E) של Palantir נמצא קרוב לשיא שנתי.
המשמעות: חלק ניכר מהצמיחה העתידית כבר "מגולם" במחיר. כל האטה בביקוש, שינוי רגולטורי או תחרות טכנולוגית – עלולים להפוך התאמה מחושבת לנפילה חדה.
אנליסט ברנט ת'יל (Jefferies) מצוטט כאומר: "הפונדמנטלים חזקים, אבל התמחור חסר תקדים". הוא מעניק למניה מחיר יעד שמשקף כ-60% downside מהמחיר בעת הכתיבה.
הדיסוננס בולט: מצד אחד, Palantir מדגימה ביצוע מדויק, פלטפורמת AI מבוקשת, חדירה לשוק מסחרי והזדמנות ענק. מצד שני, שווי שדורש ממשקיעים להניח עשור של צמיחה כמעט מושלמת.
מדוע זה חשוב למשקיע הישראלי?
משקיעים מקומיים שנחשפים למניה דרך ברוקרים גלובליים וקרנות מדדים צריכים להבין:
- זו לא עוד מניית טכנולוגיה זולה עם פוטנציאל, אלא נכס יקר מאוד שמגלם תרחיש ורוד במיוחד.
- מי שנכנס עכשיו רוכש לא רק צמיחה, אלא גם סיכון לתיקון מהותי, אם הריבית, הרגולציה על AI או סנטימנט השוק ישתנו.
Nvidia: הלב הפועם של תשתיות ה-AI – והוויכוח על כמה רחוק זה יכול להמשיך
Nvidia הפכה לסמל המוחשי ביותר של מהפכת ה-AI: דומיננטיות כמעט מוחלטת ב-GPUs ל-Data Centers, שרשרת אספקה שלמה שנבנית סביבה, ותרבות טכנולוגית שסופרת דורות שבבים כמו גרסאות תוכנה.
תחזיות שדוחפות את השווי למעלה
Morningstar מעדכנת כלפי מעלה את השווי ההוגן של Nvidia, לאחר שג'נסן הואנג מצהיר על צפי של 500 מיליארד דולר מכירות מצטברות ב-2025–2026. זהו מספר שממקם את החברה ברמת צמיחה של מדינת טכנולוגיה, לא של יצרן שבבים.
העדכון הזה בלבד הוסיף, לפי הדיווח, כ-800 מיליארד דולר לשווי ההוגן המחושב של החברה – שווה ערך לכל שווי השוק של Walmart.
גם לאחר תנודתיות, Nvidia נסחרת במכפיל רווח של כ-54, נתון שנחשב על ידי חלק מהפרשנים כסביר יחסית לצמיחה חזויה של כ-36% בשורת הרווח בשנים הקרובות.
האיומים: רגולציה, סין ותקרת ביקוש
לצד ההתלהבות, צצות תחזיות חדות נגד:
- אנליסט ג'יי גולדברג (Seaport Research) פרסם מחיר יעד המשקף כ-46% ירידה אפשרית.
- חלק מהדאגות:
- הגבלות ייצוא של שבבי AI לסין, שעד לא מזמן היוו אחד משוקי היעד המרכזיים.
- פתרונות יעילים יותר (כמו פרויקט DeepSeek) שמעלים שאלה האם החברות המערביות ממשיכות להשקיע יותר מדי בתשתיות יקרות.
- האתגר להעריך מתי קצב הרחבת הדאטה סנטרים יתחיל להקדים את הביקוש בפועל.
במקביל, ההסדר שמאפשר מכירת H20 לסין (תמורת חלוקת הכנסות) לא הורחב לדורות Blackwell, והסיכון לפגיעה ארוכת טווח בעסקי Nvidia בסין נותר מוחשי.
עם זאת, בניגוד לתחזיות הפסימיות הקיצוניות – יש פרשנים שמדגישים כי תמחור Nvidia, על אף היותו גבוה, אינו מנותק מהפונדמנטלים כמו במקרה של חברות אחרות, כל עוד קו המגמה של הביקוש ל-AI תשתיתי נמשך.
מגדל ה-AI: ריכוז שווי היסטורי בידי קומץ חברות
דוח Morningstar על שוק המניות נכון לסוף אוקטובר 2025 מצייר תמונה חדה:
- השוק האמריקאי הכולל נסחר רק ב-כ-2% מתחת לשווי ההוגן המחושב שלו.
- אך מאחורי המספר המתון הזה מסתתרת ריכוזיות קיצונית:
- שמונה מתוך עשר החברות הגדולות ביותר בשוק קשורות ישירות לבנייה או לניצול של AI.
- העלאות שווי בודדות בחברות כמו Alphabet, Nvidia, Apple, Broadcom ו-Tesla יצרו יחד תוספת של 3.1 טריליון דולר – שווה ל-31 חברות של 100 מיליארד דולר כל אחת.
המשמעות למשקיעים:
- מדדי מניות רחבים (S&P 500, Nasdaq 100, מדדי Growth) הופכים תלויי-על בקומץ מניות AI.
- כל שינוי בציפיות לצמיחת AI – רגולציה, קיצוץ CAPEX, האטה שימושית – ישפיע בצורה חדה על ביצועי המדדים.
מי נשאר מאחור?
בעוד שהחברות הקשורות ל-AI נהנות מזריקת ערך אגרסיבית, תחומים אחרים מדשדשים:
- מגזרים כמו נדל"ן, אנרגיה וצריכה מסוימת נתפסים כזולים יחסית.
- מניות Small Cap בארה"ב נסחרות, לפי Morningstar, ב-16% דיסקאונט לשווי ההוגן.
במילים אחרות: מי שרודף היום רק אחרי מניות AI גדולות מתעלם מאוסף רחב של נכסים המתומחרים באופן אטרקטיבי יותר.
לקראת 2026: משלב "לבנות כמה שיותר" לשלב "להוכיח שזה שווה את זה"
אחד המסרים החשובים בדוח Morningstar הוא שינוי הפוקוס הצפוי בשוק:
עד עכשיו – ובמיוחד ב-2024–2025 – המירוץ היה:
מי בונה הכי מהר את תשתית ה-AI הגדולה ביותר: דאטה סנטרים, שבבים, רשתות, פלטפורמות.
החל מ-2026 צפוי מהלך עומק:
- מי מצליח להראות ערך עסקי אמיתי מ-AI – שיפור מוצרים, חוויית משתמש, שירות, זמן הגעה לשוק.
- מי מתרגם AI ליעילות תפעולית – אוטומציה, חיסכון בכוח אדם, שיפור מרווחים.
- מי בונה תשתיות בהיקף נכון – לא מעט מדי ולא יותר מדי. שוק שבו קיבולת מחשוב חורגת משמעותית מהביקוש עלול לפגוע בהחזרי השקעה.
במצב כזה, חברות כמו Palantir, Nvidia, ענקיות ענן ותקשורת – יצטרכו להוכיח לא רק שהן "בלב המהפכה", אלא שההוצאה האדירה על CAPEX מייצרת תשואות ברות-קיימא.
אלכס קארפ, Palantir והמתח הפוליטי-ערכי
ברקע המספרים, אי אפשר להתעלם מהדמות שמובילה את Palantir: אלכס קארפ.
פרופיל מעמיק ב-WIRED מצייר אותו כמנכ"ל חריג:
- דוקטור לפילוסופיה (תלמיד של יורגן הברמס), שלא מסתיר בוז כלפי חלקים גדולים מהשיח הפרוגרסיבי.
- מנהל חברת דאטה ו-AI בעלת חוזים עם ה-CIA, ICE ופרויקטים צבאיים – כולל עבודה לצד הצבא הישראלי.
- חי על שטח ענק מבודד בניו המפשייר, רחוק מאוד מהתדמית הקלאסית של מנכ"ל עמק הסיליקון.
השילוב בין כוח טכנולוגי עמוק לבין פעילות ביטחונית וממשלתית רגישה מייצר ל-Palantir גם יתרון תחרותי – וגם מחאה ציבורית, משפטית ואתית.
למשקיעי AI – כולל ישראלים שמעריכים את הקשר הביטחוני-ישראלי – כדאי לקחת בחשבון שגם סיכון תדמיתי ורגולטורי הוא חלק מהמשוואה. חברות שפועלות בעולמות מודיעין, גבולות ומלחמה הופכות יעד לביקורת פוליטית ולשינויי מדיניות.
איך משקיע ישראלי צריך לקרוא את המפה?
-
להבדיל בין טכנולוגיה למניה
Palantir ו-Nvidia הן חברות מצוינות טכנולוגית. זה לא אומר שהמניה זולה, וזה לא אומר שאין בועה נקודתית בתמחור. -
להבין את רמת הריכוזיות
השקעה במדדי US Growth או ב"מניות AI" משמעותה, הלכה למעשה, ריכוז מוגבר בפחות מעשר חברות ענק. כדאי לבדוק חשיפה מצטברת. -
להיזהר מהתאהבות בנרטיבים
כותרות על "מניית ה-AI של העשור" מתעלמות לעתים מהערכת שווי בסיסית. כשאנליסטים מדברים על 47%–60% downside, זו לא נבואה – אבל זו נורת אזהרה שצריך לקחת ברצינות. -
לבחון אלטרנטיבות
לפי Morningstar, דווקא חלק ממניות ה-Growth מחוץ למגה-קפס, חלק ממניות ה-Value וחלק ממניות הנדל"ן והאנרגיה – מתומחרות אטרקטיבית יותר. -
להסתכל קדימה ל-2026–2027
השאלה הקריטית לשנים הקרובות: מי יראה החזר השקעה אמיתי על עשרות ומאות מיליארדי הדולרים שכבר נשפכו על AI. מי שלא – יחווה תיקון.
סיכום
המהפכה הבאה ב-AI כבר לא תהיה רק על עוד GPU או עוד Data Center, אלא על הוכחת ערך: למשתמש, ללקוח, לדוחות הכספיים. Palantir ו-Nvidia יושבות בלב הסיפור, אבל גם בלב סיכון התמחור. למשקיעים ישראלים שמתבוננים על וול סטריט ורואים רק ירוק ב-AI, כדאי להכניס למשוואה גם קצת ספקנות, הרבה ניתוח, ולזכור: גם טכנולוגיה מצוינת יכולה להיות מניה יקרה מדי.