Alphabet חשפה יותר מ-800 מיליארד דולר בהתחייבויות AI
ב-2026, חברות הטכנולוגיה הגדולות גייסו 223 מיליארד דולר באג"ח כדי לממן תשתיות AI, מה שמעלה חששות לגבי רמות החוב ומשפיע על שוק האג"ח העולמי. Alphabet לבדה חשפה התחייבויות בהיקף של 800 מיליארד דולר, והתשואה על אג"ח ממשלתיות בארה"ב הגיעה לשיא של 19 שנה.
בזמן שכולנו עוקבים אחרי ההתפתחויות ב-AI, חברות הטכנולוגיה הגדולות מנהלות מירוץ השקעות חסר תקדים — והחוב שמתלווה אליו מתחיל להדאיג את וול סטריט.
מה קרה כאן?
Alphabet, חברת האם של גוגל, חשפה לאחרונה התחייבויות חוץ-מאזניות בהיקף של יותר מ-800 מיליארד דולר לתשתיות AI. מדובר בהתחייבויות דמויות-חכירה ובהתחייבויות רכישה שלא הוכרו, המיועדות למחשוב, שבבים, קירור ואנרגיה. במקביל, Alphabet, Amazon, Meta ו-Microsoft גייסו כמעט 223 מיליארד דולר באג"ח בשנת 2026 כדי לממן את הרחבת תשתיות ה-AI שלהן. זהו סכום כפול מהסכום שגויס בכל 2025, לפי נתוני LSEG.
למה הם מוציאים כל כך הרבה?
הביקוש ל-AI מזניק את ההשקעות בתשתיות. לדוגמה, Amazon מתכננת הוצאות הון של 220 מיליארד דולר ב-2026, Microsoft 175 מיליארד דולר, Alphabet עד 205 מיליארד דולר ו-Meta 135 מיליארד דולר. רוב הכסף הולך לרכישת GPUs, CPUs, השכרת מרכזי נתונים ורכיבי זיכרון. אבל כדי לבנות מרכז נתונים ל-AI, צריך יותר מסתם שבבים — צריך מבנים, חשמל, גנרטורים, מערכות קירור וציוד כבד. לכן חברות תעשייתיות כמו Caterpillar נהנות מהביקוש.
ההכנסות מ-AI בעצמן מראות למה ההשקעות האלה הגיוניות. עסקי ה-AI של Amazon בתוך AWS הגיעו לקצב הכנסות שנתי של 25 מיליארד דולר, עם צמיחה תלת-ספרתית משנה לשנה. זה מראה על הביקוש העצום שמניע את ההוצאות.
איך גיוס האג"ח עובד?
חברות הטכנולוגיה מנפיקות אג"ח לטווחים שונים כדי לגייס הון. לדוגמה, Alphabet שוקלת להנפיק אג"ח בדולרים אוסטרליים, מה שמרחיב את הגיוס לשווקים גלובליים. הכסף מגויס כדי לממן הוצאות הון — רכישת ציוד, בניית מרכזים והשקעות בתשתיות. חלק מההתחייבויות של Alphabet, כמו ה-800 מיליארד דולר, הן חוץ-מאזניות, כלומר הן לא מופיעות במאזן הרגיל כהתחייבויות ישירות, אלא כהתחייבויות עתידיות דמויות-חכירה.
מה ההשפעה על שוק האג"ח?
ההצפה של אג"ח איכותיות מצד חברות טכנולוגיה מתחרה באג"ח ממשלתיות על כספי המשקיעים. לפי Krishna Guha, ראש תחום הכלכלה ואסטרטגיית הבנקים המרכזיים ב-Evercore ISI, ״חוב hyperscaler איכותי הוא מתחרה קרוב לחוב ממשלתי, ומשקיעי ערך יחסי מבקשים לבודד את סיכון המנפיק ולהפחית סיכונים מאקרו-כלכליים. ההנפקה הזו הופכת גלובלית יותר ויותר במטבעות שונים, מה שמסייע להסביר את האופי הגלובלי של העלייה בתשואות.״
כתוצאה מכך, התשואה על אג"ח ל-30 שנה בארה"ב הגיעה ל-5.33% ביום שלישי, שיא של 19 שנה, לפני שירדה ביום רביעי. העלייה הזו משקפת גם את ציפיות המשקיעים להיצע גדול עוד יותר בעתיד.
מה הלאה?
ההשקעות האלה צפויות להימשך. חברות כמו NVIDIA כבר חתמו על עסקאות ראשוניות לגיוס של יותר מ-500 מיליארד דולר לתשתיות AI, ובהתחייבות אפשרית של עד 125 מיליארד דולר מצד NVIDIA עצמה. זה מראה שהמגמה רחבה יותר מארבע החברות המובילות.
החשש הוא שרמות החוב הגבוהות עלולות להוביל לעלויות גיוס גבוהות יותר בעתיד, ללחץ על תשואות האג"ח ולתחרות קשה יותר עם חוב ממשלתי. מנגד, ההשקעות האלה מצביעות על צמיחה חזקה בתחום ה-AI, שיכולה להניב תשואות גבוהות אם הביקוש יימשך.
בינתיים, ה-AI לא משלם את החשבונות — החוב כן.