מדד ה-VIX מסמן: ה-AI מאבד את ההשפעה שלו על השוק
מדד ה-VIX קופץ ל-18, ומניות השבבים גוררות את השוק מטה. הוויכוח על קצב בניית ה-AI מתחדש, אך סוחרי האופציות עדיין מתמחרים את הסיכונים בתחום ברמה גבוהה יותר מאשר את הסיכונים בשוק האג״ח. התשואה על אג״ח ל-10 שנים מתקרבת ל-5%, מה שמפנה את הפוקוס למאקרו.
מה קרה?
מדד ה-VIX קפץ ל-18 נקודות, ופעילות האופציות עליו זינקה פי שניים מהממוצע החודשי. הסיבה? מניות השבבים ומרכזי הנתונים גררו מטה את מדד S&P 500, על רקע חידוש הוויכוח בין מנהיגי טכנולוגיה לפוליטיקאים – האם בניית תשתיות ה-AI מתקדמת מהר מדי?
ה-VIX נגד ה-VIXEQ: מה הסיפור?
בקיץ, הפער בין התנודתיות של מניות הטכנולוגיה הגדולות לבין שאר השוק – כפי שנמדד באמצעות ההפרש בין מדדי VIXEQ ל-VIX של Cboe – הגיע לרמות שיא. חברות הענק שמאחורי הבום ב-AI הזיזו מאות מיליארדי דולרים של שווי שוק ביום, בעוד שאר השוק קפא. עכשיו המגמה מתהפכת. סוחרים מוכרים חשיפות רחבות למדדים, וה-VIX קפץ לרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל ביחס ל-VIXEQ.
אז מה בעצם קרה כאן?
לפי אנליסטים, הירידה בתנודתיות ב-18 מתוך 19 המניות שעוקב אחריהן מדד VolDex של Nations Indexes מעידה על נורמליזציה. ״יחס התנודתיות בין מניות בודדות למדד ה-VIX חזר לרמה נורמלית״, אמר קווין דאוויט, ראש תחום תוכן אופציות מדדים ב-Nasdaq. ״בקיץ, מוקד החריגה היה במוליכים למחצה, שם ראינו עלייה במניות ובתנודתיות שגלשה לאופציות המדדים״.
מה עם שוק האג״ח?
התשואות על אג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים מתקרבות לשיא של שלוש שנים, 5%, ומחירי הנפט גולשים מעל 100 דולר לחבית. זה מסמן שמשקיעים מפנים את תשומת הלב למאקרו-כלכלה ולמדיניות. עם זאת, התמחור של אופציות לתנודתיות באג״ח לא נראה שמשפיע על המניות. ההסתברות להעלאת הריבית בידי הפדרל ריזרב הגיעה ל-91%, אך מחירי המניות התייצבו.
מי מנצח? שוק האג״ח או סיכוני AI?
הסוחרים באופציות מבהירים איזה ״בוגי״ מפחיד יותר. ביום שישי, מדד VIX מחק יומיים של עליות למרות נתוני אינפלציה שהעלו את ההסתברות להעלאת ריבית ל-90%. ״נראה שאנשים בשוק המניות חושבים שהחלטת ה-FOMC כבר סגורה, ומתייחסים הרבה יותר ל-AI״, אמר ג׳ון מרשל, מנהל בקרן האופציות Carrick Lane. ״סיכוני טכנולוגיה וסיכוני ריבית בדרך כלל קשורים, מפני שהנכסים הקשורים אליהם הם לטווח ארוך, אבל אולי הזמן של ה-AI הוא עכשיו, הרווחים הם עכשיו, ולכן אנשים לא מתמחרים אותו כעתיד רחוק״.
מה הלאה?
עונת הדוחות הכספיים מסתיימת, מה שמסיר קטליזטור טבעי לתנודתיות מוגברת. בנוסף, יש לולאת משוב בין מחירי המניות לביקוש לאופציות אצל סוחרים קמעונאיים: כשמניות פופולריות כמו Micron מפסיקות לעלות, הזרמים שנוטים לכיוון שורי נחלשים. התנודתיות הגלומה ב-Micron ירדה מ-112 ביוני ל-58 בשבוע שעבר, למרות ירידה במחיר המניה.
בסופו של דבר, השאלה היא האם בניית ה-AI מתקדמת מהר מדי. התשובה, לפי האותות משוק האופציות, היא שהמשקיעים עדיין מתמחרים את הסיכונים בתחום ה-AI ברמה גבוהה יותר מאשר את הסיכונים בשוק האג״ח, למרות שהפוקוס הכולל מתחיל להשתנות.