Apple מול ענן ה-AI: יציבות או סיכון?

Apple מציגה רבעון שיא עם הכנסות של 109.4 מיליארד דולר — שיא היסטורי ברבעון השלישי. עם שיעור רווח נקי של 27% ו-39.5 מיליארד דולר במזומן בקופה, זו מכונה שעובדת, עם יציבות שמשקיעים מחפשים במיוחד בתקופות של אי-ודאות.

מנגד, שחקניות ה-Neocloud — CoreWeave ו-Nebius — מהמרות על גל ה-AI עם קצבי צמיחה מסחררים, אבל גם עם סיכונים לא קטנים.

CoreWeave: צמיחה מהירה, חוב ענק

CoreWeave, שמספקת תשתיות ענן מותאמות לעומסי AI כבדים, צמחה פי 4.5 בתוך שנתיים: מ-583.9 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2024 ל-2.6 מיליארד דולר ברבעון השני של 2026.

אבל יש מחיר: החברה יצאה מהרבעון השני עם חוב של למעלה מ-30 מיליארד דולר, לעומת 5.5 מיליארד דולר במזומן, והפסד נקי של 626 מיליון דולר — יותר מכפול מההפסד ברבעון המקביל. שיעור הרווח הנקי? מינוס 24%.

Nebius: המנצחת של 2026

Nebius, גם היא ספקית תשתיות ענן ל-AI, בולטת השנה עם זינוק של 196% במחיר המניה — פי שישה מהעלייה של CoreWeave, שמנייתה עלתה ״רק״ ב-30%. שווי השוק של Nebius כבר עבר את ה-60 מיליארד דולר.

וול סטריט צופה ש-Nebius תציג צמיחה של 544% בהכנסות ב-2026 ושל 250% ב-2027. התחזיות ל-CoreWeave שמרניות יותר — 151% ו-105%, בהתאמה. שתיהן עדיין לא רווחיות, אבל השוק מעריך את Nebius בפרמיה גבוהה יותר ביחס למכירות.

מי הלקוחות הגדולים?

שתי החברות מספקות כוח מחשוב ל-Microsoft ול-Meta — ענקיות שיש להן תשתיות מחשוב עצומות משל עצמן. למה הן צריכות לשכור? כי אין להן מספיק. העסקאות מאפשרות להן להגדיל או להקטין את השימוש בהתאם לביקוש, אבל זה גם מגביר את הסיכון של ספקיות ה-Neocloud.

כש-Meta רמזה שהיא שוקלת לפתוח חטיבת מחשוב ענן משלה, שתי המניות צנחו. אבל אז צוקרברג הרגיע בכנס הרבעוני: ״אנחנו מקבלים הרבה הצעות לכוח מחשוב בפרמיה משמעותית מעל מה ששילמנו.״ המניות התאוששו.

הסיכון המרכזי

אם הביקוש לכוח מחשוב ל-AI יפסיק לגדול, מודל הצמיחה של שתי החברות עלול להיפגע קשות. שתיהן משחקות משחק של ״צמיחה בכל מחיר״.

Apple, לעומת זאת, יושבת חזק: הכנסות רבעוניות יציבות של 94–111 מיליארד דולר, חוץ מרבעון החגים שבו ההכנסות עוברות את ה-140 מיליארד, רווח נקי של 29.8 מיליארד דולר ו-39.5 מיליארד דולר במזומן. אין פה הפתעות — אבל גם אין זינוקים.

אז מה לבחור?

משקיעים שמחפשים יציבות ותזרים מזומנים צפוי ימצאו את Apple כבחירה בטוחה יותר. מי שמוכן לקחת סיכון גבוה תמורת פוטנציאל לתשואה גדולה יותר — יסתכל על Nebius ו-CoreWeave.

שתי שחקניות ה-Neocloud מהמרות על כך שבניית תשתיות ה-AI תימשך לפחות עד 2030. אם הן צודקות — התשואות יהיו מרשימות. אם לא — החוב של CoreWeave עלול לבעור, ושווי השוק הגבוה של Nebius יירד מהר.

בסופו של דבר, הבחירה תלויה בשאלה פשוטה: כמה אתם מאמינים שמהפכת ה-AI תמשיך לדרוש עוד ועוד כוח מחשוב בשנים הקרובות?