CoreWeave: המתחרה הבאה של Nvidia בשוק הבינה המלאכותית או השקעה מסוכנת?

עליית Nvidia והשוק החם של AI

Nvidia (NVDA) רשמה עלייה מדהימה של 25,430% במניה ב-10 השנים האחרונות, והפכה לחברת הטכנולוגיה בעלת שווי השוק הגבוה ביותר בעולם עם שווי של 4.62 טריליון דולר. רוב העלייה הזו נבעה מהצמיחה הפריצת דרך של שוק הבינה המלאכותית (AI). Nvidia היא יצרנית המובילה העולמית של GPUs נפרדים (discrete GPUs), שבעבר שימשו בעיקר לשוק המשחקים אך כיום מניעים משימות למידת מכונה ובינה מלאכותית במרכזי נתונים.

חברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם משתמשות ב-GPUs של Nvidia כדי לתמוך ביישומי AI מתקדמים. כיום, רוב ההכנסות של Nvidia מגיעות מצ'יפים אלה למרכזי נתונים. אנליסטים צופים כי ההכנסות ורווחי המניה (EPS) של החברה יגדלו בשיעור שנתי ממוצע מצטבר (CAGR) של 40% משנת הכספים 2025 (שמסתיימה בינואר) עד 2028. למרות מכפיל רווחים של 31 לפי רווחי השנה הבאה, Nvidia נשארת המניה החיונית ביותר בשוק ה-AI.

מהי CoreWeave וכיצד היא צמחה?

אבל Nvidia אינה היחידה בשוק ה-AI המתפוצץ. חברה אחרת שמושכת תשומת לב רבה היא CoreWeave (CRWV), ספקית שירותי תשתית AI מבוססת ענן, שבה Nvidia מחזיקה 7% מהמניות. CoreWeave התחילה כחברת כריית מטבעות קריפטו ששימשה GPUs של Nvidia לכריית Ethereum. לאחר קריסת שוק הקריפטו ב-2018, החברה נטשה את המודל התנודתי והפנתה את ה-GPUs שלה לביצוע משימות AI מרחוק.

ב-2022, CoreWeave הרחיבה את פעילותה באופן משמעותי והשקיעה כ-100 מיליון דולר ב-GPUs מתקדמים מסוג H100 של Nvidia. היא השתמשה בציוד זה כבטוחה להשגת מימון נוסף לרכישת GPUs נוספים ובניית מרכזי נתונים חדשים. בסוף 2022, לחברה היו רק שלושה מרכזי נתונים. כיום, הרשת כוללת 33 מרכזי נתונים בארה"ב ובאירופה. CoreWeave טוענת כי ה-GPUs המוקדשים שלה בענן מאפשרים עיבוד משימות AI במהירות גבוהה פי 35 ובעלות נמוכה ב-80% בהשוואה לפלטפורמות ענן מגוונות כמו Amazon Web Services (AWS) ו-Microsoft Azure.

הטיעונים בעד CoreWeave: צמיחה מסחררת

עם התרחבות יישומי ה-AI של ענקיות הטכנולוגיה, הן זקוקות לשדרוג מרכזי נתונים עם GPUs חזקים יותר. בניית תשתיות כאלה יקרה, ולכן גישה מרחוק לשירותי הענן של CoreWeave יכולה להיות חסכונית יותר. ב-2024, ההכנסות של CoreWeave זינקו ב-738% ל-1.92 מיליארד דולר, ורווחי ה-EBITDA המותאמים עלו ב-1,073% ל-1.22 מיליארד דולר.

אנליסטים צופים כי ההכנסות יגדלו בקצב CAGR של 114% ל-18.7 מיליארד דולר עד 2027, ורווחי ה-EBITDA המותאמים בקצב של 124% ל-13.7 מיליארד דולר. הצמיחה מונעת מעסקאות גדולות עם Microsoft, OpenAI וחברות AI נוספות, שדרוגי GPUs מתמשכים ופתיחת מרכזי נתונים חדשים. מאגר ההכנסות הכולל (revenue backlog) הגיע לסוף ספטמבר ליותר מ-55 מיליארד דולר, מה שמעיד על ביקוש עצום.

עם שווי ארגוני (enterprise value) של 63.7 מיליארד דולר, CoreWeave נסחרת במכפיל של 6 לפי מכירות השנה הבאה ו-9 לפי EBITDA מותאם – תמחור סביר יחסית למניות AI מחוממות אחרות.

הטיעונים נגד CoreWeave: סיכונים גבוהים

מצד שני, המבקרים מצביעים על כך ש-CoreWeave מוציאה מניות חדשות ומעמיסה חובות כדי לממן את ההתרחבות התוקפנית. מספר המניות המצויות בשימוש עלה בכ-7% מאז ההנפקה (IPO) במרץ. בסוף הרבעון השלישי של 2025, יחס החוב להון העצמי עמד על 7.5 – גבוה מאוד.

לאחרונה ניסתה CoreWeave לרכוש את Core Scientific (CORZ) תמורת 9 מיליארד דולר כדי להגדיל קיבולת מרכזי נתונים, אך ההצעה בכל המניות נדחתה בחודש שעבר. כ-70% מההכנסות מגיעות מ-Microsoft, מה שמגביר את התלות בעסקאות עתידיות עם ענקית זו.

רווחי ה-EBITDA המותאמים חיוביים, אך הם אינם כוללים פחת על החומרה והפחתת חובות. בהתאם לכללי חשבונאות מקובלים (GAAP), החברה צפויה להישאר לא רווחית עד 2027 לפחות. דילול, חוב גבוה, הפסדים וריכוז לקוחות הופכים את ההשקעה למסוכנת.

שבוע קשה למניית CoreWeave: סוחרי AI הופכים בררנים

למרות זאת, CoreWeave אינה היחידה שסובלת מתיקון. על פי דיווח של Bloomberg מיום 17 בנובמבר 2025, המניה צללה ב-26% בשבוע האחרון – הביצוע השבועי הגרוע ביותר מאז ההנפקה במרץ – לאחר ירידה של 22% בשבוע הקודם. למרות זאת, המניה עלתה ביותר מ-400% מתחתית באפריל ועד יוני, ונשארת גבוהה ב-90% מההנפקה. הכסף עדיין זורם למרוץ לבניית תשתיות AI, אך סוחרים הופכים בררנים יותר לגבי המוטבים.

האם CoreWeave היא ה-Nvidia הבאה?

CoreWeave יצרה יתרון ראשון בשוק תשתיות AI מבוססות ענן, אך ה-moat שלה אינו רחב כמו זה של Nvidia, ועדיין לא הוכיחה מודל עסקי בר-קיימא. זו השקעה ספקולטיבית מעניינת בשיא ה-AI, אך לא 'חובה' כמו Nvidia. עבור משקיעי טכנולוגיה בישראל המחפשים הזדמנויות בשוק ה-AI, CoreWeave מציעה פוטנציאל גבוה לצד סיכונים משמעותיים – שווה לעקוב מקרוב.