אזהרת כלכלן בכיר: חוב חברות ה-AI עולה על תקופת ה-Y2K ומסכן את המערכת הפיננסית

אזהרת מארק זנדי: החוב הטכנולוגי החדש עולה על כל קודמיו

מארק זנדי, הכלכלן הראשי של Moody's Analytics, מזהיר כי החוב העצום שנטלו על עצמן חברות טק כדי לממן את תשתיות הבינה המלאכותית (AI) גבוה יותר מזה שלקראת משבר ה-Y2K (שנת 2000) – ועלול לייצר השפעות מערכתיות על הכלכלה העולמית.

נתוני חוב מדאיגים

על פי הניתוח של זנדי, חברות הטק המובילות (כולל Amazon, Meta, Nvidia ו-Alphabet) הנפיקו למעלה מ-120 מיליארד דולר באגרות חוב בשנת 2023 בלבד. מדובר בגידול של למעלה מ-70% בהשוואה לתקופה המקבילה סביב שנת 2000, אף לאחר התאמה לאינפלציה. החברות אינן ממחזרות חוב קיים, אלא נוטלות הלוואות חדשות במהירות שיא.

מדוע זה מסוכן יותר מבועת שנת 2000?

• מעורבות גבוהה יותר של שוק האג"ח: בשונה מפריצת האינטרנט שמומנה בעיקר ממניות והון סיכון, חברות ה-AI מסתמכות על שוק החוב – מה שמגדיל את הסיכון להרבה יותר שחקנים פיננסיים.
• צורך בתחזוקה מתמדת: תשתיות AI, כגון מרכזי נתונים, דורשות עדכונים טכנולוגיים תכופים (יחידות עיבוד GPU מתחלפות בכל 3-5 שנים בהשוואה ל-10-15 שנים בתשתיות אינטרנט).
• תלות באנרגיה: על פי מומחים כמו שי בולור מ-Futurum Equities, צוואר הבקבוק העיקרי הוא יכולת רשת החשמל האמריקאית לעמוד בביקוש האנרגיה העצום.

תרחישי הסיכון העיקריים

1. אי עמידה בציפיות: אם ההשקעות העצומות בתשתיות AI לא יניבו תשואות, עשויה להיווצר נפילה הדומה לקריסת הדוט-קום – אך עם השלכות רחבות יותר בשל מעורבות שוקי האג"ח.
2. התיישנות חומרה: פרופ' ג'ורג' קלהון מזהיר כי ציוד יקר עלול להפוך ללא רלוונטי בתוך שנים בודדות בשל קצב החדשנות המואץ בתחום השבבים.
3. תלות בחברות "ענק": לכישלון של חברות כמו OpenAI שעדיין אינן רווחיות, עלולות להיות השלכות שרשרת על ספקיות כמו Oracle.

האם יש מקום לאופטימיות?

חלק מהמומחים מצביעים על הדיווחים הפיננסיים החזקים של Nvidia כסימן לביקוש אמיתי. יחד עם זאת, זנדי מדגיש כי "יש לנטר את חובן של חברות ה-AI כאיום פוטנציאלי הולך וגובר על המערכת הפיננסית והכלכלה הרחבה יותר".

השורה התחתונה: בהשוואה לשנת 2000, הקריסה האפשרית הפעם עלולה להיות קריטית יותר – לא רק למשקיעי המניות אלא לכלל המערכת הפיננסית.