ה-FED מזהיר: הביקוש ל-AI עלול להעלות ריבית
נשיא ה-Fed בניו יורק מזהיר שגל ההשקעות העצום בבינה מלאכותית יוצר לחץ אינפלציוני מתמשך, שעלול להוביל להעלאות ריבית. מחקר של Goldman Sachs מעריך שהאינפלציה בארה"ב תגדל השנה ב-50 נקודות בסיס בשל AI - פי חמישה ממדינות מפותחות אחרות. הלחץ נובע ממחירי שבבים, תוכנה וחשמל שמזנקים.
דמיינו את זה: הכלכלה האמריקאית, עם כל ההוצאות האדירות על מרכזי מידע, שבבי זיכרון ותוכנות AI חדשות, מקבלת אזהרה מאחד הבכירים ב-FED. ג'ון וויליאמס, נשיא ה-Federal Reserve Bank of New York, הפך את זה לרשמי: גל הביקוש שמניע בינה מלאכותית הוא כעת הדאגה העיקרית שלו מאינפלציה. ואם הלחץ הזה יימשך, הבנק המרכזי עלול להיאלץ להעלות ריבית.
"אל תסתכלו מעבר לזה"
בנאום השבוע, וויליאמס הסביר את הטריגר. "אם זה יוצר דחף מתמשך לביקוש ביחס להיצע באינפלציה, אני חושב שזה סוג המצב שבו אתה לא מביט מעבר לזה", הוא אמר. "במילים אחרות, אם מדד המחירים לצרכן יישאר גבוה מהצפוי, אז המדיניות המוניטרית תצטרך להגיב". ה-FED אמנם שמר על יציבות הריבית השנה, אבל הלחץ הפנימי גובר. בפגישתם האחרונה, תשעה חברי הנהגה תכננו העלאה אחת לפחות של רבע נקודה ב-2026.
ההערכה: גל של 50 נקודות בסיס בארה"ב
זה לא רק דאגה תיאורטית. מחקר חדש מ-Goldman Sachs מנסה לכמת את הכאב. לפי האנליסטית מייגן פיטרס, הבום ב-AI מעלה את האינפלציה הליבה בארה"ב (core PCE, המדד המועדף על ה-FED) בכ-20 נקודות בסיס בשנה. עד סוף השנה, הם מעריכים, הלחץ הזה יוכפל לכ-50 נקודות בסיס. לשם השוואה, בקנדה, אירופה, בריטניה ואוסטרליה, האפקט צפוי להיות חלש פי חמישה - כ-10 נקודות בסיס בלבד.
למה ארה"ב סופגת את המכה העיקרית?
Goldman Sachs מפרקים את ה"אינפלציית AI" לשלושה גלים מרכזיים, שכל אחד מהם פוגע בארה"ב בצורה קשה יותר:
- מחירי שבבי זיכרון: הביקוש העצום למרכזי נתונים האמיר את מחיר מודול הזיכרון DDR5 מ-35 דולר ל-148 דולר תוך שנה. בארה"ב, הוצאות על תוכנות ואביזרים מהוות כ-1% מאינפלציית ה-PCE - יותר מפי שניים מבמדינות מפותחות אחרות.
- מחירי תוכנה: חברות כמו Microsoft מעלות מחירים כשהן משלבות מוצרי AI כמו Copilot. אחוז הוצאות התוכנה בארה"ב גבוה ממדינות אחרות, מה שמגביר את הלחץ.
- מחירי חשמל: מרכזי נתונים צפויים להגיע ל-11% מהביקוש האמריקאי לחשמל עד סוף העשור (מול 6% כיום). מחירי החשמל בארה"ב עלו ב-27% מאז 2022.
ההשפעה על תעשיית ההייטק הישראלית
אתם, שעובדים על מודלי AI או מפתחים מוצרים שצורכים כוח מחשוב מסיבי, מרגישים את זה ישירות. עלויות התשתית, משבבי זיכרון ועד חשמל ל-Data Centers, נמצאות בקו עלייה. חברות התוכנה הישראליות, שחלקן מוכרות ללקוחות בארה"ב, מתמודדות עם הוצאות תפעול גבוהות יותר ועם ציפייה מצד הלקוחות למחירי שירותים שעולים. ההעלאה הפוטנציאלית בריבית בארה"ב גם מייקרת את עלות גיוס ההון לחברות בשלבים מוקדמים, ומעיבה על שווי החברות הציבוריות.
אבל יש גם צד שני בעתיד
האינפלציה הזו היא, על פי ההערכות, תופעה זמנית. ב-Goldman Sachs מאמינים שבטווח הארוך, היתרונות של AI בתפוקה יובילו לאינפלציה מרסנת. השאלה הגדולה היא כמה זמן "הגל הראשון" הזה של התייקרויות יימשך, עד שיעילות הטכנולוגיה תשתלט על השוק. עד אז, כדאי לכם לעקוב אחרי הודעות ה-FED. אם ג'ון וויליאמס מדבר על AI כאויב מספר אחת של יציבות המחירים - כדאי להקשיב.