קרן ה-AI של לאופולד אשנברנר קרסה מ-45 ל-10 מיליארד דולר
קרן Situational Awareness של לאופולד אשנברנר קרסה לאחר שרשמה תשואה של יותר מ-1,000% ואיבדה את רוב ערכה, מה שגרם לתנודתיות במניות AI. כעת, ה-SEC חוקר את הקרן, מה שמוסיף רובד רגולטורי לסיפור.
אז מה קרה לקרן שכולם דיברו עליה? Situational Awareness, שהקים לאופולד אשנברנר, חוקר OpenAI לשעבר, קרסה בתוך ימים ספורים — מהיקף נכסים מנוהלים של כ-45 מיליארד דולר לכ-10 מיליארד דולר בלבד.
אשנברנר הפך לדמות מוכרת בעמק הסיליקון לאחר שפרסם ב-2024 מסמך בן 165 עמודים בשם Situational Awareness, שבו טען כי הבינה המלאכותית מתקדמת במהירות לעבר יכולות שישנו את הכלכלה. התזה הזו משכה משקיעים בולטים, והוא הקים קרן שנועדה להרוויח מהחברות שלדעתו יעמדו במרכז מהפכת ה-AI. במשך תקופה ארוכה, האסטרטגיה עבדה בצורה יוצאת דופן, והקרן רשמה לפי הדיווחים תשואה של יותר מ-1,000% מאז הקמתה.
אבל הבעיה הייתה בדרך שבה הקרן בנתה את החשיפה. לפי דיווחים, Situational Awareness השתמשה במינוף שהגיע לעיתים לכ-400%, כלומר חשיפה של פי ארבעה מההון שלה. חלק גדול מהתיק הושקע במניות ציבוריות הקשורות ל-AI, כמו SK Hynix ו-CoreWeave (CRWV), לצד פוזיציות שורט על חברות שנתפסו כמפסידות מהמהפכה. כל עוד מניות השבבים עלו, המינוף הגדיל את הרווחים. כאשר הסקטור התהפך, אותו מינוף הפך ירידות רגילות למשבר נזילות.
הירידות החדות במניות שבבי הזיכרון, השבבים ותשתיות המחשוב גרמו לבנקים ולברוקרים לדרוש מהקרן להפקיד ביטחונות נוספים. כאשר קרן ממונפת אינה מסוגלת לספק במהירות את הביטחונות הנדרשים, היא נאלצת למכור נכסים, גם אם מנהליה עדיין מאמינים שהם אטרקטיביים לטווח הארוך. במקרה הזה, הקרן נאלצה למכור את תיק המניות הציבוריות הממונף שלה ל-Citadel של קן גריפין, לפי הדיווחים במחיר מוזל. המכירה הכפויה הפעילה לחץ נוסף על מניות AI שכבר היו חלשות.
בהתחלה, המשקיעים חשבו שאולי הביקוש ל-AI נחלש. אבל לאחר שהתברר שמדובר בפירוק כפוי של פוזיציות ממונפות, ולא בבעיה עסקית מהותית, הסנטימנט השתנה במהירות. ביום שלאחר מכן, מניות רבות זינקו בעשרות אחוזים.
בינתיים, ה-SEC חוקרת את הקרן. לפי דיווחים, הרגולטור מוציא זימונים לבנקים שעבדו עם הקרן ודורש מהם לשמר מידע. הקרן אמרה שתשתף פעולה עם כל דרישה רגולטורית, אך לא הואשמה בינתיים בהתנהגות בלתי הולמת.
הסיפור הזה ממחיש כמה חשוב לנהל סיכונים. ייתכן שאשנברנר צודק לגבי הביקוש ל-AI, אבל מינוף יתר יכול להפוך תיקון למשבר. בשוק ההון, היכולת לשרוד את הדרך חשובה לא פחות מהיכולת לזהות את היעד.
בסופו של דבר, קריסת הקרן הפכה מאירוע שאיים על סקטור ה-AI לאירוע ניקוי. ברגע שהמכירות הכפויות הסתיימו, השוק חזר לעצמו. זה מראה עד כמה מהר דברים יכולים להשתנות — ועד כמה קל לבלבל בין חולשה עסקית לבין חולשה שנגרמת ממינוף.