מיקרוסופט מצמצמת שותפויות עם ניאוקלאודים

מיקרוסופט מעבירה הילוך לאחור בכל מה שקשור לספקיות הענן המתמחות ב-AI. לפי דיווחים המבוססים על גורמים המעורים בפרטים, הענקית מרדמונד בוחנת מחדש את השותפויות שלה עם חברות הניאוקלאוד, ולא תחדש את ההסכם עם Oracle. במקביל, היא מנתבת את המשאבים לעבר מרכזי הנתונים שבבעלותה.

אז מה בעצם קרה כאן?

מיקרוסופט בנתה בשנים האחרונות מערכת יחסים עם לא מעט ספקיות: CoreWeave, Nebius, Chronoscale, IREN, Lambda ו-Nscale, וגם עם Oracle, ששופכת הון עתק לתוך תשתיות AI. עכשיו החברה נמצאת בשלב בחינה, ועדיין לא החליטה עם מי היא מפסיקה לעבוד. אבל שני גורמים אמרו במפורש: ההסכם עם Oracle פשוט לא יתחדש.

המהלך מכניס עוד לחץ למגזר שכבר מראה סימני שחיקה. עלויות המימון עולות, החוב הכבד מעיק, והחששות מהאטה בקצב הבנייה הולכים ומתגברים. מניות CoreWeave, Nebius ו-IREN איבדו בחודש האחרון בערך מחצית מערכן. סקירה עדכנית מנתה 323 חברות ניאוקלאוד, והמומחים כבר צופים שרבות מהן לא ישרדו.

מה הייתה העסקה עם Nscale?

הפנייה של מיקרוסופט לניאוקלאודים החלה אחרי השקת ChatGPT ב-2022, שגרמה לזינוק מטורף בביקוש למעבדים גרפיים. מיקרוסופט החתימה אז את CoreWeave, שהייתה בעצם סטארטאפ פרטי עם שורשים בכריית מטבעות קריפטו. כשזו הונפקה בשנה שעברה, היא דיווחה ש-62% מההכנסות שלה ב-2024 הגיעו ממיקרוסופט — מה שממחיש עד כמה הייתה תלויה בה.

בינתיים מיקרוסופט כבר צמצמה את הפעילות עם Nscale הבריטית ונטשה אתר שכבר תכננה להקים באנגליה. דארן הארדמן, מנכ"ל מיקרוסופט בבריטניה ובאירלנד, אמר שהסיבה היא היכולת של Nscale להשיג גישה לחשמל. ה-Financial Times דיווח שהחברה בחרה שלא לחדש חוזה עם Nscale בטקסס. Nscale עצמה הגישה תשקיף להנפקה בספטמבר, אבל מאז לא עדכנה אותו, ובתשקיף כתבה שהיא מצפה שמיקרוסופט תהיה לקוחה משמעותית בעתיד. זה אולי נשמע פחות מובטח עכשיו.

המספרים מאחורי הקיצוץ

בדוח הרבעון הפיסקאלי הראשון עקפה מיקרוסופט את התחזיות עם הכנסות של 92.3 מיליארד דולר, עלייה של 19% לעומת השנה שעברה, ו-EPS מדולל של 4.92 דולר, עלייה של 32%. הכנסות Azure זינקו ב-48%. אבל יש כאן גם צד שני: החברה הוציאה 45.2 מיליארד דולר על הוצאות הון וחוזי ליסינג באותו רבעון, והיא צופה שהקצב יאיץ במחצית השנייה של שנת הכספים.

חשוב להבין את התמונה הפרקטית. חלק מחוזי הענן הקשורים ל-GPU נדחו למחצית הראשונה של 2027, מה שמשפיע על תזמון הצמיחה של Azure. מיקרוסופט הוציאה כ-5 מיליארד דולר פחות מהמתוכנן ברבעון השלישי, בגלל עיכובים מצדדים שלישיים, כולל פרויקט של IREN בטקסס. שדרוג ציוד תקשורת שביקשה מיקרוסופט דחה את הפעלת האתר של IREN בטקסס לינואר או לפברואר, במקום להפעלתו השנה. בשבילכם, אנשי תחום הדאטה והענן, זה אומר שיכול להיות שיש פחות קיבולת זמינה בטווח הקצר, והדחיות האלה מחלחלות בסופו של דבר לכל השרשרת.

מה אומרת המשרוקית של השוק

דניאל רוברטס, מנכ"ל משותף ב-IREN, אמר ל-CNBC שיש "ניתוק בין מה שאנחנו רואים בשוק הציבורי לבין מה שקורה ברמת הלקוח". הוא הודה בקושי: "שוקי ההון הפכו להיות בררניים יותר בשבועות האחרונים, והשאלות עברו מ״כמה גדול החוזה״ ל״האם ניתן לספק אותו, לממן אותו ולהפעיל אותו ברווח״". זו בדיוק השאלה שנשאלת עכשיו כל חברת ניאוקלאוד.

דובר מיקרוסופט מסר שהאסטרטגיה שלה מבוססת על גמישות ואפשרויות בחירה, ושהיא משלבת מרכזי נתונים בבעלותה, מתקנים בשכירות ושותפויות עם ספקיות. "אנחנו בוחנים באופן שוטף את ההשקעות האלה בהתאם לביקוש, עוקבים אחרי קצב האספקה ומתאימים תוכניות", אמר.

אבל יש עוד מספר שמדליק נורה אדומה. מיקרוסופט הצטרפה ל-Amazon, Alphabet, Meta ו-Oracle בגיוס של יותר מ-370.7 מיליארד דולר דרך אג"ח בדירוג השקעה בארה"ב, כשההלוואות משמשות למימון השקעות ב-AI. כולם משחקים באותו מגרש, וכולם ממנפים את אותו חוב.

מה על כף המאזניים

המעבר הזה הוא לא רק עניין של מיקרוסופט. הוא אות לכך שענקיות הטכנולוגיה מתחילות להסתכל מקרוב על הוצאות ה-AI שלהן, ומעדיפות לשלוט בתשתיות בעצמן. עבור חברות ניאוקלאוד רבות, שההישרדות שלהן נשענת במידה רבה על חוזים עם שחקניות גדולות, מדובר בחדשות רעות. עבורכם, מצד שני, המשמעות היא פחות תלות בספקיות חיצוניות, אבל גם פחות גמישות ופחות מתחרים שיניעו את המחירים למטה.

אחרי שנים של צמיחה היסטרית, עידן הניאוקלאודים נכנס לשלב הבחינה. ורוברטס הוא היחיד שמסכים לומר את זה בקול.