Nebius מול Alphabet: השקעות מובילות בתשתיות AI עם פוטנציאל צמיחה אדיר

המהפכה של הבינה המלאכותית (AI) יוצרת שדה קרב חדש להשקעות – לא באפליקציות מפוארות או במודלי AI, אלא בתשתיות שמניעות אותם: יכולות חישוב, אשכולות GPU והיפרסקייל קלאוד. בשוק זה, שצפוי להגיע להוצאות של 758 מיליארד דולר עד 2029 לפי דו"ח IDC, שני שחקנים בולטים מושכים את תשומת לב המשקיעים: Nebius Group (NBIS), חברה טהורה בתחום תשתיות AI שמתרחבת במהירות עצומה, ו-Alphabet (GOOGL), ענקית הטק שמנצלת את קנה המידה שלה ומעבדים ייעודיים כדי לשלוט בגל הבא של ענן ה-AI.

אלו שתי אפשרויות מנוגדות: Nebius מציעה צמיחה תנודתית אך מבטיחה, בעוד Alphabet מייצגת את היציבות של תאגיד ותיק. בואו ננתח את הנתונים, ההזדמנויות, האתגרים וההשוואות כדי להבין מי מתאים לכם.

המקרה של Nebius: צמיחה מהירה בתשתיות AI

Nebius פועלת בשוק תשתיות AI מוגבל באספקה, שבו הביקוש ל-GPU עולה בהרבה על ההיצע של חשמל ומרכזי נתונים מוכנים. החברה מתרחבת במהירות כדי לענות על הביקוש הגובר:

• מטרות ההתרחבות: 2.5 ג'יגה-ואט כוח חוזי עד 2026 (מעודכן מ-1 ג'יגה-ואט), עם 800 מגה-ואט עד 1 ג'יגה-ואט מוכן לשימוש עד סוף השנה הבאה.
• חוזים ענקיים: עסקה של 3 מיליארד דולר לחמש שנים עם Meta, ועסקה של 17.4-19.4 מיליארד דולר עם Microsoft.
• חדשנות: השקת פלטפורמת Aether 3.0 לענן ארגוני ו-Nebius Token Factory להפעלת מודלי קוד פתוח בקנה מידה גדול.
• אתרי הרחבה: התרחבות במרכזי נתונים קיימים בבריטניה, ישראל וניו ג'רזי, ומרכזים חדשים בארה"ב ובאירופה במחצית הראשונה של 2026. החברה מאבטחת אתרים חדשים וגדולים, כל אחד עם מאות מגה-ואט, שחלקם יופעלו עוד השנה.

התוצאות הכספיות מרשימות: מכירות ברבעון השלישי זינקו ב-355% בהשוואה לשנה קודמת, עם מכירה מלאה של כל הקיבולת ופריסייל של קיבולת חדשה. עסקת התשתית המרכזית השיגה שולי EBITDA מתואמים של 19%, למרות השקעות כבדות. Nebius מכוונת ל-ARR של 7-9 מיליארד דולר ב-2026, ול-900 מיליון עד 1.1 מיליארד דולר עד סוף 2025. תחזיות אנליסטים: מכירות מ-554 מיליון דולר ב-2025 ל-3.2 מיליארד ב-2026 ו-5.8 מיליארד ב-2027.

אבל יש סיכונים: עלויות תפעול גבוהות (SG&A עלתה ב-87% ברבעון 3), capex של כ-5 מיליארד דולר ב-2025 (מעודכן מ-2 מיליארד), אתגרי אספקת חשמל, שרשרת אספקה ומגבלות בנייה. ההכוונה למכירות 2025 צומצמה ל-500-550 מיליון דולר עקב עיכובים, ו-EBITDA צפוי להיות שלילי לשנה כולה, אם כי חיובי קלות בסופה.

למשקיעים ישראלים, חשוב לציין את ההתרחבות בישראל – זוהי הזדמנות מקומית בתשתיות AI גלובליות.

המקרה של Alphabet: קנה מידה וחדשנות מבוססת

Alphabet הפכה לספקית תשתיות AI מובילה באמצעות חומרה מותאמת, מרכזי נתונים בקנה מידה עולמי ושירותי ענן ארגוניים. Google Cloud צמחה ב-33.5% ברבעון 3, מונעת מהשקעות באבטחה, ניהול נתונים, אנליטיקה ו-AI.

• שותפויות: החברה הראשונה להציע NVIDIA B200 ו-GB200 Blackwell GPUs, ותציע Vera Rubin GPUs.
• AI מתקדם: מודל Gemini החזק, Gemini 2.5 לחיפוש, AI Overview, Circle to Search.
• הרחבה גלובלית: יותר מרכזי נתונים, שותפויות ורכישות.

ה-AI מניע גם פרסום: שינויי אלגוריתם, רישומי מוצרים, חיפוש טיסות. אבל capex כבד – 91-93 מיליארד דולר ב-2025 (מעודכן מ-85 מיליארד), ועלייה משמעותית ב-2026 – עלול לפגוע בשוליים אם התשואה לא תגיע. תחרות מ-AWS ו-Azure מאיימת.

השוואה: ביצועים, הערכות שווי ודירוגים

בחודש האחרון, מניית NBIS צנחה ב-24.3%, בעוד GOOGL זינקה ב-16.6%.

מדד	Nebius (NBIS)	Alphabet (GOOGL)
Price/Sales	65.15 (או 64.3)	10.13
Value Score (Zacks)	F	B
Zacks Rank	#4 (Sell)	#3 (Hold)
תחזיות רווחים	הורדות משמעותיות	העלאות משמעותיות

Alphabet נראית זולה יותר, Nebius יקרה – אבל אם מכפיל P/S של Nebius יצטמצם ל-10 (כמו REITs של מרכזי נתונים), שווי השוק יכול להכפיל מ-22 מיליארד דולר לכ-58 מיליארד עד 2027.

סיכום: בחירה לפי סיכון

Nebius מתאימה למשקיעים שמחפשים תשואות גבוהות ומסוגלים להתעלם מתנודתיות לטווח קצר – פוטנציאל הכפלת הכסף עם הרחבות GPU וחוזים ענקיים. Alphabet מציעה יציבות, צמיחה מוכחת וקנה מידה. בשוק AI המתפוצץ, שניהם אטרקטיביים, אבל Nebius בולטת בפוטנציאל הצמיחה הגבוה יותר. עקבו אחר ההוצאות והביצועים.