ההנפקה של Nscale תבחן את התיאבון של וול סטריט להשקעות AI
Nscale הישראלית, ספקית ענן AI, הגישה בקשה להנפקה ב-NYSE לפי שווי של 35 מיליארד דולר. ההכנסות אמנם זינקו ל-140.6 מיליון דולר, אך הפסדיה עמדו על 1.02 מיליארד דולר. 85% מהחוזים שלה — בשווי 88.4 מיליארד דולר — מגיעים מ-Microsoft ומ-Anthropic בלבד, מה שמעלה סיכונים של ריכוזיות לקוחות.
ההנפקה של Nscale בבורסת ניו יורק היא מבחן תיאבון אמיתי למשקיעים בוול סטריט — בתקופה שבה שוק ה-AI מוצף במיליארדים, אבל גם בסיכונים מרוכזים. החברה, שמספקת תשתיות ענן למודלי AI, מבקשת לגייס 3 מיליארד דולר לפי שווי של 35 מיליארד דולר, לפי הדוחות האחרונים. אבל מה שקופץ לעין הוא התלות העצומה שלה בשני לקוחות בלבד: Microsoft ו-Anthropic, שמחזיקות יחד 85% מהחוזים בשווי של 88.4 מיליארד דולר.
אז מה בעצם קרה כאן?
Nscale, שבסיסה בלונדון, הגישה מסמכי הנפקה ל-NYSE תחת הסימול NSCL. הנתונים הכספיים מציגים צמיחה פנומנלית, אך גם הפסדים גדולים: במחצית הראשונה של 2026, ההכנסות קפצו מ-10.4 מיליון דולר ל-140.6 מיליון דולר, בעוד ההפסד הנקי זינק ל-1.02 מיליארד דולר, לעומת 368.9 מיליון דולר. החברה מצביעה על התחייבויות ביצוע שנותרו בסך 56.4 מיליארד דולר — סכום שמשקף את הדרישה האדירה לכוח מחשוב AI מאז ChatGPT.
הלקוחות הגדולים: יתרון או חולשה?
Microsoft חתמה על הסכם לרכישת שירותי מחשוב בשווי 43.8 מיליארד דולר עד 2033, ו-Anthropic על הסכם של 44.6 מיליארד דולר, אבל האחרון מותנה בתנאים מחמירים אם Nscale לא תשיג מימון. תופעה כזו, כפי שמדווח TechCrunch, כבר הפכה לנפוצה בתעשיית ה-AI: מתחרים כמו CoreWeave גם הם מסתמכים על לקוחות גדולים. זו קריאה לוול סטריט: התיאבון לקונצרניות AI גבוה, אבל הסיכון לתלות בלקוח בודד עלול לטלטל את השוק.
מי צועד ל-IPO?
Nscale הוקמה ב-2024 כספין-אוף של חברת כריית הקריפטו Arkon Energy, וגייסה כסף ממשקיעים כמו Nvidia, Fidelity, Blue Owl ו-Point72. במרץ השנה, הגיוס האחרון העריך את שוויה ב-14.6 מיליארד דולר. החברה מפעילה חמישה מרכזי נתונים פעילים ו-12 מרכזים מתוכננים, עם 25,000 GPUs פעילים ו-461,000 GPUs במסגרת חוזים. הדירקטוריון כולל שמות כמו שריל סנדברג וניק קלג מ-Meta, ופידג'י סימו מ-OpenAI.
מה עומד על הכף?
ההנפקה הזו תבחן אם המשקיעים הציבוריים מוכנים להמר על חברות AI עם הפסדים גבוהים ותלות בלקוחות ענקיים. אם Nscale תצליח, זה יאותת לחברות הבאות בתור, כמו Anthropic או OpenAI; אם לא, זה עשוי לקרר את ההתלהבות. בינתיים, מתחרים כמו CoreWeave ו-Nebius מתרחבים, ו-Nvidia עצמה מעניקה ערבויות של 860 מיליון דולר ל-Nscale — מהלך שמדגים את מעגל המימון הסגור בתעשיית ה-AI.
בסופו של דבר, ההנפקה הזו היא מראה לתעשיית ה-AI כולה: צמיחה מטורפת, אבל סיכונים האורבים מאחוריה. אם אתם משקיעים, כדאי לפקוח עין על הריכוזיות הזו — היא עלולה להיות נקודת התורפה של הבועה כולה.