דו"ח אורקל מעורר חשש: האם השקעות הענק ב-AI יניבו רווחים?

דו"ח ORACLE מעיב על תאוות ה-AI

חברת הטכנולוגיה אורקל (Oracle) הפתיעה את השווקים בדו"ח הרבעוני שלה כשחשפה הכנסות נמוכות מהצפוי ועלייה דרמטית בהוצאות ההון – נתונים המעוררים שאלות לגבי כדאיות ההשקעות האדירות בתשתיות בינה מלאכותית.

המספרים המדאיגים מאחורי הנפילה

ברבעון השני של שנת הכספים 2026, הגיעה אורקל להכנסות של 16.06 מיליארד דולר – צמיחה של 14% אך מתחת לתחזיות האנליסטים. הנתון המדאיג ביותר היה היקף ההוצאה ההונית שקפץ ל-12 מיליארד דולר ברבעון, גבוה משמעותית מהערכות קודמות שעמדו על 8.25 מיליארד דולר. החברה אף העלתה את תחזית ההוצאה ההונית השנתית שלה ל-50 מיליארד דולר, תוספת של 15 מיליארד דולר מתחזית ספטמבר.

בעוד שהכנסות ענן המחשוב צמחו ב-36% ל-8 מיליארד דולר (ובתחום התשתיות אף זינקו ב-66% ל-4.1 מיליארד דולר), המשקיעים הגיבו בהלם למהלכי החוב האגרסיביים של החברה:

• תזרים המזומנים החופשי שלילי בשווי 10 מיליארד דולר
• חוב נטו (Net Debt) מצטבר של כ-80 מיליארד דולר
• התחייבויות עתידיות (RPO) של 523 מיליארד דולר

האיום על אסטרטגיות ה-AI התאגידיות

ההוצאות האדירות של אורקל משקפות את המירוץ להתקנת תשתיות AI, כפי שניתן לראות בדוגמאות הבאות:

1. הסכם ענק עם OpenAI בשווי 300 מיליארד דולר
2. שיתופי פעולה עם ענקיות כמו Meta ו-NVIDIA
3. הקמת 72 מרכזי נתונים רב-ענניים

אך המשקיעים החלו לפקפק ביכולת להפיק רווחיות מההשקעות:

"השוק כבר אינו מתגמל נרטיבים של AI ללא הוכחת ביצועים." (שי בולור, אסטרטג שווקים ב-פוצ'רום אקויטיז)

רעידות משנה בענף

נפילת מניית אורקל ב-14% גררה אחריה אכזבה כללית ממניות טק הקשורות ל-AI:

• NVIDIA: נפילה של 3%
• Broadcom: ירידה של 3%
• Palantir: צניחה של 3%

אנליסטים מ-Morgan Stanley תיארו את האירוע כ"החזרת הספקות לגבי מסחר ה-AI", בעוד William Blair הדגישו שהחברה הפכה ל"סיפור של 'הוכח לי' (show-me story)".

מבט לעתיד

למרות החששות המיידיים, לאורקל ישנם יתרונות אסטרטגיים:

• טכנולוגיית מסד נתונים מתקדמת עם ביצועים עדיפים
• הסכמי שיתוף פעולה ייחודיים עם ספקיות ענן מתחרות
• גישה "ניטרלית לצ'יפים" המאפשרת גמישות ספקית

עם זאת, שאלות מפתח נותרו ללא מענה:

• מתי יהפכו ההשקעות לבולטות בתחום הרווחיות?
• האם הביקוש ליכולות AI יצדיק את היקף התשתיות?
• כיצד תשפיע עליית תשואות האג"ח על מימון החוב?

סיכום

המקרה של אורקל משמש תזכורת חשובה: גם במהפכה טכנולוגית פרדיגמטית כמו AI – בסופו של דבר, המספרים צריכים להעיד על הצלחה.