דו"ח אורקל מעורר חשש: האם השקעות הענק ב-AI יניבו רווחים?
דוחותיה של אורקל חשפו הכנסות נמוכות מהצפוי, לצד הוצאות הון מוגברות על תשתיות AI, ובכלל זה העלאה של 15 מיליארד דולר בתחזית ההוצאה השנתית. נפילת מניית החברה (-14%) והחשש ממינוף חוב גבוה עוררו שאלות לגבי כדאיות ההשקעות האדירות בענף, והשליכו גם על חברות נוספות כמו NVIDIA ו-Broadcom.
דו"ח ORACLE מעיב על תאוות ה-AI
חברת הטכנולוגיה אורקל (Oracle) הפתיעה את השווקים בדו"ח הרבעוני שלה כשחשפה הכנסות נמוכות מהצפוי ועלייה דרמטית בהוצאות ההון – נתונים המעוררים שאלות לגבי כדאיות ההשקעות האדירות בתשתיות בינה מלאכותית.
המספרים המדאיגים מאחורי הנפילה
ברבעון השני של שנת הכספים 2026, הגיעה אורקל להכנסות של 16.06 מיליארד דולר – צמיחה של 14% אך מתחת לתחזיות האנליסטים. הנתון המדאיג ביותר היה היקף ההוצאה ההונית שקפץ ל-12 מיליארד דולר ברבעון, גבוה משמעותית מהערכות קודמות שעמדו על 8.25 מיליארד דולר. החברה אף העלתה את תחזית ההוצאה ההונית השנתית שלה ל-50 מיליארד דולר, תוספת של 15 מיליארד דולר מתחזית ספטמבר.
בעוד שהכנסות ענן המחשוב צמחו ב-36% ל-8 מיליארד דולר (ובתחום התשתיות אף זינקו ב-66% ל-4.1 מיליארד דולר), המשקיעים הגיבו בהלם למהלכי החוב האגרסיביים של החברה:
- תזרים המזומנים החופשי שלילי בשווי 10 מיליארד דולר
- חוב נטו (Net Debt) מצטבר של כ-80 מיליארד דולר
- התחייבויות עתידיות (RPO) של 523 מיליארד דולר
האיום על אסטרטגיות ה-AI התאגידיות
ההוצאות האדירות של אורקל משקפות את המירוץ להתקנת תשתיות AI, כפי שניתן לראות בדוגמאות הבאות:
- הסכם ענק עם OpenAI בשווי 300 מיליארד דולר
- שיתופי פעולה עם ענקיות כמו Meta ו-NVIDIA
- הקמת 72 מרכזי נתונים רב-ענניים
אך המשקיעים החלו לפקפק ביכולת להפיק רווחיות מההשקעות:
"השוק כבר אינו מתגמל נרטיבים של AI ללא הוכחת ביצועים." (שי בולור, אסטרטג שווקים ב-פוצ'רום אקויטיז)
רעידות משנה בענף
נפילת מניית אורקל ב-14% גררה אחריה אכזבה כללית ממניות טק הקשורות ל-AI:
- NVIDIA: נפילה של 3%
- Broadcom: ירידה של 3%
- Palantir: צניחה של 3%
אנליסטים מ-Morgan Stanley תיארו את האירוע כ"החזרת הספקות לגבי מסחר ה-AI", בעוד William Blair הדגישו שהחברה הפכה ל"סיפור של 'הוכח לי' (show-me story)".
מבט לעתיד
למרות החששות המיידיים, לאורקל ישנם יתרונות אסטרטגיים:
- טכנולוגיית מסד נתונים מתקדמת עם ביצועים עדיפים
- הסכמי שיתוף פעולה ייחודיים עם ספקיות ענן מתחרות
- גישה "ניטרלית לצ'יפים" המאפשרת גמישות ספקית
עם זאת, שאלות מפתח נותרו ללא מענה:
- מתי יהפכו ההשקעות לבולטות בתחום הרווחיות?
- האם הביקוש ליכולות AI יצדיק את היקף התשתיות?
- כיצד תשפיע עליית תשואות האג"ח על מימון החוב?
סיכום
המקרה של אורקל משמש תזכורת חשובה: גם במהפכה טכנולוגית פרדיגמטית כמו AI – בסופו של דבר, המספרים צריכים להעיד על הצלחה.