Stephen Juneau מ-Bank of America: ה-AI מעלה את האינפלציה
מניות התוכנה רשמו ראלי של 20% אחרי דוחות חזקים, אבל כלכלנים כמו Stephen Juneau מ-Bank of America מזהירים שה-AI עלול להגביר את האינפלציה. במקביל, האזהרות מפני בועה בשוק הולכות ומתרבות, לצד תחזיות לתיקון של 5%–10%.
בשבועות האחרונים, שוק המניות האמריקאי חווה ראלי מרשים, במיוחד במניות התוכנה, שרשמו עליות של למעלה מ-20% לאחר פרסום דוחות רבעוניים טובים מהצפוי. המשקיעים נראים אופטימיים, מתעלמים מתשואות האג"ח שעולות ומשוק העבודה שמראה סימני ריכוך. אבל מאחורי החגיגה הזו מתגבשות אזהרות מדאיגות: האם הבינה המלאכותית (AI), שדוחפת את השווקים מעלה, עלולה גם להצית לחצים אינפלציוניים?
ראלי מניות התוכנה: מה קרה?
מניות תוכנה רבות, כולל חברות כמו Workday ו-Salesforce, רשמו עליות חדות לאחר פרסום דוחות הרבעון השני. לדוגמה, חלקן עלו ביותר מ-20% בשבועות האחרונים. הרווחים עלו על הציפיות, מה שתרם לאופטימיות בשוק. במקביל, דוחות קמעונאות גדולים מתחילים להתפרסם השבוע, מה שעשוי לספק תמונה נוספת על מצב הכלכלה. הרווחים החזקים מצביעים על כך שהכלכלה עמידה יותר מהצפוי, למרות האתגרים כמו תשואות האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים, שמתקרבות לשיא של שלוש שנים.
AI ואינפלציה: מה אומרים הכלכלנים?
Bank of America, לדברי הכלכלן Stephen Juneau, מצביע על כך שה-AI עלול לתרום ללחצים האינפלציוניים הנוכחיים. בניית תשתיות AI דורשת משאבים רבים – שבבים, חשמל ומימון – מה שעלול להגביר ביקושים ולתרום לעליית מחירים. זה מדאיג במיוחד על רקע התשואות הגבוהות של אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים, שמתקרבות לשיא של שלוש שנים. בנוסף, מיצרי הורמוז עדיין סגורים למעשה, מה שמוסיף לאי-ודאות בשווקים.
אזהרות מבועה: מה צפוי?
לא רק בנושא האינפלציה יש דאגות. Sebastian Raedler, ראש אסטרטגיית המניות האירופיות ב-Bank of America, מזהיר שהשווקים מתמחרים את ה-AI כאילו הוא ודאות, ורואה אפשרות לתיקון של 5%–10% כתרחיש בסיס. במקרה של מיתון עמוק, הירידות עשויות להגיע ל-40%–50%. Raedler אמר: ״יש דרכים רבות שבהן זה יכול להשתבש.״ גם המשקיע המפורסם Ray Dalio טוען שההתלהבות מ-AI מראה סימנים קלאסיים של בועה, בדומה ל-1929 ול-2000. כלכלנים בבנק המרכזי האירופי (ECB) מוסיפים שמחקר היסטורי מצביע על כך שתיקון בשווי השוק צפוי, בין אם בגלל משקיעים אופטימיים מדי או בגלל שהטכנולוגיה לא תעמוד בציפיות.
דינמיקת שוק: רגיעה על פני השטח, תזזית מתחת
מעניין לציין שבעוד שמדד S&P 500 הראה תנודות מתונות, התנודתיות במניות בודדות קפצה לשיא של למעלה מ-50% ביולי, לעומת ממוצע של כ-32 בעשור האחרון. זה דומה למה שראינו בסוף שנות ה-90, שבהן גם הייתה התלהבות טכנולוגית. התנודתיות הגבוהה במניות בודדות, אך הנמוכה במדד, מרמזת על שוק שבו מניות זזות בכיוונים שונים, מה שעשוי להסתיר סיכונים גדולים יותר. כפי שציין מומחה, ״ראינו את אותו דבר בסוף שנות ה-90.״
מה זה אומר עלינו, עובדי ההייטק?
עבורנו, עובדי ההייטק בישראל, המגמות הללו חשובות. ראלי במניות תוכנה יכול להשפיע על שווי חברות ישראליות בתחום ועל אפשרויות המימון והאקזיטים. לחצים אינפלציוניים עלולים להעלות עלויות תפעול, כמו חשמל ותשתיות, שמשפיעות על מרכזי נתונים ופיתוח ה-AI. בנוסף, אזהרות מבועה מדגישות את הצורך בזהירות בהשקעות, במיוחד בחברות AI ששוויין עשוי להיות מנופח. שוק העבודה האמריקאי מתרכך, מה שיכול להשפיע על גיוסים ותנאי עבודה גם כאן.
סיכום: להתכונן למה שעלול לבוא
אף שהראלי הנוכחי מרשים, הקולות המדאיגים של כלכלנים ומשקיעים מנוסים מציעים שהשמחה עשויה להיות מוקדמת. ה-AI הוא אכן טרנספורמטיבי, אבל ההיסטוריה מראה שתקופות של התלהבות טכנולוגית לרוב מסתיימות בתיקון. כפי שנכתב ב-TheMarker, זה הזמן להתכונן לנפילה שאחרי הראלי. בסופו של דבר, כמו בכל בועה, מי שייזהר ירוויח – או לפחות יפסיד פחות.