מניות התוכנה חוזרות לחיים: ה-AI לא הורג אותן

אז מה בעצם קרה כאן? מניות התוכנה, שנחשבו לקורבנות הגדולים של עסקת ה־loser trade בתחום ה-AI, עושות קאמבק מרשים. אחרי ירידה של כ-27% מאוקטובר 2025 עד אמצע יולי, מדד Morningstar US Software Application Index (שכולל את Salesforce, ServiceNow ו-Adobe) קפץ ב-15% מאז הדיווח של Microsoft ב-22 ביולי.

למה משקיעים שינו כיוון?

דן רומנוף, אנליסט בכיר ב-Morningstar, מציין כמה גורמים:

• חברות התוכנה מתחילות לראות יעילות והכנסות ממוצרי ה-AI שלהן.
• מיקוד רחב יותר ברווחיות מתחיל להיראות בשולי הרווח.
• והכי חשוב — "התפיסה שלפיה AI הורג את עולם התוכנה פשוט לא מתממשת".

לדבריו, המשקיעים מגיבים בצורה חיובית לדוחות הרווח של הרבעון השני, שנראים דומים מאוד לאלה של הרבעון הראשון, שגרמו לירידות. "הקאמבקים נובעים במידה רבה מההכרה בכך שמניות התוכנה היו oversold", הוא אומר. הוא נותן כדוגמה את Atlassian (יצרנית Jira), שדיווחה על רבעון מצוין, בעוד שהרבעון הקודם היה מצוין גם הוא, אבל המניה ספגה מכירות.

ויש גם יוצאות מן הכלל

Figma, שזינקה בכ-67% לקראת הדוחות שלה ב-5 באוגוסט, ירדה ב-13% אחרי פרסום תוצאות מצוינות. "אני רואה את זה כאנשים פשוט לוקחים רווחים", מסביר רומנוף. במקרה של HubSpot, הפחתה של 6 מיליון דולר בתחזית ההכנסות גרמה לצניחה של 22% במניה — תגובה שהיא, לדבריו, "מחוץ לכל פרופורציה".

ומה עם הצרכן האמריקאי?

בצד השני של המטבע, דוחות הרווח של קמעונאיות ענק כמו Walmart, Home Depot ו-Target, שיפורסמו בשבוע הקרוב, יספקו תמונה של מצב הצרכן. אנליסטים יעקבו אחר השאלה האם הפער בין ההוצאה של משקי בית בעלי הכנסה גבוהה לנמוכה מתרחב, והאם עליית מחירי הדלק החלה להשפיע על הוצאות שיקול דעת.

האם AI דוחף את האינפלציה?

נושא חם נוסף הוא ההשפעה הכלכלית של ה-AI. אף שיש ציפייה ארוכת טווח שהטכנולוגיה תהיה דיס-אינפלציונית (תוריד עלויות), הכלכלן סטיבן ג'ונו מ-Bank of America טוען שברגע הנוכחי ההפך קורה. לדבריו, יש לכך ראיות בדוח מדד המחירים לצרכן לחודש יולי. המשמעות? ייתכן ש-AI, במקום להוריד מחירים כרגע, דווקא תורם ללחצים אינפלציוניים, מה שמאתגר את התפיסה הרווחת.