המשקיעים בורחים מ-AI: Berkshire עוקפת את השוק

אם יש דבר אחד שאפשר ללמוד מהחודש האחרון בוול סטריט, הוא שכאשר הפאניקה סביב מניות ה-AI מתחילה, הכסף הגדול מחפש מקום אחר לנוח בו. והמקום הזה, לפחות לפי מה שקרה בשבועות האחרונים, הוא דווקא Berkshire Hathaway.

מה קרה בעצם

מניית Berkshire טסה מעל מדד S&P 500 בפער שלא ראינו הרבה זמן. לפי Fortune, מניית ה-Class B של החברה עלתה 13.6% מתחילת השנה, לעומת עלייה של 7.8% בלבד במדד. ומאז ה-1 באוקטובר הפער הזה רק התרחב: Berkshire זינקה 14% בזמן שה-S&P ירד בכ-4%. ב-CNBC דיווחו שהמניה עלתה ביותר מ-5% בשבוע אחד שבו המדד ירד ב-2.7%.

אבל הסיפור האמיתי הוא לא המספרים הבודדים, אלא מה שהם מספרים על מה שקורה בראש של המשקיעים. רק חודש לפני כן, אותה מניה פיגרה אחרי ה-S&P ב-13.6 נקודות אחוז מתחילת השנה. שלושה ימי שיא ברצף הספיקו כדי להפוך את התמונה: Berkshire נמצאת כעת 5.8 נקודות אחוז מעל המדד. וזה קורה פחות משנה אחרי שהמניה איבדה כ-15% בשלושת החודשים שלאחר ההודעה המפתיעה של Warren Buffett על פרישתו מתפקיד המנכ"ל.

אז מה בעצם קרה כאן? במילים פשוטות, וול סטריט עוברת מהלך של רוטציה. המשקיעים מוציאים כסף ממניות הטכנולוגיה היקרות שנסעו על גל ה-AI, ומחפשים מפלט בקונגלומרט הישן והטוב. אבל יש פה קאץ' לא קטן.

גם ב-Berkshire מרגישים את הצביטה

התיק של Berkshire עצמו לא חסין לרעידות האלה. לפי דוח הרווחים לרבעון השלישי, הרווחים מהשקעות צנחו ב-46% לעומת השנה הקודמת, ל-9.4 מיליארד דולר בלבד.

הסיפור המרכזי בדוח הוא Alphabet. ב-Bloomberg מציינים שב-30 ביוני שווי הפוזיציה הזו עמד על 37.8 מיליארד דולר והיא הייתה ההחזקה השלישית בגודלה בתיק. מאז, גם מניות ה-Class A וגם ה-Class C ירדו בכ-20%, והשווי ירד ל-30.2 מיליארד דולר. Alphabet נפלה למקום הרביעי, אחרי Coca-Cola ששווה 38.3 מיליארד דולר.

וזה לא מקרי. Berkshire נכנסה לפוזיציה ב-Alphabet יחסית מאוחר, כשכבר היה די ברור שמדובר בהימור על ענקית AI. ב-Bloomberg ציטטו את האנליסטית Cathy Seifert מ-CFRA Research, ששאלה את השאלה שכולם חושבים עליה: "האם זה קצת מאוחר מדי?" אבל האנליסט Meyer Shields מ-Keefe Bruyette & Woods דווקא מרגיע, ואומר שסביר להניח שגרג אייבל רואה בהימור על AI משהו ארוך טווח, בהתאם ל"שמרנות שהייתם מצפים לה מ-Berkshire Hathaway".

ב-Barron's, לעומת זאת, פחות אופטימי. Andrew Bary מעריך הפסד של כ-3 מיליארד דולר על Alphabet, כחלק ממה שהוא מכנה מגמה מאכזבת של בחירות מניות ב-Berkshire. "החברה לא יצרה ערך רב מבחירת מניות בעשור הנוכחי", הוא כתב, בעוד שמדד S&P 500 הניב תשואה של 150% מאז סוף 2019, ומניות הטכנולוגיה הניבו פי ארבעה.

מה יש בתיק מלבד Alphabet

ההחזקות הגדולות של Berkshire היו Alphabet, American Express, Apple, Bank of America ו-Coca-Cola ברבעון השלישי. בנוגע ל-Apple, הסיפור עוד יותר כואב: Berkshire צמצמה את הפוזיציה ב-75% מאז 2023, במחיר מכירה ממוצע של כ-200 דולר למניה. נכון להיום, AAPL נסחרת סביב 342 דולר. למרות המכירות, Apple נשארת ההחזקה הגדולה ביותר בתיק, עם שווי של 78 מיליארד דולר.

לפי דוח הרווחים, במהלך הרבעון Berkshire קנתה מניות בשווי 2.4 מיליארד דולר ומכרה מניות בשווי 2.8 מיליארד דולר. היא הגדילה פוזיציה במניות "מסחריות, תעשייתיות ואחרות" ב-2.3 מיליארד דולר לפי עלותן, וקיצצה במניות "בנקאות, ביטוח ופיננסים" ב-400 מיליון דולר. המהלך הזה מלמד על כיוון: יותר תעשייה, פחות פיננסים.

מה עושה המנכ"ל החדש

גרג אייבל, שנכנס לתפקיד המנכ"ל מתחילת 2026, ממשיך לצבור ניסיון בתפקיד. הוא האיץ את קצב הרכישות העצמיות של המניות: Berkshire רכשה בחזרה מניות בשווי 9.6 מיליארד דולר ברבעון השלישי, יותר מפי שניים מהקצב ברבעון השני. בארבעת השבועות הראשונים של הרבעון הרביעי, קנתה החברה כ-2 מיליארד דולר נוספים.

במקביל, אייבל ממשיך באסטרטגיה של השקעה בעסקים מסורתיים. ביולי הוא הסכים לרכוש את חברת הבנייה Taylor Morrison תמורת 6.8 מיליארד דולר, עסקה ששברה בצורת ארוכה של רכישות משמעותיות. ברבעון השלישי דווקא העסקים המסורתיים סיפקו רווחים חזקים: הרכבות, האנרגיה והתעשייה הציגו תוצאות טובות, בעוד שחיתום הביטוח צנח.

למה זה מעניין אתכם

אם אתם עובדים בהייטק הישראלי, יש כאן כמה רמזים ששווה לשים לב אליהם. ראשית, הסיפור הזה הוא בעצם אינדיקטור לשאלה שמעסיקה את כולם: האם הבועה של ה-AI עומדת להתפוצץ, או שזו רק נשימה קצרה בדרך למעלה? הביצועים של Berkshire מלמדים שהשוק כבר מתמחר סיכון.

שנית, מדובר באותם משקיעים שמשקיעים בחברות טכנולוגיה ישראליות ובסטארטאפים. כשהמשקיעים נוהרים לחברות שמרניות כמו Berkshire, זה יכול להשפיע על זמינות ההון להשקעות בסיכון, על שווי החברות הפרטיות, ובעקיפין גם על התנאים שאנחנו רואים בשוק העבודה.

ושלישית, יש כאן הימור של אייבל על AI דרך Alphabet. זה אותו הימור שנעשה בפיגור אחרי שהמניה כבר זינקה. אם נרצה להיות קצת פחות נחמדים, זה נראה כמו הגרסה התאגידית של "לקנות אחרי שהרכבת כבר יצאה מהתחנה".

מה צפוי בהמשך

בחודש הקרוב אנחנו צפויים לגלות אם Berkshire שינתה את הפוזיציה שלה ב-Alphabet במהלך הרבעון השלישי, או אולי הוסיפה השקעות בחברות אחרות בתיק. בינתיים, אנליסטים כמו Bary מעריכים שאייבל ימשיך לשמור על ההשקעות המרכזיות של Berkshire, אבל עשוי להתרכז יותר בחוזקות שלו: שיפור החברות התפעוליות של Berkshire וביצוע רכישות חדשות.

בשורה התחתונה, זו הערכה של Bary: "אלא אם כן יש התרסקות בשוק, השקעות במניות אולי כבר לא יהיו מרכזיות ב-Berkshire."

וזו תזכורת נחמדה לכך שגם חברה שפעם נחשבה לסמל של בחירת מניות חכמה מגיעה לרגע שבו היא מחליטה שהמניות הן כבר לא הצד החזק שלה. בינתיים, המשקיעים משתמשים בה כמקום חניה לפוזיציה שלהם, בלי קשר לתוצאות שלה עצמה.