Amazon קובעת שיא בגיוס אג"ח אירופי למימון מרכזי AI

אז מה בעצם קרה כאן?

אתם בטח שומעים על כל ההשקעות ב-AI, אבל אולי לא שמתם לב שהן ממומנות לא רק מזומנים – אלא מחובות גדולים. חמש חברות הענק – Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft ו-Oracle – הוסיפו כ-350 מיליארד דולר לחובותיהן בחמש השנים האחרונות, בעיקר כדי לבנות מרכזי נתונים ל-AI. זה סכום שגדול מהתוצר של ישראל. ואם תהיתם, כן, חלק משמעותי מהחוב הזה מגויס מעבר לים, בשוקי האג"ח באירופה.

מירוץ החימוש הפיננסי

הסיפור המרכזי הוא קנה המידה. אותן חברות, שהן ה-"hyperscalers" – כלומר, מפעילות ענן ענקיות – מנהלות מירוץ מטורף להקמת תשתית AI. מרכזים אלה גדולים יותר, יקרים יותר, ודורשים שבבים מתקדמים כמו של Nvidia. בעבר, חברות תוכנה היו רווחיות והסתמכו על מזומנים פנימיים, אבל עכשיו, עם ה-AI, ההשקעות הוניטריות.

לדוגמה, Amazon לבדה פרסמה הנפקת אג"ח של 25 מיליארד דולר, אם כי הביקוש היה מאכזב. Oracle, לעומתה, הורידה לאחרונה דירוג אשראי בגלל עומס החוב. הסיכון? אם ה-AI לא יניב את ההכנסות שמצפים להן, החוב עלול להכביד – תחשבו על מה שקרה ל-Intel, שהסתבכה עם חובות ופספסה את מהפכת ה-AI.

למה אירופה? ולמה עכשיו?

כאן נכנס החלק השני, המעניין: Amazon ו-Alphabet מפנים את המבט לשווקים האירופיים. בתחילת 2026, Amazon גייסה 14.5 מיליארד יורו בשוק האג"ח האירופי – שיא. Alphabet גייסה 3 מיליארד פרנק שווייצרי, גם כן שיא. בסך הכל, ברבעון הראשון של 2026, חמש חברות הטכנולוגיה הגדולות הנפיקו יותר אג"ח באירו מכל השנים הקודמות גם יחד.

למה? שלוש סיבות עיקריות: גיוון מקורות מימון, הפחתת סיכוני מטבע, וגישה למשקיעים ארוכי טווח כמו חברות ביטוח וקרנות פנסיה אירופיות. מעבר לכך, לפעמים זול יותר ללוות ביורו ולהמיר חזרה לדולר. התוצאה? שוק האג"ח האירופי משתנה. חברות אמריקאיות, במיוחד טק, תופסות נתח גדל – במדד האג"ח הקונצרניות של יורוזון, החברות האמריקאיות הגיעו ל-20.12%, עלייה קלה מתחילת השנה.

מה חושבים המשקיעים?

משקיעים, גם במניות וגם באג"ח, מראים סימני זהירות. מניותיהן של Microsoft ו-Oracle ירדו ב-20% ויותר השנה. אנליסטים כמו Gil Luria מ-DA Davidson מצביעים על כך שתזרים המזומנים של החברות האלה מדוכא כרגע – אם כי בריבית נמוכה, החוב עדיין נראה נסבל. "הם אומרים לנו שזה שווה את זה," הוא מציין, "אבל אפשר לראות שמשקיעים לא מרגישים בנוח."

Mark Zuckerberg מ-Meta טוען שהביקוש לכוח מחשוב AI עולה על ההיצע, אז הוא ממשיך להשקיע. Andy Jassy מ-Amazon מביע ביטחון דומה. אבל שאלות נותרות: מתי ההשקעה הזו תשתלם? ומה יקרה אם בועת ה-AI תתפוצץ?

סיכונים והשלכות על תעשיית ההייטק הישראלית

עבורכם, עובדי ההייטק הישראלי, הסיפור הזה רלוונטי. אם ענקיות הטכנולוגיה מסתבכות עם חובות יתר, זה עלול להשפיע על שוק העבודה, ההשקעות בסטארט-אפים, ואפילו על ערכי חברות. מצד שני, אם ההימור על AI יצליח, זה יכול להאיץ חדשנות גם אצלנו. כרגע, המגמה ברורה: ה-AI דורש הון עתק, ושינויים כאלה בשוק החוב הגלובלי הם משהו שכולנו צריכים לעקוב אחריו.

בסופו של דבר, בעוד חברות הטכנולוגיה בונות את העתיד עם כסף של אחרים, האתגר הוא לא לבזבז אותו. ואם החוב הזה יתברר כהשקעה חכמה, אולי כולנו נצא מורווחים – אבל אם לא, זה יהיה שיעור יקר.