Blackstone מוכרת מניות במרכזי AI תמורת 3.5 מיליארד דולר

Blackstone, אחת מענקיות ההשקעות הפרטיות, ביצעה השבוע מהלך שמסמן שינוי כיוון בשוק תשתיות ה-AI. החברה מכרה את חלקה בשלושה מרכזי נתונים בווירג'יניה, שהם בתפוסה מלאה, לחברת Digital Realty Trust תמורת 3.5 מיליארד דולר. העסקה הניבה ל-Blackstone 1.2 מיליארד דולר במזומן – כסף שהיא מתארת כממחזור הון להזדמנויות רווחיות יותר.

אבל זו לא רק עסקה בודדת. בשבועיים האחרונים, חברות הון פרטיות עושות צעדים דומים. חברת QTS, ששייכת ל-Blackstone, ביטלה פרויקט ענק של מרכז נתונים בווירג'יניה, שהיה אמור להיות הגדול בעולם בשטח של 2,100 אקרים, אחרי מאבק משפטי עם תושבים. במקביל, Brookfield השיקה גיוס של כ-1.35 מיליארד דולר דרך IPO של Csquare, חברה שמשכירה שטח, ציוד וכוח ללקוחות AI ומחשוב ענן. לפי תשקיף ה-IPO, Csquare הפסידה 66 מיליון דולר ברבעון הראשון על הכנסות של 270.5 מיליון דולר, והכסף ישמש להחזר חובות של יותר מ-734 מיליון דולר וחלק מתוך 4.3 מיליארד דולר בחובות מגובי נכסים.

אז מה בעצם קרה כאן?

המהלכים האלה, יחד, מעלים שאלה שתלויה מעל השווקים הפרטיים: האם מדובר בפיזור מחדש של הון, או בסימן לשיא השוק? סימנים מהצד של הביקוש מרמזים על האחרון. לפי דיווחים, Meta מתכננת להשכיר כוח מחשוב GPU עודף, שהיא השקיעה בו יותר מ-100 מיליארד דולר. זה קורה אחרי ש-Anthropic, מפתחת מודל AI גדול, הסכימה לשלם ל-SpaceX 1.25 מיליארד דולר בחודש לגישה לכוח מחשוב שבמקור נבנה לעסקי ה-AI שלה, xAI. גם Google חתמה על הסכם דומה עם SpaceX תמורת 920 מיליון דולר לחודש.

פרופסור Aswath Damodaran מ-NYU אומר שהשכרת מחשוב עודף "עשויה" להצביע על כך שפרויקטים פנימיים לא עומדים ברף הרווחיות, "אבל כשלעצמה, זה סימן חלש. זה כן מסמן עודף היצע בטווח הקרוב". הסיכון גבוה, כי הון פרטי כבר לא נוסע בתהליך – הוא מנגנון מימון עיקרי.

המספרים מטורפים

בניית מרכזי נתונים גלובלית קפצה מ-60 מיליארד דולר בערך ב-2020 לכ-340 מיליארד דולר ב-2025, לפי MSCI. קרנות פרטיות מחזיקות בנכסים של 122 מיליארד דולר במרכזי נתונים. JPMorgan מעריך שצורכי המימון ל-2026 יהיו כמעט 700 מיליארד דולר, עם פער מימון של 1.4 טריליון דולר.

קצב גידול הוצאות ההון של חברות הטכנולוגיה הגדולות הוא כ-70% בשנה, בעוד שהמזומן התפעולי גדל ב-23%, לפי Epoch AI. במסלול הזה, המחקר מעריך שתזרים המזומנים החופשי של חמשת בוני התשתיות הגדולים יגיע לאפס עד הרבעון השלישי של 2026.

ההימור הגדול

משקיע ה-VC Paul Kedrosky מציין שתחרות גוברת על כוח מחשוב, עודף היצע אפשרי, דחייה של לקוחות במחירי AI עולים, ומחיר הון עולה – כל אלה מקשים על hyper-scale להמשיך לממן את הבנייה בעצמם. הון פרטי צריך להחליט אם הוא ממלא את פער ה-1.4 טריליון דולר הזה, או פשוט קונה זמן לפני שהשבבים מתיישנים.

במילים אחרות, Blackstone ממחזרת הון, אבל השאלה האמיתית היא אם השוק הזה מתקרב לשיא. אם כן, השקעות גדולות בתשתיות AI עלולות להפוך להימור יקר.