Meta משקיעה מיליארדים ב-AI, בלי תגמול מהשוק

מניית Meta זינקה ב-95% בשלוש שנים ושווי השוק שלה קפץ ב-800 מיליארד דולר. אבל מאחורי העלייה המרשימה מסתתרת שאלה גדולה: למה החברה מוציאה מיליארדים על AI, בלי שהשוק מתגמל על זה?

במציאות, Meta הוציאה 30 מיליארד דולר על הוצאות הון ברבעון האחרון – כמעט פי שניים לעומת השנה הקודמת. ב-2026 כולה, החברה צופה הוצאות של 130–145 מיליארד דולר, שרובן מוקדשות למחקר מתקדם של מודלי AI ולתשתיות הסקה. זה סכום שמשתווה לחברות ענק בתחום הענן, אבל אצל Meta, ה-AI עדיין לא הוכיח את עצמו כמנוע צמיחה.

מה קורה עם ה-AI של Meta?

נכון להיום, מודלי ה-AI של החברה זוכים לשימוש חיצוני מוגבל. צ'אטבוטים כמו אלה של Meta תופסים רק פלח קטן מהשוק, לעומת מתחרים כמו ChatGPT של OpenAI, Claude של Anthropic או Gemini של Alphabet. אם כבר, העובדה ש-Meta שוקלת למכור כוח מחשוב מיותר לחברות אחרות – עסקת ענן מבוססת AI פוטנציאלית – מעידה על בעיה: אין לה מספיק שימושים פנימיים לתשתית הזו.

מצד אחד, חברות AI אחרות כבר פנו ל-Meta כדי לרכוש גישה לכוח מחשוב במחיר פרימיום. אם נשווה עסקאות דומות, כמו אלו של SpaceX או CoreWeave, שיכולות לייצר עשרות מיליארדים בהכנסות שנתיות, ל-Meta יש פוטנציאל להקים עסק ענן חדש במהירות. מצד שני, בטווח הארוך, ספקיות AI יעדיפו עננים היפר-סקיילרים כמו Amazon Web Services, שמציעים שירותים מלאים – מסדי נתונים, כלים משלימים – ולא רק מכירת כוח מחשוב. Meta רחוקה שנים משם, אם בכלל.

הפרסום מציל את המצב?

ל-Meta יש עדיין עסק פרסום חזק מאוד. ההכנסות עלו ב-28% ברבעון האחרון ל-61 מיליארד דולר, בעיקר בזכות שיפור בטכנולוגיות מיקוד. מספר המשתמשים הפעילים מדי יום עומד על 3.6 מיליארד – נתון שמחזק את אפקט הרשת. אבל ההוצאות על AI ועל Reality Labs (חטיבת החומרה שמפסידה מיליארדים בכל רבעון) גורמות לרווח התפעולי לרדת מ-43% ל-31%.

מה חושבים אנליסטים?

זה סיפור של שור מול דוב. מצד השור: צמיחה בהכנסות צפויה להימשך, עם עלייה של 26.5% ב-2026. אפקט הרשת חזק, ומרק צוקרברג מאמין שבעוד חמש שנים מיליארדים ישתמשו בסוכני AI אישיים. התזרים החופשי צנח ב-91% ברבעון, אבל האופטימיסטים רואים את זה כפגיעה זמנית.

מצד הדוב: ההוצאות על הון הגיעו ל-39 מיליארד דולר ב-2024, קפצו ל-72 מיליארד ב-2025 ויעלו ל-130–145 מיליארד ב-2026. התזרים החופשי עלול להפוך לשלילי השנה. יש גם התחייבויות תקציביות של 349 מיליארד דולר, שלא מופיעות בדוחות. אם הביקוש ל-AI מהצרכנים והארגונים לא יתפוס, ההשקעות האלה עלולות להתברר כבזבוז.

המניות נסחרות במכפיל רווח עתידי של 19.7 – הנחה לעומת חברות טק גדולות אחרות. אבל עם רווחים שצפויים לרדת בשנים הקרובות בגלל ההשקעות האגרסיביות, יש ספק אם המחיר הנוכחי מצדיק קנייה.

בסוף, המשקיעים מחכים לראות אם ה-AI יוכיח את עצמו – בינתיים, הכסף הגדול זורם החוצה.