Micron: מכפיל רווח נמוך למרות עלייה של 225% ב-2026

Sandisk עלתה ביותר מ-520% בשנת 2026, מה שהפך אותה למניה המובילה במדד S&P 500. Micron, עם עלייה של כ-225%, מדורגת במקום הרביעי. אבל הסיפור האמיתי כאן הוא לא רק העליות המרשימות – אלא העובדה ש-Micron, אחת ממניות ה-AI החמות ביותר, נסחרת במכפיל רווח של קצת יותר מ-6. זה אחד המכפילים הנמוכים ביותר במדד כולו, אחרי חברות כמו Charter Communications ו-General Motors.

אז מה בעצם קרה כאן?

Micron ו-Sandisk הן שתיהן יצרניות שבבי זיכרון. Micron מייצרת גם DRAM וגם NAND, בעוד ש-Sandisk מתמקדת רק ב-NAND. DRAM משמש לגישה מהירה למידע ביחידות מחשוב, ו-NAND לאחסון לטווח ארוך, למשל בכונני SSD במרכזי נתונים. כיום, שתיהן נמצאות במצב של ביקוש גבוה והיצע מוגבל – מה שמעלה את מחירי השבבים ומניב להן רווחים נאים. המחסור נובע מביקוש חזק, במיוחד ממרכזי נתונים וממערכות AI, והמחירים זינקו.

שתי החברות מרחיבות את הייצור כדי להקל על המחסור. Micron בונה מתקנים חדשים שיפעלו עד אמצע 2027, ו-Sandisk הודיעה לאחרונה על מתקן שלישי שיעלה לאוויר מאוחר יותר. בינתיים, המחסור צפוי להימשך, מה שטוב לחברות ולמשקיעים – אבל רע ללקוחות ול-hyperscalers של AI.

למה המכפיל של Micron כל כך נמוך?

היסטורית, תעשיית הזיכרון הייתה מחזורית מאוד: המחירים עולים כשההיצע מוגבל, ואז צוללים כשמתווסף כושר ייצור. זו הסיבה שמשקיעים תמיד היססו לשלם מכפיל גבוה על רווחים שעשויים לא להחזיק מעמד. Micron, עם מכפיל רווח של 6, משקפת את הספקנות הזו. אחרי הכול, אם המחירים ירדו ב-2028 כשמתקנים חדשים יעלו לאוויר, הרווחים עלולים לצנוח.

אבל דברים משתנים. Micron חתמה על הסכמים ארוכי טווח עם לקוחות, שכוללים תקרות ורצפות מחיר, ותוקפם עד 2030. ההסכמים האלה מפחיתים את התנודתיות ברווחים. לדוגמה, המחירים המינימליים עדיין יבטיחו רווחיות גולמית גבוהה יותר מאשר בשיאים קודמים של המחזור. זה אומר ש-Micron מחליפה חלק מהרווחים הפוטנציאליים בשיא המחזור תמורת יציבות רבה יותר ברווחים.

הוויכוח על המחזוריות

השאלה הגדולה היא אם Micron עדיין ראויה למכפיל נמוך כזה. אם ההסכמים ארוכי הטווח עובדים, הרווחים שלה יהיו פחות תנודתיים, וזה עשוי להצדיק הערכת שווי גבוהה יותר – מה שמכונה re-rating. מצד שני, אם המחסור ייפתר מהר יותר מהצפוי, המחירים ירדו, והמכפיל הנוכחי ייראה מוצדק.

Sandisk, עם עלייה של 520%, מראה את הפוטנציאל של השוק, אבל Micron מגוונת יותר, עם DRAM ו-NAND, מה שנותן לה יתרון אם צד אחד של השוק ייחלש. בנוסף, Micron החלה לבנות מתקנים מוקדם יותר, מה שמציב אותה בעמדה טובה יותר לטווח ארוך.

מה זה אומר לכם?

שתי המניות זולות יחסית – Sandisk במכפיל רווח של 7, ו-Micron במכפיל רווח של 6. אבל הוויכוח הוא לא רק על המחיר, אלא על עתיד התעשייה. אם Micron תצליח להפוך לפחות מחזורית, המכפיל הנוכחי עשוי להיות הזדמנות. אם לא, זו מלכודת ערך קלאסית.

בסופו של דבר, Micron נראית כמו ההשקעה הטובה יותר בגלל הגיוון העסקי וההיערכות המוקדמת להתרחבות. אבל בשוק הזיכרון, תמיד צריך לזכור שהמחזוריות אורבת מעבר לפינה – גם אם הפעם זה אולי קצת אחרת.