תשואות שיא בארה״ב מאיימות לפוצץ את בועת ה-AI

תשואת האג״ח האמריקאית ל-30 שנה נסחרת ברמות שלא נראו כמעט שני עשורים — 5.33% — וול סטריט מתחילה להזיע. השאלה שמטרידה את כולם: האם העלייה הזו תפעיל מספיק לחץ כדי לסדוק את גל ההשקעות ב-AI שמושך מיליארדים?

אז מה בעצם קרה פה?

ביום שלישי האחרון, תשואת האג״ח האמריקאית ל-30 שנה טיפסה לשיא של 19 שנה ועברה את רף ה-5.33%. אבל זו לא רק אמריקה: יפן רשמה שיא של שלושה עשורים בתשואה ל-10 שנים, גרמניה הגיעה לרמות מ-2011, וצרפת — מ-2008.

הגורמים מוכרים: חששות מאינפלציה מתמשכת וחוב אמריקאי תופח. אבל מה שחדש הוא הקשר הישיר ל-AI.

הקשר ל-AI: מאיפה הכסף?

בשלב הראשון של גל ההשקעות בבינה מלאכותית, חברות הענק כמו Microsoft ו-Amazon מימנו מרכזי דאטה מההון הקיים שלהן. אבל עכשיו, כפי שמסביר Matthew Bartolini מ-State Street Investment Management, הן עברו לשוקי החוב כדי לגייס את הסכומים הדרושים לבנייה.

כשהתשואות עולות, העלות של גיוס החוב הזה מתייקרת — ותזרים המזומנים נשחק.

מי סובל יותר?

לפי Gil Luria, ראש מחקר טכנולוגי ב-D.A. Davidson, הגדולות יחסית מוגנות בזכות עסקים מגוונים ורקורד חזק. אבל שחקנים קטנים יותר שסומכים על חוב — כמו CoreWeave ו-Oracle — נמצאים תחת זכוכית מגדלת.

״עבורם זה יותר אקזיסטנציאלי, כי הם לא מייצרים תשואות גבוהות במיוחד ועלות החוב שלהם גבוהה מאוד. כל שינוי בריבית יכול להשפיע על היכולת שלהם לבנות עוד מרכזי דאטה״, אומר Luria.

המספרים לא משקרים

ביום שלישי, מדד Nasdaq ירד ב-1.3% — הביצועים הגרועים ביותר מבין שלושת המדדים הגדולים. SMH, תעודת הסל על מוליכים למחצה, צנחה 4.1%. CHAT, תעודת סל על בינה מלאכותית גנרטיבית, צללה 5.7%. אלה לא מספרים שגורמים לך לישון טוב בלילה.

היסטוריה ובועות

ב-Ned Davis Research ניסו לענות על השאלה האם מדובר בבועה. בניתוח היסטורי שערך Joe Kalish, האסטרטג הראשי למאקרו, התגלה שכל אחת מחמש בועות השוק הגדולות במאה האחרונה הגיעה לשיא עם עלייה הן בתשואות והן בריביות.

אבל יש נקודה מרגיעה: Fed funds futures מראים שהפד עלול להעלות את הריבית השנה בפעם הראשונה מאז 2023. העלאה של 25 נקודות בסיס, לדברי Kalish, כנראה לא תעצור את גל הגיוסים הנוכחי.

בסופו של דבר, השאלה הגדולה — כפי ש-Bartolini מנסח אותה — היא האם צמיחת הרווחים באמת תצדיק את גל ההשקעות המסיבי ב-AI. ״כל עוד הרווחים ממשיכים לגדול מהר, יסודות חזקים יכולים לאזן את הלחצים שמפעילה ריבית גבוהה יותר״, הוא אומר.

אבל אם הצמיחה לא תגיע, התיקון עלול להיות כואב במיוחד — במיוחד למי שבנה על כסף זול.