שיתופי פעולה בבינה מלאכותית: דוח הרווחים של Nvidia מרגיע חששות מבועה

תעשיית הבינה המלאכותית נכנסת לעידן של 'לופיפיקציה' – שיתופי פעולה מעגליים בין ענקיות הטכנולוגיה, שבהן כל חברה היא גם ספקית, גם לקוחה וגם משקיעה. דוח הרווחים המרשים של Nvidia לרבעון השלישי, שפורסם לאחרונה, הציג גידול של 62% בהכנסות ל-57 מיליארד דולר, מה שמקל זמנית על חששות מבועת השקעות בבינה מלאכותית. עם זאת, משקיעים נשארים זהירים למרות ההוצאות הגוברות של ענקיות הטכנולוגיה על תשתיות AI.

שיאי רווחים של Nvidia ומגמות השוק

Nvidia, יצרנית השבבים המובילה לבינה מלאכותית, דיווחה על הכנסות של 57 מיליארד דולר ברבעון יולי-אוקטובר, מעל תחזיות האנליסטים שעמדו על 55 מיליארד דולר. הרווח למניה עמד על 1.30 דולר, גבוה מהצפוי. החברה צופה הכנסות של כ-65 מיליארד דולר ברבעון הנוכחי, מעל הקונצנזוס של 61.7 מיליארד דולר. מנכ"ל Nvidia, Jensen Huang, הדגיש כי אין מדובר בבועה: "אנחנו רואים משהו שונה לגמרי". לדבריו, אנו נמצאים בשלבים מוקדמים של מהפכת AI, עם מעבר מ-CPUs ל-GPUs, התפשטות של מודלי AI יוצרניים (generative AI) ומערכות agentic AI. הוא צופה הוצאות של עד 4 טריליון דולר על תשתיות AI עד סוף העשור.

נתוני השוק תומכים בכך: ענקיות כמו Amazon, Alphabet ו-Broadcom מדווחות על ביקוש גבוה למוצרי AI, עם תשתיות ענן מלאות ב-100%. מגזר מרכזי הנתונים של Nvidia כמעט מגיע ל-50 מיליארד דולר, מה שממצב אותה כשחקנית דומיננטית.

שיתופי הפעולה המעגליים – מנוע הצמיחה והסיכון

המודל העסקי החדש בתעשייה הוא 'לופים' מעגליים. בדוגמה בולטת, Microsoft, Nvidia ו-Anthropic הכריזו על שותפות אסטרטגית: Microsoft קונה מודלים מ-Anthropic, זו מפעילה את Claude על Azure, קונה שבבים מ-Nvidia, ומשני הצדדים מקבלת השקעות. Satya Nadella תיאר זאת כ: "נעשה יותר ויותר לקוחות זה של זה".

Nvidia בונה אקוסיסטם דומה על ידי השקעה בלקוחותיה, כמו 100 מיליארד דולר ב-OpenAI, שמחייבת רכישת לפחות 10 ג'יגה-וואט שבבי AI. דוגמאות נוספות:

• Amazon משקיעה ב-Anthropic, המשתמשת ב-AWS ובשבבי Trainium.
• OpenAI בשותפות רב-שנתית עם AMD ל-6 ג'יגה-וואט GPUs, עם אופציה ל-10% ממניות AMD.
• לופים ריבוניים: AMD, Cisco ו-HUMAIN (ממומנת מסעודיה) מקימות מיזם ל-1 ג'יגה-וואט תשתיות AI, כאשר כל שותפה משקיעה ומוכרת מוצרים באופן בלעדי. Nvidia מצטרפת עם xAI למרכז נתונים בסעודיה.

מודל זה מבטיח ביקוש מתמיד לשבבים, אך מעלה שאלות: האם מדובר בהנדסת ביקוש מלאכותי? אנליסטים כמו Jay Goldberg מציינים עמימות במימון לעומת קניית ביקוש.

חששות מבועה נמשכים

למרות התוצאות, חששות הבועה לא נעלמו. מניית Nvidia זינקה לאחר הדוח אך צנחה ב-3% יום למחרת עקב נתוני תעסוקה חמים שפגעו בציפיות להורדת ריבית. משקיעים כמו Peter Thiel מכרו מניות בשווי 100 מיליון דולר, SoftBank פרקה פוזיציה של 5.8 מיליארד דולר, ו-Michael Burry עשה שורט ב-187 מיליון דולר, בטענה שענקיות מפריחות רווחים דרך תת-דיווח על פחת.

עם זאת, אנליסטים כמו Dan Ives מ-Wedbush רואים את הבום כיציב, עם הוצאות hyperscalers של 550-600 מיליארד דולר בשנה הבאה על AI. Jane Edmondson מ-VettaFi טוענת: "זה שונה מפעם קודמת, אנחנו עדיין בתחילת הדרך".

סיכונים בלופים

המודל המעגלי מביא לריכוז כוח בקבוצה קטנה, חובות גבוהים בחברות ללא מודל עסקי רווחי מוכח, וסימני שוק מטושטשים. מה אם שחקן אחד קורס? ענקיות הטכנולוגיה צפויות להוציא טריליונים, אך השאלה אם הביקוש אמיתי או מלאכותי נותרת פתוחה.

דוח Nvidia מרגיע חששות זמנית, אך 'הלופיפיקציה' מעלה שאלות לגבי קיימות ארוכת טווח. המשקיעים ממתינים להוכחת ההבטחה של AI.