קרן ה-AI קרסה, אבל ההשקעה ב-Anthropic עדיין רווחית
קרן הגידור Situational Awareness, שזינקה לשווי של 45 מיליארד דולר באמצעות מינוף של 400%, נקלעה לפירוק כפוי בעקבות תיקון במניות ה-AI. הפרטים: הקרן מכרה את כל מניותיה הציבוריות, אך מסתמן שהיא עדיין רווחית השנה בזכות השקעה פרטית ב-Anthropic. אירוע הניקוי הזה, לצד דוחות חזקים של ענקיות הטכנולוגיה, אפשר לשוק ה-AI לרשום התאוששות מהירה.
כמה מהר שווי מטורף יכול להיעלם? שבועיים של ירידות חדות במניות המוליכים למחצה הספיקו כדי להפיל קרן גידור AI מבטיחה, ששווייה קפץ מ-225 מיליון דולר ל-45 מיליארד דולר תוך שנה. אבל הסיפור של Situational Awareness הוא לא רק על התרסקות — הוא מראה איך שוק ה-AI התבגר קצת, ואיך הימור אחד פרטי עדיין מחזיק את הקרן מעל המים.
מה באמת קרה לקרן?
את הקרן ייסד וניהל לאופולד אסכנברנר, חוקר לשעבר ב-OpenAI שפוטר בשנת 2024. לאחר מכן פרסם מאמר משפיע שנקרא "Situational Awareness", שהפך לשם הקרן. הקרן הצליחה לגייס כסף במהירות, אך הצמיחה הדרמטית שלה, לפי דוחות, הונעה במידה רבה ממינוף של עד 400%. המשמעות: על כל דולר שהמשקיעים השקיעו, הקרן הפעילה ארבעה דולר נוספים של חוב כדי להמר על מניות AI.
אסכנברנר בנה פוזיציות "שוריות" ענקיות על ספקי תשתית AI — יצרניות שבבים ומרכזי נתונים — ומנגד, הימר נגד חברות שהוא חשב שיהיו מאוימות, כמו חברות תוכנה ארגונית. זה עבד יפה, עד שהשוק התהפך.
נקודת השבר
במהלך יולי 2026, מניות מובילות בתחום ה-AI, במיוחד מניות של חברות מוליכים למחצה, עברו תיקון חד. ה-ETF המוביל למוליכים למחצה, VanEck Semiconductor ETF (SMH), צנח בכ-25% מהשיא שלו באותה שנה. זה היה יותר מדי עבור הקרן הממונפת. אסכנברנר, לפי דיווחים, שלח למשקיעים הודעה לקונית: "אכזבנו אתכם החודש".
הוא נאלץ להתמודד עם קריאת מרג'ין (דרישה להפקיד עוד כסף כדי להבטיח את ההלוואות), ולא היה בידיו מספיק מזומן כדי לשלם אותה. התוצאה הייתה מכירה כפויה של כל תיק המניות הציבוריות שלו. אחד הקונים הגדולים? ענקית קרנות הגידור Citadel, שידועה כקונה "כשיש דם ברחובות".
הנפילה שעזרה לשוק?
למרות שהאירוע גרם לתנודת שוק, במבט לאחור רבים רואים בו "אירוע ניקוי" חיובי. ג'ים קריימר מ-CNBC ציין: "כשאתה מפנה את מי שחייב למכור, אתה מקבל תחתית". אחרי שהקרן הגדולה הזו יצאה מהתמונה, המשקיעים הרגישו פחות לחץ מכירות מאסיבי.
ואז הגיעו דוחות הרווחים החזקים של חברות כמו Microsoft (שהראתה ביקוש חזק ל-Azure ול-Copilot) ו-Amazon (שבה המנכ"ל אנדי ג'סי הגן בלהט על ההשקעות העצומות ב-AI). חברות ענק כמו Alphabet ו-Meta גם העלו את תחזיות ההשקעות שלהן בתשתיות. המסרים האלה, יחד עם הסרת הקרן הגדולה מהשולחן, החזירו את האמון. מניות כמו Nvidia, Intel, Corning ו-Eaton התאוששו, ומדד ה-SEMICONDUCTORS עלה.
הפרדוקס: הקרן נפלה, אבל עדיין רווחית
וזהו הטוויסט המוזר בסיפור. על פי דיווחים, למרות הקריסה הדרמטית של תיק המניות הציבוריות, קרן Situational Awareness עדיין מציגה תשואה חיובית של כ-80% השנה. הסיבה? השקעה פרטית גדולה במניות של חברת ה-AI Anthropic (שאינה נסחרת בבורסה). כך, אותו מינוף מטורף שהרס את הקרן בצד הציבורי קוזז על ידי רווח "על הנייר" מההשקעה הפרטית.
מה זה אומר עלינו?
הסיפור הזה הוא שיעור מרוכז. הוא מראה איך ה"הייפ" סביב AI יכול ליצור בועות ממונפות, אבל גם מראה שהשווקים יודעים לתקן. מגמת ההשקעה ב-AI לא נעלמה — פשוט נוצר צורך לנתק גורמים ספקולטיביים מדי. עבור אנשי התעשייה, זו תזכורת שהשווקים הפיננסיים מתמחרים את העבודה שלנו לפעמים בצורה ספקולטיבית, ושיש הבדל בין ביצועי חברות לבין מהמרים ממונפים. בסוף, היסודות — כמו ביקוש אמיתי לשבבי Nvidia או שירותי ענן — הם שקובעים.