Alibaba: פלטפורמת AI, לא קמעונאית?

הכירו את אחת מחברות ה-AI המעניינות בעולם – שאתם כנראה לא מדברים עליה. כשמשקיעים חושבים על AI, הם קופצים ל-Nvidia, Microsoft, אולי ל-OpenAI. אבל מה עם Alibaba?

בזמן שהשוק ממשיך לראות ב-ענקית הסינית חברה קמעונאית אינטרנטית שמתמודדת עם האטה בצריכה ותחרות עזה, היא בונה בשקט אחת ממערכות ה-AI הגדולות בעולם. היא פיתחה מודלי AI מתקדמים, מפעילה את פלטפורמת הענן הגדולה בסין, ומתכננת השקעות עתק ב-AI ובתשתית ענן בשנים הקרובות.

אז מה בעצם קרה כאן?

ל-Alibaba יש היסטוריה פשוטה – עליות וירידות עם Taobao ו-Tmall. אבל שוק הקמעונאות המקוון בסין התבגר, והתחרות מ-Pinduoduo, JD.com ו-Douyin מתחזקת. הרבה משקיעים הסתכלו על ההאטה הזו וקבעו ששיאם של ימי ההצלחה של Alibaba מאחוריהם. ההנהלה, לעומת זאת, מתכננת עתיד שונה לחלוטין.

בלב שאיפות ה-AI שלה נמצאת Qwen – משפחת מודלים פתוחים (open-source) גדולים של שפה.

ביצועים טכניים זה חשוב, אבל מה שמייחד את Qwen מבחינה אסטרטגית זה המודל הפתוח. בניגוד למערכות AI פרטיות שמשאירות מפתחים בתוך מערכות סגורות, Alibaba מאפשרת לחברות, לחוקרים ולממשלות לבנות בחופשיות על Qwen.

אז למה לתת בחינם?

הנה החלק הגאוני: Alibaba לא מנסה לייצר רווחים ישירות מהמודל. היא מנסה לייצר רווחים מכל מה שבנוי סביבו. כל חברה שבונה אפליקציות על Qwen צריכה כוח מחשוב, אחסון מודלים, מסדי נתונים, אבטחה, כלי פיתוח ותשתית AI. השירותים האלה הם בדיוק מה ש-Alibaba Cloud מספקת.

במילים אחרות, Qwen הוא לא רק מודל AI. הוא מנוע לרכישת לקוחות בעידן ה-AI.

הפרס האמיתי: Alibaba Cloud

זו הסיבה ש-Alibaba Cloud עשויה להפוך לעסק היקר ביותר של החברה בעשור הקרוב. באופן היסטורי, משקיעים ראו בה גרסה סינית של ספק תשתית מסורתי. כיום היא הופכת למשהו הרבה יותר גדול.

Alibaba משלבת תשתית מחשוב, מודלי יסוד, ממשקי API, פלטפורמות פיתוח, סוכני AI ופתרונות ספציפיים לתעשייה בפלטפורמה אחת ילידת AI. זה יוצר גלגל תנופה חזק: מודלי AI טובים יותר מושכים יותר מפתחים. יותר מפתחים מייצרים שימוש גבוה יותר בענן. שימוש גבוה יותר מממן השקעות AI נוספות. וזה מושך אפילו יותר מפתחים.

זה דומה מאוד לאסטרטגיית המערכת (ecosystem) שהפכה את Amazon Web Services (AWS) לבלתי נמנעת עבור מיליוני עסקים.

אם Alibaba תצליח לבנות את פלטפורמת ה-AI הדומיננטית בסין ובחלקים גדולים מאסיה, הענן עשוי להפוך לעסק המגדיר שלה – לא הקמעונאות.

מה זה אומר למשקיעים?

Alibaba עדיין מתמודדת עם אתגרים אמיתיים. המסחר המקוון צריך להתייצב, השקעות AI יקרות, והתחרות נותרת עזה. אבל השוק עלול להתעלם ממשהו הרבה יותר חשוב.

ההשקעה ב-AI היא אדירה. רק ארבעת ההיפר-סקיילרים הגדולים – Amazon, Microsoft, Alphabet ו-Meta – מתכננים להוציא למעלה מ-700 מיליארד דולר השנה על הוצאות הון למרכזי נתונים. זה יותר מהתוצר הלאומי הגולמי (GDP) של כל מדינות העולם פרט לשתיים-עשרה. Goldman Sachs מעריך את ההוצאות הגלובליות הכוללות של AI ב-765 מיליארד דולר ל-2026.

Nvidia, שיש לה את נתח השוק הגדול ביותר ביחידות מחשוב AI, מצפה שההוצאות הגלובליות של מרכזי נתונים יגיעו ל-3-4 טריליון דולר בשנה עד 2030. בשנה הקרובה, Nvidia מצפה מההיפר-סקיילרים של AI להוציא למעלה מ-1 טריליון דולר – עלייה אדירה.

Broadcom מטפלת בפלח שוק אחר: היא מפתחת שבבי AI מותאמים אישית (ASICs) עם היפר-סקיילרים. היא מצפה שהכנסותיה משבבי AI יעלו על 100 מיליארד דולר ב-2027.

גם חברות הזיכרון Micron ו-Sandisk נהנות מביקוש גבוה לשבבי זיכרון NAND ו-DRAM למרכזי נתונים. מנהלי Micron מעריכים ששוק שבבי הזיכרון יישאר הדוק מעבר ל-2027.

בועה?

ויכוח גדול מתנהל האם בניית תשתית ה-AI הזו היא בועה. ההוצאות כהסטרונומיות, ואחוז ההוצאות של AI מ-GDP האמריקאי מתקרב לרמות של בועות עבר.

אולם, מנקודת מבט של הערכת שווי, המצב נראה שונה מתקופת בועת הדוט-קום. חברות כמו Cisco נסחרו אז במכפיל רווח עתידי של למעלה מ-100. כיום, Nvidia נסחרת במכפיל צנוע של 23.5 לרווחי 2027, ו-Micron במכפיל של 6.5 בלבד.

ההיפר-סקיילרים עצמם, כמו Alphabet ו-Amazon, נמצאים במצב ייחודי. כולם מוציאים מאות מיליארדים על מרכזי AI, אך גם מפעילים עסקי ענן רווחיים. אם יוזמות ה-AI שלהם ייכשלו, הם עדיין יכולים למכור את קיבולת החישוב למי שמנצח במירוץ החימוש של AI. זו סיטואציה של win-win.

ההזדמנות של Alibaba

חזרה ל-Alibaba: אם אסטרטגיית ה-AI שלה תצליח, המשקיעים עשויים בסופו של דבר להפסיק להעריך אותה כקמעונאית צומחת לאט ולהתחיל להעריך אותה כפלטפורמת AI. זה עשוי להוביל למכפיל הערכת שווי גבוה יותר.

הכנסות Alibaba Cloud צמחו ב-34% בשנה הפיסקלית האחרונה שהסתיימה ב-31 במרץ. בפרט, ההכנסות ממוצרי AI רשמו צמיחה תלת-ספרתית ברצף זה הרבעון ה-11. עסקים בענן זכאים בדרך כלל למכפילי הערכת שווי גבוהים יותר כי הם מייצרים הכנסות חוזרות, עלויות מעבר גבוהות ורווחיות שגדלה עם התרחבות.

המשקיעים עדיין מעריכים את העסק הלא נכון. אם Alibaba תמשיך לבצע, הם עשויים לגלות שהם לא קנו חברת מסחר אלקטרוני צומחת לאט, אלא אחת מפלטפורמות תשתית ה-AI הגדולות בעולם – לפני שהשוק שאר הכיר בכך. נחמד, לא?