Nvidia כבר לא רק חברת שבבים — היא קרן ההשקעות הגדולה ביותר ב-AI

בשנת 2024, תיק ההשקעות של Nvidia במניות עמד על 2.2 מיליארד דולר. בקיץ 2025 — 7 מיליארד. ביולי 2026? 99 מיליארד דולר. קפיצה של פי 45 בתוך שנתיים. ואם זה נשמע לכם מטורף, תוסיפו עוד 25 מיליארד דולר בהתחייבויות השקעה שעוד לא נסגרו, ותקבלו תמונה של חברה ש-Jensen Huang, המנכ"ל שלה, בונה במקביל גם אימפריה פיננסית — לא רק טכנולוגית.

אז מה יש שם בפנים?

התיק מחולק לשלושה חלקים גדולים פחות או יותר:

• ~48 מיליארד דולר בניירות ערך סחירים — מניות של חברות ציבוריות
• ~48 מיליארד דולר בחברות פרטיות וניירות ערך לא סחירים
• כ-3 מיליארד דולר בהשקעות לפי שיטת האקוויטי

ההחזקות הציבוריות ש-Nvidia חשפה כוללות כמה שמות גדולים: 30 מיליארד דולר באינטל, 21 מיליארד דולר ב-SpaceX, ותיקים של 2–5 מיליארד דולר ב-CoreWeave, Coherent, Synopsys ו-Nokia. זה לא פורטפוליו של חברת טכנולוגיה רגילה — זה פורטפוליו של קרן הון סיכון ענקית.

לא רק מניות — גם מימון לקוחות

והסיפור לא נגמר באקוויטי. באוגוסט האחרון Nvidia הודיעה על שותפויות עם גופי השקעה גדולים בוול סטריט לגיוס יותר מ-500 מיליארד דולר לתשתיות AI — כשהיא ערבה למימון הציוד שהיא מוכרת לפרויקטים כאלה. בנוסף, היא התחייבה לספק עד 105 מיליארד דולר בתמיכה אשראית מותנית למרכז נתונים של OpenAI באוהיו.

במקביל, נודע ש-Nvidia מתכננת לרכוש את Hugging Face תמורת 12.9 מיליארד דולר — מהלך שמחזק את אחיזתה בכל שרשרת ה-AI, מהתוכנה דרך המודלים ועד החומרה.

מנכ"לית הכספים של Nvidia, Colette Kress, אמרה בשיחת הרווחים האחרונה של החברה שחברות AI מובילות מוגבלות ביכולתן לשפר מוצרים ולמשוך משתמשים בגלל מחסור בכוח מחשוב — ולכן Nvidia "צריכה לעזור להניע את הגלגל" הזה, מה שמסביר את ההשקעה של כמעט 50 מיליארד דולר בלקוחותיה.

"הבנק המרכזי של AI"

The Economist טבע לאחרונה את המונח "הבנק המרכזי של AI" כדי לתאר את התפקיד ש-Nvidia נוטלת על עצמה. וזה לא מקרי. החברה הפכה לגורם שמחזיק את המפתחות לתשתית של כל תעשיית הבינה המלאכותית — לא רק כספקית שבבים, אלא כמי שמממנת את הלקוחות שלה, ערבה להם ומשקיעה בהם ישירות.

במובנים רבים, Nvidia הפכה ל-enabler הכלכלי של בום ה-AI. השווי שלה קפץ מ-15 דולר למניה בתחילת 2023 ל-228 דולר ביולי האחרון — פי 15 בתוך פחות משלוש שנים. שווי השוק: 5.5 טריליון דולר, מה שהופך אותה לחברה היקרה בעולם. ברווחים האחרונים, Nvidia דיווחה על הכנסות של 96 מיליארד דולר ברבעון השני — עלייה של 106% לעומת השנה שעברה — וצופה הכנסות של 108 מיליארד דולר ברבעון הבא.

ההערכות הן שהכנסות החברה בשנה הכספית 2028 יהיו סביב 700 מיליארד דולר, גידול של 70% לעומת תחזיות קודמות שעמדו על 570 מיליארד דולר. Nvidia טוענת שזה עדיין מוגבל בגלל היצע — כלומר, אם הספקים שלה יצליחו להרחיב מהר יותר, התחזית יכולה להיות שמרנית.

מי מפחד מ-Nvidia?

לא כולם נלהבים מהכיוון הזה. Michael Burry, המשקיע שהתפרסם לאחר שהימר נגד משכנתאות סאב-פריים לפני משבר 2008, טוען ש-Nvidia "מגזימה" (overreaching) במאמצים שלה להגביר צמיחה על ידי מימון והשקעה ישירה בלקוחות שקונים את השבבים שלה.

ההשוואה שעולה שוב ושוב היא לתקופת בועת הדוט-קום בסוף שנות ה-90. אז, יצרניות ציוד טלקום כמו Cisco ו-Lucent העניקו מיליארדי דולרים לחברות טלקום שרכשו את הציוד שלהן. כשהביקוש נפל, החברות קרסו — והיצרניות ספגו הפסדים גדולים.

Jay Goldberg מ-Seaport Research Partners אומר ש-Nvidia "הולכת על חבל דק" בין "לאפשר ביקוש" לבין "לייצר ביקוש". הוא עדיין חושב שהיא לא חצתה את הקו, אבל מודה שהיא "קרובה מאוד".

מה זה אומר עליכם?

למי מכם שעובד בסטארטאפים ישראליים בתחום ה-AI או במכירות B2B לחברות ענן — הסיפור הזה רלוונטי. Nvidia בונה לעצמה עמדה שמשפיעה על כל שרשרת הערך: היא גם הלקוח, גם הספק, גם המשקיעה וגם הערבה. מי שרוצה גישה ל-GPUs שלה יודע שהאינטרס של Nvidia הוא לעזור לו להצליח — אבל גם יודע שהיא רוצה לראות אותו הולך בכיוון שמחזק את האקוסיסטם שלה.

ומי מכם שמשקיע במניות — תזכרו ש-Nvidia עדיין מדורגת בדירוג של ארבעה כוכבים ב-Morningstar, עם הערכת שווי הוגנת של 310 דולר למניה, הרבה מעל המחיר הנוכחי. השוק עדיין סקפטי לגבי קיימות הביקושים לטווח ארוך. Nvidia טוענת שהביקושים לא הגיעו לשיא — הם דווקא מאיצים.

בסופו של דבר, Nvidia משחקת משחק כפול: גם חברת שבבים מובילה, גם משקיעה אסטרטגית ענקית וגם ספקית מימון ללקוחותיה. השאלה היחידה היא מה קורה אם הגלגל הזה אי פעם מפסיק להסתובב.