אורקל וההימור על AI: חוב עתק מעורר חשש בקרב משקיעים

ההשקעות האגרסיביות של Oracle בתחום ה-AI עלולות לעלות לה ביוקר

ענקית התוכנה Oracle מצויה תחת מיקרוסקופ פיננסי בקרב קהילת המשקיעים, בעקבות צבירת חובות חסרת תקדים שנועדה לממן את השקעותיה בתשתיות בינה מלאכותית. הדוחות הכספיים האחרונים שפורסמו בדצמבר 2025 חושפים תמונה מורכבת: מצד אחד צמיחה מרשימה בענן ובשירותי AI, ומצד שני הוצאות הון אסטרונומיות הממשכנות את עתיד החברה.

פרדוקס ההשקעות: צמיחה לצד הימור מסוכן

על פי הנתונים העדכניים:

• צבר החובות של החברה חצה את רף 100 מיליארד הדולר.
• הוצאות ההון הצפויות לשנת 2026 זינקו ב-15 מיליארד דולר לתחזית של 50 מיליארד דולר.
• תזרים מזומנים חופשי שלילי של 10 מיליארד דולר ברבעון האחרון.

"השילוב של השקעות עתק ממקורות חיצוניים עם חשיפה גבוהה ללקוח יחיד (OpenAI) יוצר סיכון סיסטמי", מסביר אנליסט פיננסי מבנק השקעות מוביל. "Oracle ממשכנת את עתידה על בסיס תחזיות שאיש אינו יכול לאשר בוודאות".

דוחות רבעוניים מדאיגים במספרים

הדוחות הפיסקליים לרבעון השני של 2025 חשפו פערים מדאיגים:

• הכנסות של 16.06 מיליארד דולר – פספוס של 150 מיליון דולר מציפיות האנליסטים.
• זינוק של 68% בהכנסות מתשתיות AI – נתון מרשים אך נמוך מהתחזיות.
• תחזית צמיחה מעודכנת לרבעון הבא: 16%-18%, מתחת ל-19.4% שציפו בשוק.

הסכם OpenAI: ברכה או קללה?

הסכם הדגל עם OpenAI בספטמבר 2025, בסכום אסטרונומי של 300 מיליארד דולר על פני חמש שנים, הפך ממנוף צמיחה לנושא מוקד לדאגה. הפרטים החדשים שהתגלו:

• ההסכם יחל רק בשנת 2027 – פער זמן משמעותי.
• נטל המימון על הרחבת התשתיות הנדרשות נופל בעיקר על כתפי Oracle.
• החשיפה הגבוהה לגורם אחד מעלה סימני שאלה לגבי גיוון ההכנסות.

לארי אליסון, יו"ר החברה, ניסה להרגיע: "אנו עובדים עם כל ספקי השבבים – מ-NVIDIA ועד מתחריהם – כדי לעמוד בביקוש. מדיניות 'ניטרליות השבבים' מבטיחה גמישות טכנולוגית".

אותות אזהרה בשוק האג"ח

שוק האג"ח מגיב בחומרה למהלכי החברה:

• עלויות הביטוח (CDS) נגד חדלות פירעון הגיעו לרמות הגבוהות ביותר מאז 2009.
• דירוג האשראי של החברה נמצא תחת מעקב ואפשרות להורדה.
• אג"ח החברה נסחרות בתשואות גבוהות ב-150 נקודות בסיס לעומת מתחרות כמו Microsoft.

תגובות השוק והשפעה על הענף

התגובה הבורסאית לא איחרה להגיע:

• צניחה של 12% במניית Oracle במסחר המאוחר.
• השפעת גלים על מניות טק נוספות: ירידות של עד 2% ב-NVIDIA, ו-1.3% ב-Alphabet.
• מדד NASDAQ 100 איבד 1.2% בתוך שעות ספורות.

מבט לעתיד: סיכונים והזדמנויות

למרות החששות, Oracle ממשיכה להפגין יכולות התרחבות מרשימות:

• התקשרויות עתידיות בסך 523 מיליארד דולר – גידול של כ-400% בשנה.
• שיתופי פעולה חדשים עם ענקיות כמו Meta ו-Amazon Web Services.
• הקמת 42 מרכזי נתונים חדשים ב-18 מדינות ב-12 החודשים האחרונים.

בשורה התחתונה: המערכה על עתיד ה-AI גובה מ-Oracle מחיר פיננסי כבד. ההשקעות האדירות בתשתיות דורשות סבלנות משקיעים ואורך נשימה פיננסי – שני משאבים שהולכים ואוזלים בשווקים הנוכחיים. הקרב על השליטה בענן הבינה המלאכותית טרם הוכרע, אך הסימנים מעידים שהמחיר עשוי להיות גבוה מהצפוי.