Micron על סף טריליון: שיא או בועה?
אנליסטים חלוקים על שווי ענקיות הזיכרון: חלק קוראים למכור בגלל מחזוריות בלתי נמנעת, אחרים רואים הזדמנות בזכות מחסור בשבבים עד 2028. Micron נסחרת במכפיל 6.3 על התחזיות ל-2027 — נמוך יחסית, מה שמשקף ספקנות אבל לא בועה קלאסית. שוק הזיכרון כולו צפוי לגדול מ-230 מיליארד דולר ליותר מטריליון.
הקרב על שווי טריליון הדולרים של ענף הזיכרון
שוק השבבים עובר רגע מרתק. שתי ענקיות הזיכרון — Micron ו-Sandisk — רשמו עליות חדות בחצי הראשון של 2026, מונעות מהדרישה האינסופית למרכזי נתונים של AI. עכשיו, אחרי ירידה של 20%-30% מהשיאים, אנליסטים חלוקים: האם אנחנו לפני סוף החגיגה — או רק באמצעה?
מה קרה כאן בעצם?
Micron, ששווייה נושק לטריליון דולר, ו-Sandisk עם שווי של 238 מיליארד, הן שתיים מההימורים הפופולריים ביותר על ה-AI בוול סטריט. שתיהן מייצרות שבבי זיכרון — מצרך מבוקש במיוחד בעידן שבו כל חברת טכנולוגיה מרחיבה את מרכז הנתונים שלה.
אבל יש הבדל משמעותי: Micron מייצרת גם DRAM וגם NAND, בעוד Sandisk מתמחה רק ב-NAND. היתרון הזה מאפשר ל-Micron ליהנות משני צדדי הביקוש — הזיכרון המהיר שעובד לצד המעבדים, והזיכרון לאחסון ארוך טווח בכוננים.
שיא הצמיחה — או פסגת הבועה?
הדוחות האחרונים של Micron מרשימים. המכירות זינקו ב-345% ברבעון השלישי של שנת הכספים, לכ-41.5 מיליארד דולר. הרווח Non-GAAP קפץ ביותר מ-1,200% לעומת התקופה המקבילה — ל-25.11 דולר למניה. המנכ"ל סאנג'י מהרוטרה אמר בדו"ח הרבעוני שתעשיית הזיכרון "עברה שינוי מבני בגלל התפשטות ה-AI" והוסיף: "אנחנו רק בתחילת הדרך, בתחום חדשנות ופרודוקטיביות משמעותית."
תחזיות הצמיחה מרשימות לא פחות: אנליסטים צופים ל-Micron גידול של 81% בהכנסות בשנת הכספים 2027, ול-Sandisk קפיצה של 154%. שוק הזיכרון כולו צפוי לגדול מ-230 מיליארד דולר ליותר מטריליון דולר עד 2027, והמחסור בשבבים צפוי להימשך עד 2028.
הצד השני של המטבע
אבל לא כולם אופטימיים. אנליסט אחד טוען במפורש שהאופוריה סביב ה-AI כבר מאחורינו, וקורא למכור את Sandisk. הטיעון המרכזי: המכפילים הגבוהים מתעלמים מהמחזוריות הטבעית של תעשיית השבבים. שולי רווח גולמי של 78% — כאלה ש-Sandisk רשמה — לא יכולים להחזיק מעמד לנצח כשמחיר הזיכרון מתחיל לרדת.
Micron נסחרת במכפיל רווח של 6.3 על התחזיות ל-2027, ו-Sandisk ב-7.5. אלה מכפילים נמוכים יחסית לחברות צמיחה — מה שמרחיק אותנו מבועה קלאסית — אבל גם משקף את הספקנות של השוק לגבי עתיד הביקוש. בסוף, מדובר בסחורה. כשמקור מוגבל וביקוש גבוה, המחיר מזנק. אבל כשמאזן ההיצע-ביקוש מתהפך — ההכנסות והרווחים עלולים לצנוח ביחד עם המניות.
אז מה ההימור הטוב יותר?
לפי חלק מהאנליסטים, Sandisk היא ההימור עם פוטנציאל התשואה הגבוה יותר בזכות קצב הצמיחה המהיר במחיר דומה. אחרים מעדיפים את Micron בזכות הגיוון במוצרים, המכפיל הנמוך יותר, ושווי שוק של טריליון דולר שמעניק יציבות יחסית.
בהנהלה של Micron מדברים על דור הבא של הביקוש: כלי רכב אוטונומיים ורובוטים הומנואידים. ההערכה של מורגן סטנלי על מיליארד רובוטים הומנואידים עד 2050 ופוטנציאל שוק של 5 טריליון דולר נשמעת כמו חזון רחוק, אבל היא ממחישה למה המנכ"ל מדבר על "סיבוב מוקדם" בלבד.
מי שנכנס עכשיו למניות האלה צריך לזכור דבר אחד פשוט: תעשיית השבבים תמיד הייתה מחזורית. בסופו של דבר, גם הגאות הכי מרשימה נגמרת — השאלה היא מתי, ובינתיים, הזיכרון עדיין נמכר במחירים גבוהים.