VRT זינקה 1,000% כי ה-AI צריך חשמל וקירור
Vertiv, שמספקת מערכות חשמל וקירור למרכזי נתונים, נהנית מגל ההשקעות בתשתיות AI — המניה שלה זינקה ביותר מ-1,000% בחמש השנים האחרונות. לפי S&P Global, הוצאות ההון של היפרסקיילרס על AI צפויות להגיע לטריליון דולר ב-2027. אבל יש סיכונים: המכפילים גבוהים, החובות גדלים, וסקר חדש מראה שרוב החברות לא מצליחות למדוד את עלויות ה-AI שלהן.
אז מה בעצם קרה פה?
כולם מדברים על שבבים, מודלים ו-GPU. אבל יש חברות שה"בום" של ה-AI לא הגיע אליהן דרך הדלת הקדמית — אלא דרך לוחות החשמל ומערכות הקירור. ובראשן עומדת חברה אחת שספק אם שמעתם עליה לפני שנתיים, אבל המניה שלה כבר טיפסה ביותר מ-1,000% בחמש השנים האחרונות.
שמה Vertiv (סימול: NYSE: VRT), והיא מוכרת את מה שמרכזי הנתונים לא יכולים בלעדיו: מערכות אספקת חשמל רציפה (UPS), ציוד קירור ונוזל, ומערכות תמסורת חשמל. בלי הדברים האלה, ה-GPU הכי מתקדם בעולם הוא בעצם נייר משקל יקר.
המספרים מדברים בעד עצמם
הרבעון הראשון של 2026 היה חזק במיוחד עבור Vertiv:
- הכנסות: 2.65 מיליארד דולר — עלייה של 30% לעומת התקופה המקבילה
- רווח מותאם למניה: 1.17 דולר — קפיצה של 83%
- תחזית שנתית מעודכנת: הכנסות של 13.5–14 מיליארד דולר, רווח מותאם למניה של 6.30–6.40 דולר
- צבר הזמנות: 15 מיליארד דולר — הכפלה לעומת השנה הקודמת
כדי להבין את הגרף: ההכנסות גדלו מכ-5 מיליארד דולר ב-2021 ליותר מ-10 מיליארד דולר ב-2025. ה-EBITDA המותאם קפץ מ-698 מיליון דולר ל-2.2 מיליארד דולר באותן שנים. המניה, שהונפקה ב-2020 באמצעות מיזוג SPAC, נסחרת כיום בשווי שוק של כ-117 מיליארד דולר.
למה דווקא תשתיות?
התשובה טמונה בפיזיקה. מודלים של בינה מלאכותית דורשים כוח חישוב עצום, וזה מתורגם ישירות לחום ולצריכת חשמל. לפי ה-International Energy Agency, עד 2027, מתג AI מתקדם יחיד בדאטה סנטר יכול לדרוש הספק שיא ששקול לזה של 65 בתי אב.
Vertiv חתמה על שותפות הנדסית עם Nvidia לפיתוח ארכיטקטורות חשמל ב-800V DC ופתרונות קירור נוזלי מותאמים לדור הבא של ה-GPU. זה לא רק נותן לה אמינות טכנולוגית — זה פותח דלתות לחוזים עם ה"היפרסקיילרס" הגדולים.
ההיפרסקיילרס — Microsoft, Meta, Amazon ו-Alphabet — הודיעו כולן על הגדלה מסיבית של הוצאות ההון ל-AI ותשתיות. חלק מהכסף הזה זורם בהכרח לחלקים ה"פחות זוהרים" של השרשרת: חשמל, קירור וציוד שמחזיק את מרכזי הנתונים באוויר.
טריליון דולר: גודל הגל
לפי S&P Global, הוצאות ההון של היפרסקיילרס אמריקנים על AI עשויות להגיע ל-טריליון דולר ב-2027. זה מספר שקשה לעכל: טריליון דולר בשנה על תשתיות AI בלבד.
במציאות, היפרסקיילרס כבר הנפיקו אג"ח בהיקף של יותר מ-300 מיליארד דולר מאז תחילת 2025. Alphabet, Meta, Amazon ו-Oracle לבדן גייסו את הסכום הזה בשוק האג"ח. Nvidia הצטרפה לאחרונה עם הנפקת אג"ח ראשונה זה חמש שנים, בהיקף של 25 מיליארד דולר.
אבל — וזה אבל גדול — התיאבון של המשקיעים לאג"ח האלה מתחיל להיסדק. Amazon נאלצה להציע פרמיה של 18–21 נקודות בסיס נוספות על האג"ח הארוכים שלה בהנפקת "הפתעה" של 25 מיליארד דולר מוקדם יותר החודש. יחס הכיסוי (ביקוש מול היצע) צנח מ-3.2x במרץ ל-2.5x.
"משקיעים דוחפים לאחור," כתבו ב-Bank of America. ב-Apollo Global ציינו שיחס הכיסוי של ההיפרסקיילרס צנח מ-5x בפברואר 2026 לפחות מ-2x ביולי.
עוד שחקן שמרוויח מהגל: Quanta Services
Vertiv היא לא היחידה. Quanta Services (NYSE: PWR) בונה קווי מתח גבוה, תחנות משנה ומערכות חשמל למרכזי נתונים. החברה גדלה באמצעות רכישה של יותר מ-200 חברות בצפון אמריקה ואוסטרליה בשלושת העשורים האחרונים.
הצבר שלה הוכפל מכ-19.3 מיליארד דולר ב-2021 ל-44 מיליארד דולר ב-2025. אנליסטים צופים צמיחה שנתית ממוצעת של 17% בהכנסות ו-19% ב-EBITDA עד 2028.
שתי החברות — Vertiv ו-Quanta — מייצגות את מה שמשקיעים קוראים לו "Pick and Shovel": החברות שמוכרות את הכלים, לא את הזהב. בתעשיית ה-AI, הזהב הם השבבים והמודלים. הכלים הם מה שמחזיק את הכל פועל.
בעיית הנראות: חברות קונות מהר מדי
סקר חדש של VentureBeat Pulse Research חושף צד פחות מדובר של הבהלה לתשתיות AI. מתוך 107 חברות עם יותר מ-100 עובדים:
- רק 21% מריצות AI בייצור בקנה מידה מלא
- 83% מדווחות על ניצול GPU של 50% או פחות
- רק 44% עוקבות באופן קפדני אחרי עלויות מחשוב ה-AI שלהן
- 64% מתכננות להחליף או להוסיף ספק תשתית תוך 12 חודשים
- 45% מתכננות להעריך ענני AI מתמחים (כמו CoreWeave, Lambda) — קטגוריה שכמעט אף אחת מהן לא משתמשת בה כיום
הנתון על ניצול ה-GPU הוא אולי המדאיג ביותר: כמחצית מהחברות מריצות את המעבדים שלהן על 25% ניצולת או פחות. זה אומר שהן רכשו חומרה יקרה — ורק משתמשות ברבע ממנה.
החברות האלה קונות תשתיות מהר יותר ממה שהן יכולות למדוד מה הן כבר מחזיקות. הפער הזה בין קצב ההשקעה לקצב הנראות הוא מה שהחוקרים מכנים "Compute Gap" — פער מחשוב.
מחיר הנייר: יקר מדי או מוצדק?
Vertiv נסחרת במכפיל רווח של כ-80. זה אומר שהמשקיעים משלמים 80 דולר על כל דולר רווח שהחברה מייצרת. לשם השוואה:
- Nvidia: מכפיל של ~32
- Meta: מכפיל של ~24
- Microsoft: מכפיל של ~23
- Amazon ו-Alphabet: מתחת ל-30
אז למה Vertiv יקרה יותר? כי המשקיעים מתמחרים צמיחה עתידית. אנליסטים צופים שהרווח למניה יצמח ב-57% השנה וב-36% ב-2027. אם הצמיחה הזו תתממש, המכפיל המתקדם (Forward P/E) יורד לכ-34 — עדיין גבוה, אבל יותר סביר.
במונחי EBITDA מותאם, Vertiv נסחרת במכפיל של 34x על 2026. זה לא מציאה, אבל זה אחד המשחקים התעשייתיים הברורים ביותר על גל ה-AI.
סיכונים שצריך לקחת בחשבון
ההשקעה ב-Vertiv או בחברות תשתיות דומות היא לא חסרת סיכונים:
-
תלות בהיפרסקיילרס: אם חברות כמו Microsoft או Amazon יקצצו בהוצאות ההון בגלל לחץ תקציבי או ירידת מניות, הביקוש לתשתיות ייפגע.
-
תחרות מודלים זולים יותר: השקת מודל Kimi K3 של Moonshot AI הסינית עוררה חששות חדשים. אם משתמשים יעברו למודלים זולים יותר, חברות AI אמריקניות ירוויחו פחות ויקצצו בהשקעות.
-
חובות גדלים: ההיפרסקיילרס מגייסים מאות מיליארדים באג"ח. אם שוק האג"ח ימשיך להראות סימני עייפות, עלויות הגיוס יעלו — וזה עלול לחלחל לשרשרת.
-
מכפילים גבוהים: Vertiv לא זולה. כל האטה בצמיחה תפגע במחיר המניה בצורה חדה יותר מאשר בחברות עם מכפילים שמרניים יותר.
ב-Citi Research הזהירו לאחרונה שאם השקעות ה-AI ירדו, זה עלול לייצר מיתון קל. השקעות הקשורות ל-AI היוו יותר ממחצית הצמיחה הריאלית בתוצר האמריקני ברבעונים האחרונים.
מה זה אומר למי שעובד בתעשייה?
אם אתם עובדים בהיי-טק הישראלי, הסיפור הזה רלוונטי בכמה רמות:
-
שוק העבודה: חברות תשתיות AI מגייסות אגרסיבית. Vertiv מרחיבה מתקני ייצור גלובליים. מי שמחפש תפקידים בצד הפיזי של ה-AI — הנדסת חשמל, מכונות, קירור — מוצא שוק חם.
-
השקעות: אם אתם חושבים על חשיפה למגזר, חברות כמו Vertiv ו-Quanta מציעות גישה שונה מהחשיפה הרגילה ל-Nvidia או ל-OpenAI. פחות זוהר, יותר בטון וברזל.
-
האקו-סיסטם הישראלי: חברות ישראליות בתחום תשתיות הדאטה סנטר — בין אם בצד הקירור, הניהול החכם או האבטחה — נהנות מאותו גל ביקוש.
לסיכום
Vertiv היא אולי לא השם הראשון שעולה כשחושבים על AI, אבל היא אחת הנהנות הכי ברורות מהמעבר של ה-AI משלב ההייפ לשלב הבנייה הפיזית. טריליון דולר צפויים לזרום לתשתיות AI עד 2027, וחברות שמוכרות חשמל וקירור נמצאות בדיוק במקום הנכון.
השאלה היחידה: האם המכפילים הגבוהים האלה יחזיקו מעמד, או שהמשקיעים משלמים עכשיו על הבטחות שעוד לא התממשו? את התשובה נקבל ברבעונים הקרובים.
בינתיים, אם אתם שואלים אותי — מי שמחפש את ה-"Pick and Shovel" של ה-AI, מוטב שיתחיל מלמטה, מהחוטים ומהצנרת.