Nvidia מתחת ל-S&P 500: מלכת ה-AI במחירי טרום-בום
Nvidia איבדה 17% מהשיא ונסחרת כעת במכפילים נמוכים יותר ממדד S&P 500 — לראשונה מאז 2019. למרות נתח שוק של 97% ב-GPU לשרתים ותחזיות צמיחה של 82%, הכסף עבר למניות זיכרון כמו Micron. האנליסטים מעריכים עלייה של יותר מ-50% בשנה הקרובה.
אתם יודעים את הרגע הזה שמנייה שכולם בטוחים שהיא יקרה מדי — פתאום נסחרת בזול ממדד ה-S&P 500? אז זה בדיוק מה שקורה עכשיו עם Nvidia, ומדובר באנומליה שקשה להתעלם ממנה.
17% מהשיא — ושווי שלא ראינו מאז 2019
Nvidia איבדה כ-17% מאז השיא שנרשם ב-14 במאי, מה שמחק לה קרוב לטריליון דולר משווי השוק. נכון לעכשיו, המניה נסחרת סביב פי 18 מהרווחים הצפויים ב-12 החודשים הבאים. הפעם האחרונה שבה היה מכפיל כזה נמוך? תחילת 2019 — לפני שה-AI הפך לקללה הכי רווחית בוול סטריט.
לשם השוואה, מדד S&P 500 נסחר סביב פי 20, ומדד Nasdaq 100 קרוב לפי 23. כן, קראתם נכון: חברת ה-AI הגדולה בעולם זולה יותר במונחי מכפילים מהמדד הכללי. זה כמו שמסעדת מישלן תמכור ארוחה עסקית במחיר של מקדונלד'ס — משהו פה לא מסתדר.
למה זה קרה? הכסף עבר הלאה
הנה החלק המעניין: הירידה לא נובעת מהתדרדרות בפעילות של Nvidia. להיפך — אנליסטים ממשיכים להעלות את תחזיות הרווח. המכירות ב-2027 הפיסקאלית (שמסתיימת בינואר 2027) צפויות להגיע ל-393 מיליארד דולר, עם רווחים של 228 מיליארד דולר. אלו מספרים אדירים שמשקפים צמיחה של 82% בהכנסות.
אז מה קרה? הסנטימנט עבר הלאה. הכסף זורם עכשיו למניות זיכרון ואחסון — בראשן Micron שזינקה ב-229% השנה — וליצרניות שבבים מתחרות כמו AMD ו-Intel שמניותיהן הוכפלו ואף שולשו. Nvidia הפכה מ"המניה החמה של 2024" ל"מאגר מזומן" שמממנים דרכו פוזיציות חדשות.
"המניה רצה רחוק ומהר מדי במשך תקופה", אומר אריק קלארק, CIO ב-Accuvest Global Advisors שמחזיקה ב-Nvidia. "טרייד צפוף מדי. והשוק רצה חשיפה לדברים אחרים."
במדד השבבים של פילדלפיה (PHLX Semiconductor Index), Nvidia מדורגת כ-performer השלישי הגרוע ביותר השנה. ב-2024 היא הייתה השנייה הטובה ביותר. הקורלציה בין Nvidia למדד השבבים צנחה לשפל של עשור.
97% נתח שוק — והמשקיעים לא מתרגשים?
והנה הפרדוקס הגדול: נתח השרתים של Nvidia עלה מ-95% בסוף 2024 ל-97% בסוף 2025. כן, במקום לאבד נתח שוק למתחרות ולשבבים מותאמים אישית של ענקיות כמו Alphabet ו-Amazon — Nvidia דווקא מגדילה את השליטה.
והביקוש? רק גדל. ארבעת ה-hyperscalers הגדולים מתכננים להוציא השנה כ-650 מיליארד דולר על הוצאות הון למרכזי נתונים. Nvidia מעריכה שבשנה הבאה המספר יעבור את הטריליון דולר, ועד סוף העשור — 3-4 טריליון דולר בשנה גלובלית. אלו מספרים שקשה לעכל.
הארכיטקטורה החדשה של Nvidia, Rubin, כבר נשלחת ללקוחות. ולמי שמחפש קטליזטור קרוב: Microsoft צפויה לפרסם בקרוב את תחזית הוצאות ההון ל-2027 הפיסקאלית, ו-TSMC, יצרנית השבבים העיקרית של Nvidia, תדווח על מכירות שבבי AI. אם שני הדוחות יהיו חזקים — זה יכול להדליק מחדש את האש.
מה אומרים האנליסטים?
מתוך 82 אנליסטים שמכסים את Nvidia, רק שלושה עם המלצת "החזק" ואחד ממליץ למכור. מחיר היעד הממוצע עומד על 302 דולר — מה שמשתמע לעלייה של יותר מ-50% ב-12 החודשים הקרובים. זה הגבוה ביותר מבין חברות ה-Magnificent Seven.
רןדי הייר, מנהל מחקר מניות ב-Huntington Bank, מעריך שהמניה תתאושש: "מניות הולכות אחרי רווחים, ו-Nvidia היא מבצע עקבי."
במונחי רווח עתידיים, Nvidia נסחרת סביב פי 21.7 — אותו מכפיל כמו ה-S&P 500. אבל כשבוחנים את הרווחים של השנה הבאה, המכפיל צונח לפי 15.4. אם התחזיות של 82% צמיחה במכירות יתממשו — מדובר במניה זולה כמעט בכל מידה סטנדרטית.
שורה תחתונה
Nvidia יושבת על 97% משוק ה-GPU לשרתים, הביקוש לשירותי AI רק עולה, והמניה נסחרת בזול היסטורי יחסית לרווחים העתידיים. השוק התאהב במניה חדשה — אבל היסודות של Nvidia לא השתנו. השאלה היחידה היא מתי הסנטימנט יחזור.
בינתיים, אם אתם מאמינים שטריליון דולר בשנה של הוצאות AI זה לא בדיחה — ייתכן שאתם מסתכלים על אחת ההזדמנויות הפחות ברורות בשוק. לא בוננזה מטורפת, אבל עסקה הגיונית.