Nvidia ירדה 17% מהשיא: אנליסטים אומרים 'זה הזמן לקנות'

החברה הגדולה בעולם לפי שווי שוק — כמעט 5 טריליון דולר — נסחרת היום במכפיל רווח עתידי זהה לממוצע שוק המניות האמריקאי. נשמע מוזר? זה בדיוק מה שקורה עם Nvidia כרגע.

אחרי ירידה של כ-17% מהשיא ההיסטורי, Nvidia נסחרת במכפיל רווח קדימה (Forward P/E) של כ-22 — כמעט זהה ל-21.7 של מדד S&P 500. המשמעות: המשקיעים מתמחרים את החברה ששולטת בשוק שבבי ה-AI כאילו הייתה חברה ממוצעת במדד. וזה, לפחות לפי כמה אנליסטים בכירים, יוצר הזדמנות חריגה.

אז מה בעצם קרה פה?

Nvidia סיימה את המחצית הראשונה של 2026 עם עלייה של כ-6% בלבד — לעומת קפיצה של כמעט 9% ב-S&P 500. אחרי שנים שבהן המניה הייתה אחת הכוכבות הגדולות של וול סטריט (עלייה של 900% בחמש שנים), 2026 מרגישה כמו בלימה.

אבל אם מתעלמים מהתנודתיות ומסתכלים על הביצועים העסקיים, התמונה הפוכה לגמרי. ברבעון האחרון, שהסתיים בסוף אפריל, Nvidia רשמה הכנסות שיא של 81.6 מיליארד דולר — עלייה של 85% לעומת השנה הקודמת. עסקי מרכז הנתונים לבדם הגיעו ל-75.2 מיליארד דולר, עם צמיחה של 92%. שולי הרווח הגולמי? 74% — מספר שמעיד על כוח תמחור יוצא דופן בתעשיית השבבים.

שלוש סיבות לירידות — וסיבה אחת לחשוב אחרת

החשש מתחרות פנימית. הלקוחות הגדולים ביותר של Nvidia — אמזון, Meta, Alphabet — מפתחות שבבי AI מותאמים אישית לשימוש פנימי במרכזי הנתונים שלהן. אלה אמנם איטיים יותר מ-GPU של Nvidia ולא נמכרים החוצה, אבל הם תופסים נדל"ן יקר בחוות השרתים. אם הפתרונות האלה יבשילו, Nvidia עלולה לאבד את כוח התמחור שלה ולראות האטה במחזורי שדרוג.

Broadcom כמתחרה שונה. במקום GPU כללי-purpose, Broadcom מעצבת שבבי AI מותאמים אישית עבור ענקיות ענן. הכנסות ה-AI שלה קפצו ב-143% ברבעון האחרון ל-10.8 מיליארד דולר, והיא מעריכה שהרבעון הנוכחי יגיע ל-16 מיליארד דולר. לקוחות חדשים כמו Meta, Anthropic ו-OpenAI צפויים להתחיל ייצור לקראת סוף השנה.

חשש מקצב ההשקעות. ה-hyperscalers הוציאו השנה כ-650 מיליארד דולר על תשתיות מרכזי נתונים. חלק מהמשקיעים שואלים: מה קורה כשמישהו לוחץ על הבלמים?

אבל יש צד שני למשוואה — והוא קשור ישירות למספרים.

המכפילים שמשקיעים לא מתמחרים

Nvidia נסחרת כיום במכפיל רווח קדימה של כ-22. זה כמעט זהה לשוק הרחב. אבל כשמסתכלים קדימה — לשנה הפיסקלית הבאה (FY 2028, שמסתיימת בינואר 2028) — המכפיל צונח לכ-15.4 בלבד. לשם השוואה, מניות צמיחה רבות נסחרות במכפילים של 30 ויותר.

וול סטריט מעריכה צמיחה של 82% ב-FY 2027 ו-41% ב-FY 2028. וחשוב לזכור: אנליסטים העריכו בחסר את צמיחת Nvidia באופן עקבי מאז 2023. אם ההיסטוריה חוזרת, המספרים בפועל יהיו גבוהים יותר.

בנוסף, Nvidia מתחילה לשלוח את ארכיטקטורת Rubin החדשה — דור ה-GPU הבא. לפי החברה, Rubin מפחיתה פי 10 בעלויות ה-inference לעומת Blackwell ומשפרת פי 4 את יעילות אימון המודלים. אלה לא שדרוגים שוליים — הם מהלכים שמחזקים את היתרון התחרותי מול AMD ומערכת השבבים המותאמת של Broadcom.

עוד מקור צמיחה: Nvidia נכנסה לשוק ה-CPU עם פלטפורמת Vera Rubin ומעבד עצמאי ראשון. החברה צופה הכנסות של 20 מיליארד דולר מ-CPU בשנה הזו לבדה — כניסה לשוק של 200 מיליארד דולר שבו שולטות כיום Intel ו-AMD.

יעד עלייה של 40% — והדפוס החוזר

כמה אנליסטים מעריכים שמניית Nvidia יכולה לעלות ב-40% מהרמה הנוכחית ב-12 החודשים הבאים. היסטורית, Nvidia נוטה להתחזק במחצית השנייה של השנה — כשהשווקים מתחילים לתמחר את תוכניות ההשקעה של ה-hyperscalers לשנה הבאה.

השנה, Nvidia רומזת על תחזית 2027: הוצאות ה-hyperscalers על מרכזי נתונים צפויות לחרוג מ-1 טריליון דולר. עד סוף העשור, החברה מעריכה 3–4 טריליון דולר שנתי. אם התחזיות האלה יתקרבו למציאות, גם אובדן נתח שוק מסוים לא יעצור את הצמיחה.

שורת התחתונה

אי אפשר להתעלם מהתחרות — AMD צומחת בתחום ה-inference, Broadcom מרחיבה את עסקי השבבים המותאמים, והלקוחות הגדולים ביותר מפתחים פתרונות עצמאיים. כולם מכוונים לאותו שוק.

אבל כשמסתכלים על השילוב של צמיחה דו-ספרתית גבוהה, מכפיל רווח נמוך מהממוצע ב-S&P 500, ומערכת אקולוגית שעודנה סטנדרט התעשייה — Nvidia נראית כמו עסק יוצא דופן שנסחר במחיר שגרתי. אם גל ההשקעות ב-AI רחוק מלהסתיים, הירידה של 17% מהשיא אולי לא מסמנת סיכון — אלא נקודת כניסה.

וההפתעה האחרונה? Nvidia נסחרת במכפיל Forward נמוך גם מ-Broadcom, שנסחרת סביב 25. מי היה מאמין שהחברה שהחלה את כל ההייפ סביב AI תהיה גם הזולה מביניהן.