Goldman Sachs: מניות הזיכרון מדרום קוריאה יחזרו לעלות
Goldman Sachs טוען שמכירת היתר של מניות הזיכרון הדרום-קוריאניות יצרה הזדמנות, ומציב יעד עלייה של 80%. הקוספי הפך לברומטר של שוק ה-AI העולמי בזכות Samsung ו-SK Hynix, אך קרנות ממונפות החריפו את הירידות האחרונות.
שוק המניות הדרום-קוריאני הפך לברומטר מפתיע להשקעות ה-AI העולמיות. אם עקבתם לאחרונה אחרי הירידות החדות במדד הקוספי, אתם יודעים שמדובר ביותר מסתם תיקון שוק מקומי — זה סיפור על ביקוש אדיר לזיכרונות AI, מינוף מסוכן של משקיעים צעירים וחזית אופטימית אחת מול החששות.
בנק ההשקעות Goldman Sachs שב וחוזר על עמדתו החיובית כלפי מניות דרום-קוריאניות. בניתוח שפרסם לאחרונה, הבנק טוען שהירידות האחרונות בשוק הלכו רחוק מדי, ומציב לקוספי יעד של 12,000 נקודות — מה שמייצג פוטנציאל עלייה של כ-80% לעומת הרמות הנוכחיות. ״המקרה המרכזי שלנו הוא שמחזור הזיכרון צפוי להיות חזק יותר ולהימשך יותר זמן מאשר מחזורים קודמים, ותמחור השוק הנוכחי אינו משקף את הסיכוי הזה״, כתבו האנליסטים.
מה באמת קרה כאן?
הקוספי, מדד המניות המוביל של דרום-קוריאה, זינק יותר מפי שניים בחצי הראשון של השנה, אך אז צלל ב-22% בחודש יולי בלבד — אחת הירידות החודשיות החדות ביותר בהיסטוריה שלו. הירידה הזו הייתה דומה בעוצמתה לירידות חדות בשנים קודמות, כמו אחרי פרוץ הקורונה או התפוצצות בועת הדוט-קום. אבל הפעם, הגורם המרכזי הוא יצרניות השבבים הענקיות Samsung Electronics ו-SK Hynix, ולשתיהן משקל של יותר ממחצית מהמדד.
שתי החברות האלה הן שחקניות מרכזיות בעולם שבבי ה-HBM (High Bandwidth Memory), שמשולבים לצד מעבדים של חברות כמו Nvidia ומשמשים להעברת כמויות עצומות של נתונים ב-AI. הביקוש האדיר לשבבים כאלה הפך אותן ל״תשתית קריטית למהפכה הטכנולוגית״, כפי שמתארים את זה בתקשורת. אך הריכוזיות הזו הפכה את שוק המניות הקוריאני לרגיש במיוחד לתנודות במחירי השבבים, ויצרה קשר חזק בין וול סטריט לסיאול.
גלגלי מינוף
מה שהעצים את התנודתיות בצורה דרמטית הוא השימוש הגובר בקרנות ממונפות (leveraged ETFs) על ידי משקיעים קמעונאיים צעירים. קרנות כאלה יכולות להכפיל את התנועה היומית של מניה. כדי לשמור על רמת המינוף, מנהלי הקרנות נדרשים לקנות אחרי עליות ולמכור אחרי ירידות — מה שמזין את הכיוון הקיים ומעצים את התנודות. כשהירידות החלו, הקרנות הללו מכרו אוטומטית, מה שהעמיק את הנפילה.
התוצאה? יותר ממחצית מאירועי עצירת המסחר שהופעלו אי-פעם בקוספי התרחשו בחצי השנה האחרונה. שוק שפעם היה מוכר בזכות הקשר שלו ליצוא הפך לזירת מסחר עם תנודות של 6%–7% ביום, שהן כבר לא אירוע חריג. אפילו ירידות מתחילות לפעמים בסיאול ומתפשטות אחר-כך לאנבידיה, מיקרון וברודקום בארה״ב.
למה Goldman עדיין אופטימי?
למרות הבלגן, Goldman Sachs טוען שהמשקיעים מעריכים יתר על המידה את הסיכונים, ושהם מזלזלים באורך ובחוזק של מחזור ההשקעות הנוכחי בתשתיות AI. הבנק מציין כי הביקוש לשבבים צפוי להישאר חזק, עם מחסור פוטנציאלי בשבבי זיכרון עד 2030. אחרי הירידות החדות, מינוף המשקיעים הקמעונאיים ירד משמעותית — הנכסים בקרנות הממונפות ירדו מ-53 מיליארד דולר ל-25 מיליארד דולר, ויתרות ההלוואות למשקיעים ירדו גם הן.
״השוק מתמחר תחזית פסימית יותר ממה שמוצדק״, כתבו. ״אנו מצפים שהוא יתייצב ויחדש את מגמת העלייה כשהתפיסה תתיישר וזרם החדשות יאשר את תחזית הרווח״.
מעבר לשבבי הזיכרון, Goldman רואה הזדמנויות גם בתחומי תשתית הכוח, אוטומציה תעשייתית, הגנה, בניית ספינות, רובוטיקה ואנרגיה.
ומה זה אומר למי שעובד כאן?
עבור מי מכם שעובד בתעשיית ה-AI או עוקב אחרי חברות החומרה, הסיפור הזה הוא תזכורת לכך שהתלות בין שוקי המניות העולמיים לבין קצב ההשקעות בתשתיות AI רק גדלה. כש-Samsung ו-SK Hynix נופלות בסיאול, זה שולח גלים לוול סטריט, ולהיפך. אם אתם מושקעים במניות טכנולוגיה, כדאי לשים לב לאיזון בין הביקוש הבסיסי, שנראה חזק, לבין הפוטנציאל לתנודות חדות הנגרמות ממנגנוני מינוף ורגש. גם אם אתם לא עוקבים ישירות אחרי הקוספי, התנודות שם משפיעות על הנרטיב של כל השוק.