ביקוש AI לזיכרונות מטיס את מניות הזיכרון
מניות הזיכרון, כמו מיקרון ו-Sandisk, הפכו ללהיט הגדול של 2026 בזכות ביקוש שיא לזיכרונות AI — עם שיעורי רווחיות שחברות תוכנה היו חולמות עליהם. מיקרון כבר נסחרת ב-forward P/E של 7.4 בלבד, אבל עם אנליסטים שנשארים שוריים ו-SCAs שעשויים להגביל את העלייה — השאלה היא כמה נותר למי שמגיע מאוחר.
כשכולם יודעים על המסיבה, מה נשאר למי שמגיע מאוחר?
Nvidia כבר הפכה לסיפור ההצלחה הגדול של השנים האחרונות — אבל השנה הסיפור החם באמת נמצא קרוב יותר לספקים שלה. חברות הזיכרון — מיקרון, Sandisk, SK Hynix — הפכו למניות המובילות במדד Nasdaq-100, עם עליות שמביישות אפילו את ה-GPU הגדולות. השאלה היחידה שנותרה: כשהפוזיציה הזו ידועה לכולם, מה באמת נותר על השולחן?
המספרים שמבהירים למה כולם מתלהבים
הנתונים של מיקרון לרבעון השלישי של 2026 (שהסתיים במאי) ממחישים את עוצמת הביקוש טוב יותר מכל ניתוח:
- הכנסות של 41.5 מיליארד דולר — עלייה של פי 4.4 לעומת אותו רבעון אשתקד
- מרווח גולמי של 84.6% — לעומת 37.7% לפני שנה
- רווח למניה (non-GAAP) של 24.67 דולר — קפיצה של יותר מ-1,300%
אלו לא מספרים שציפינו לראות מחברת חומרה. אלו שיעורי רווחיות שגורמים לחברות תוכנה להתקנא. מיקרון גם עדכנה את התחזית לרבעון הרביעי: הכנסות צפויות של 50 מיליארד דולר, עלייה של למעלה מ-20% רבעון-על-רבעון.
מה קורה בצד של הביקוש?
הסיפור האמיתי הוא הביקוש ל-HBM — זיכרון ברוחב פס גבוה, שנארז לצד שבבי GPU כדי לייעל את הביצועים של מרכזי הנתונים. מיקרון הודיעה שההיצע ל-2027 ו-2028 כבר מכור, ולקוחות מנסים לתפוס קיבולת שנים קדימה. החברה מעריכה ששוק ה-HBM לבדו יגיע ל-100 מיליארד דולר בשנה הבאה.
אבל זה לא רק HBM. DRAM ו-NAND נהנים גם הם, כי מרכז הנתונים זקוק ליותר זיכרון ואחסון בכל רחבי המערכת. חברת המחקר TrendForce העלתה לאחרונה את התחזית לשוק הזיכרון הגלובלי: 889 מיליארד דולר השנה ו-1.28 טריליון דולר ב-2027. זה שיפור דרמטי לעומת התחזית הקודמת שעמדה על 552 מיליארד דולר.
מה המשקיעים באמת צריכים לשאול את עצמם
הבעיה מתחילה בנקודה שבה "כולם יודעים". מניית מיקרון עלתה בכ-755% בשנה האחרונה. Sandisk זינקה קרוב ל-4,000%. מניות הזיכרון הפכו מהשקעת-מחזור משעממת לסיפור AI לוהט — וכולם על הסוס.
האנליסטים עדיין אופטימיים באופן גורף: 29 המלצות "קנייה" מול המלצה אחת "החזק" מתוך 30 ניתוחים אחרונים על מיקרון. מחירי היעד החדשים ביותר עומדים סביב 1,500 דולר — עלייה של כ-45% מהמחיר הנוכחי. ה-forward P/E של מיקרון עומד על כ-7.4 בלבד — מכפיל נמוך יותר מרוב הבנקים, אף שמיקרון מפגינה שיעורי צמיחה גבוהים יותר מ-Nvidia.
אבל יש כאן אזהרה חשובה. מיקרון חתמה לאחרונה על סדרת הסכמי לקוחות אסטרטגיים ארוכי טווח (SCAs) — 16 הסכמים שמכסים כ-20% מנפח ה-DRAM ושליש מה-NAND. ההסכמים הללו אמורים לייצב את הפעילות מול המחזוריות ההיסטורית של הענף. העניין? להסכמים הללו יש בדרך כלל תקרת מחיר שמקובעת לרמות הנוכחיות. אם מחירי הזיכרון ימשיכו לטפס — מהחלק הלא-מכוסה של העסק מיקרון תרוויח, אבל מהחלק המכוסה הרווח יוגבל.
במילים אחרות: מיקרון בחרה לוותר על חלק מהרווח הפוטנציאלי העתידי תמורת יציבות. זו עסקה הגיונית עסקית, אבל היא גם מטילה מגבלה על ציפיות המשקיעים הגבוהות.
מה מחכה בשבועות הקרובים
SK Hynix צפויה להנפיק ADR בנאסד"ק ב-10 ביולי. גיוס של כ-28 מיליארד דולר ישמש להרחבת יכולות HBM ואריזה מתקדמת. הצלחת ההנפקה צפויה להרים את כל הענף — כולל מיקרון ו-Sandisk. כישלון או ביקוש חלש עשויים לעשות את ההיפך.
בנוסף, עונת הדוחות מתקרבת, והמוקד יהיה תוכניות ההוצאות של חברות ה-hyperscalers — Amazon, Microsoft, Alphabet ו-Meta. ככל שהן יגדילו את ההשקעות בתשתיות AI — והצפי הוא שכן — כך הביקוש לזיכרונות יישאר חזק.
מניות הזיכרון מציעות שילוב נדיר של צמיחה יוצאת דופן ומכפילים נמוכים. אבל כשמחיר הכניסה כבר גבוה, השאלה היחידה שנותרה היא: מתי כולם מחליטים לרדת מהסוס?