Amazon משקיעה 220 מיליארד דולר ב-AI — ותזרים המזומנים שלה הופך לשלילי

אז מה בעצם קורה פה? Amazon מוציאה השנה 220 מיליארד דולר על בניית תשתיות AI — סכום שיא שמביא את החברה לתזרים מזומנים חופשי שלילי, בפעם הראשונה זה שנים. בישיבה פנימית, סמנכ״ל הכספים של AWS, ג׳ון פלטון, צעק לעמיתו, פרסד קאיאנראמאן: ״ברכות, לקחת אותנו לתזרים מזומנים חופשי שלילי״. זו הייתה בדיחה, אבל היא תופסת את המציאות: ה-AI הופך את המשחק הפיננסי של Amazon, וההימור הזה הוא בקנה מידה שלא היה כמוהו.

למה זה חשוב עכשיו?

בשנתיים האחרונות, וול סטריט דיברה על מה לעשות עם יתרת המזומנים הגדלה של Amazon. עכשיו, המזומנים התאדו. החברה משקיעה מאות מיליארדי דולרים בחוות שרתים, כוח מחשוב וחשמל — לפני שהמשקיעים יודעים מתי ההשקעות האלה יניבו הכנסות. Kalyanaraman, מוביל תשתיות ה-AI באמזון, אישר שתזרים המזומנים החופשי יהיה שלילי ״בשנתיים הקרובות או משהו כזה״.

אבל Amazon לא חדשה בהימורים גדולים. היא בנתה עסקים ענקיים מ-AWS, ממרכזי fulfillment ומרשת משלוחים, גם כשהמשקיעים הטילו ספק. ה-AI בוחן את השיטה הזו בקנה מידה הרבה יותר גדול.

אתגרי החשמל והשרתים

אחת הבעיות המרכזיות היא חשמל. חוות השרתים צריכות כוח מסיבי כדי להפעיל צ׳יפים כמו Nvidia GB300, שמאמנים מודלי AI כמו ChatGPT. מיילים פנימיים מראים ש-Amazon מתכוננת לקלוט ראקים בסביבות 5 מיליארד דולר בחודש — אבל בחלק מהאתרים יש מקום לציוד, אך אין מספיק חשמל כדי להפעיל אותו. אז הציוד מאוחסן במחסני ביניים, מה שמעכב את ההכנסות ונועל מזומנים.

Amazon שינתה את התהליך: במקום לשלם רק כשהציוד נכנס לשרת, עכשיו היא לוקחת בעלות מוקדם יותר בשרשרת האספקה. זה אומר להוציא מזומן מוקדם יותר, ואם יש עיכובים בהתקנה, ההכנסות נדחפות לאחור.

ההקשר הרחב: חברות הענן מתקרבות לטריליון דולר

Amazon היא לא לבד. על פי מחקר, חמש חברות הענן הגדולות — Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta ו-Oracle — יוציאו כמעט 780 מיליארד דולר על הוצאות הון ב-2026, עלייה של 87% לעומת השנה הקודמת. בשנים 2027–2030, הסכום יעבור טריליון דולר בשנה — פי עשרה מההוצאות המשולבות ב-2020.

המשמעות? משקיעים צריכים סבלנות גבוהה. החובות עולים: Alphabet נושאת 98.2 מיליארד דולר בחוב לטווח ארוך, עלייה של 568% בארבע שנים. Meta הוסיפה 83.7 מיליארד דולר לחוב שלה, שעמד קודם לכן על אפס. תזרים המזומנים הפך לשלילי ב-Alphabet וב-Meta, והן הפסיקו לרכוש מניות כדי לנתב את ההון ל-AI.

סיכון פיננסי והיסטוריה חוזרת

אף אחד לא יודע מתי התשואות יגיעו. ההיסטוריה מראה שבתקופות של בנייה גדולה — מסילות ברזל בשנות ה-70, חשמל בשנות ה-20 וטלקום בשנות ה-90 — היה עודף תשתית שגרם למשבר, אבל בסופו של דבר התשתית אפשרה עסקים חדשים. Bain & Company מעריכה שעד 2031, ההוצאות השנתיות על תשתיות AI יגיעו ל-1.5 טריליון דולר, וכלכלת ה-AI תצטרך לייצר 6 טריליון דולר בשנה כדי להצדיק את זה. שני שלישים מהסכום הזה צפויים להגיע מחדשנות שעדיין לא קיימת.

Amazon מאמינה שיש לה ״קו ראייה ברור״ לתשואות חזקות. AWS צמחה ב-37% ברבעון השני, עם צבר הזמנות של 496 מיליארד דולר. אבל התחזיות משתנות מדי יום, ועיכובים יכולים לפגוע בקצב.

מה הלאה?

בינתיים, במחסני Amazon, ה-Racks ממתינים לחשמל — והמשקיעים ממתינים לתשואות. ההימור הזה על ה-AI הוא הגדול בתולדות החברה, והוא מגדיר מחדש את הסיכון בענף. אם אתם עובדים בהייטק, זכרו: התשתיות האלה ישפיעו על הכלים שאתם משתמשים בהם, על המשכורות ועל ההזדמנויות שלכם.