קן גריפין: ״כמעט בוודאות יש בועה ב-AI״

קן גריפין, מייסד קרן הגידור Citadel, יצא בשבוע שעבר עם אזהרה שטלטלה את השווקים: ״כמעט בוודאות״ אנחנו נמצאים בעיצומה של בועה בתחום ה-AI. ההשוואה שלו לבועת הדוט-קום של סוף שנות ה-90, אז בניית היתר של תשתיות סיבים אופטיים הובילה לקריסה, הפנתה זרקור חד אל החששות הגוברים מההשקעה העצומה בתשתיות AI. אבל מה בעצם קרה כאן, ולמה זה צריך לעניין אתכם?

הוויכוח על הבועה

גריפין לא לבד. ג׳ים קראמר מ-CNBC מזהיר שהסחר במניות AI נמצא תחת לחץ כבד בגלל הוצאות הון מסיביות והעלייה בעלויות מרכזי הנתונים. בצד השני, ג׳ון גריי, נשיא Blackstone, טוען דווקא שהביקוש לכוח מחשוב ממשיך לעלות על ההיצע. הוויכוח הזה, בין טענת ה״בועה״ לבין טענת ה״ביקוש החזק״, הוא מה שמניע את החשש בקרב משקיעים רבים.

הסיכונים שגריפין מזהה

בכנס של Citadel, גריפין פירט שלושה סיכונים מרכזיים. הראשון הוא עודף שבבים: הוא מעריך שהיצע מעבדי ה-GPU ל-AI, כמו אלה של Nvidia, יגדל מעבר לביקוש, מה שיוביל לירידת מחירים חדה. השני הוא אורך החיים הכלכלי של השבבים — חברות משלמות הון עבורם, אבל לא ברור אם שבבים בני חמש-שש שנים עדיין יניבו הכנסות דומות. השלישי, ואולי המטריד מכולם: חברות רבות מתקשות להפיק שיפור ממשי בפריון העבודה מה-AI, מה שמערער את ההצדקה להשקעות העצומות.

הצד השני: ביקוש שובר שיאים

מנגד, ג׳ון גריי מ-Blackstone, שמשקיעה הון עתק בתשתיות AI, טוען שהמצב הפוך. לדבריו, חברות מתקשות לבנות מרכזי נתונים מהר מספיק כדי לענות על הביקוש הקיים. הוא ציין שמחירי שירותי המחשוב עלו בכ-50% בחודשים האחרונים, ושגם שבבים מדורות קודמים שומרים על ערך גבוה יותר ממה שהעריכו. גריפין הגיב לכך באומרו: ״אפילו אם הביקוש חזק, זה לא אומר שאין בועה.״

היקף החובות: 193 מיליארד דולר ב-2025

אחד הנתונים המטרידים ביותר מהסיפור הוא היקף גיוסי החוב. חברות כמו אמזון, CoreWeave, גוגל, מטא, מיקרוסופט ואורקל גייסו עד אוגוסט 2025 אג״ח בהיקף כולל של כ-193 מיליארד דולר למימון תשתיות AI. לשם השוואה, בשנת 2024 כולה הסכום היה 16.7 מיליארד דולר בלבד. זה גידול של כמעט פי 12 בשנה אחת — מה שמרמז על מינוף משמעותי באמצעות חוב, שעלול להיות שביר אם התשואה לא תגיע.

CoreWeave כדוגמה מוחשית

הסיפור של CoreWeave מדגיש את החשש. החברה, שמספקת שירותי מחשוב ענן ל-AI, צמחה במהירות, אך לאחרונה מתמודדת עם קשיי מימון חריפים. מניותיה רשמו ירידות חדות, והחוב שלה, שנושא ריבית גבוהה, הפך לדאגה מרכזית. גריפין ציין שחברות כאלה, שממומנות במידה רבה על ידי יצרניות השבבים עצמן כמו Nvidia, עשויות להיות חוליה חלשה בשרשרת.

מה זה אומר לנו, אנשי ההייטק הישראלים?

עבורכם, בקהילת ההייטק הישראלית, הסיפור הזה נוגע ישירות. הרבה סטארטאפים בארץ מפתחים מודלי AI ותלויים בתשתיות הענן הגלובליות. אם יש בועה, ואם היא תתפוצץ, זה עלול להשפיע על גיוסי ההון, על מחירי המחשוב ואפילו על שוק העבודה המקומי. מצד שני, אם גריי צודק והביקוש חזק, חברות שמציעות פתרונות AI יעילים ימשכו השקעות.

סיכום והסתכלות קדימה

בסופו של דבר, הוויכוח בין גריפין למבקרים אחרים חושף את הדילמה של עידן ה-AI: ההשקעות עצומות, התשואה עדיין לא ברורה, והשוק מחפש תשובות. בין שמדובר בבועה ובין שמדובר במהפכה, דבר אחד בטוח — ההחלטות שמשקיעים וחברות טכנולוגיה מקבלים עכשיו יעצבו את הנוף לעשור הקרוב. אז מה, אתם בצד של המבקרים או האופטימיים?