Nvidia עוברת משבבים להשקעות הון

תשכחו מהימים שבהם מרכזי נתונים היו עלות גרידא. בעולם ה-AI, חישוב הוא ההכנסה עצמה. ״חישוב שווה הכנסה״, אמר Jensen Huang, מנכ״ל Nvidia. ״בלי חישוב, אי אפשר לייצר טוקנים. בלי טוקנים, אין הכנסות. בעולם ה-AI החדש, חישוב שווה הכנסה.״

מהפכה בעולם ה-AI: ממרכזי נתונים למפעלי AI

האינטרנט משתנה. מרכזי נתונים מתפתחים למפעלי AI, שבהם החישוב הופך למנוע הכנסות. אם חישוב שווה הכנסה, מה בעצם צריך למטב?

רוב מפעלי ה-AI מוגבלים בחשמל, כך שמספר הטוקנים לוואט קובע כמה הכנסות תוכלו לייצר, והעלות לטוקן משפיעה על שולי הרווח. אבל זה לא מדד בודד: משימות אצווה, צ׳אט בזמן אמת ומשימות אג׳נטיות דורשים נקודות שונות בעקומת התפוקה וזמן התגובה. שבבי AI שמבצעים היטב רק בנקודות מסוימות יתאימו רק לחלק ממגוון העומסים.

מדדים מרכזיים נוספים הם הזמן עד לטוקן הראשון (TTFT), הזמן הממוצע בין הפרעות (MTBI) ומשך החיים השימושי של הפלטפורמה. אלה קובעים כמה מהר מפעל AI מתחיל לייצר טוקנים, מה תהיה האמינות של זרמי ההכנסות ומה תהיה היכולת שלו להישאר פרודוקטיבי כשהעומסים משתנים.

Nvidia משנה את המשחק: מחומרה להשקעות הון

כמעט ארבע שנים לתוך פריצת הדרך של ה-AI הגנרטיבי, מתחרים כמו AMD ו-Google צמצמו את היתרון הטכנולוגי של Nvidia. התגובה? Nvidia משתמשת ביתרון הגדול האחר שלה: הון. עם תזרים מזומנים פנוי רבעוני שצמח פי 18 בשלוש השנים האחרונות, ל-48.5 מיליארד דולר ברבעון האחרון, Nvidia משקיעה הון כדי להבטיח שלא תהיה האטה דרמטית לאחר 12 רבעונים רצופים של צמיחה בהכנסות בשיעור של יותר מ-55%.

״הם עדיין דומיננטיים, אבל הם פרנואידים לגבי האפשרות לאבד קרקע״, אמר Ram Bala, מרצה ל-AI ולניתוח באוניברסיטת סנטה קלרה. Nvidia עצמה לא הגיבה, אבל האנליסטים ב-Cantor דחו את החששות שהחברה קונה הכנסות באמצעות תמרונים פיננסיים. הם חזרו על דירוג הקנייה ואמרו שההסכם האחרון הוא ״איתות ברור לכך שמחזור ההשקעות הנוכחי ב-AI יתארך ויהיה עמיד״.

השקעות ענק ותחרות גוברת

Nvidia שוחה בכסף. תזרים המזומנים שלה כל כך חזק, שהחברה הודיעה במאי על הגדלת הדיבידנד הרבעוני מסנט אחד ל-25 סנט למניה, והכריזה על תוכנית לרכישה חוזרת של מניות בהיקף של 80 מיליארד דולר. החברה התחייבה להחזיר כ-50% מתזרים המזומנים הפנוי לבעלי המניות השנה.

איך Nvidia שמה את הערימה לעבוד? באמצעות השקעות הון בחברות ברחבי מערכת ה-AI, כולל עסקים שמוציאים הרבה על שבבי Nvidia. Nvidia החזיקה 30.2 מיליארד דולר בניירות ערך הוניים סחירים ברבעון האחרון, לעומת 12.9 מיליארד דולר שנה קודם לכן. בפברואר, Nvidia השקיעה 30 מיליארד דולר ב-OpenAI, שנסמכת על קיבולת אימון מ-Vera Rubin, המערכת המתקדמת ביותר של ענקית השבבים.

ביום שני, Nvidia הודיעה שהיא מספקת עד 105 מיליארד דולר עבור מרכז נתונים ענק של OpenAI באוהיו, כמעין רשת ביטחון למקרה שמצבה של יצרנית ChatGPT ישתנה. בנוסף, Nvidia משקיעה 1.5 מיליארד דולר ב-SB Energy, חברת בת של SoftBank שבונה ומנהלת את מרכז הנתונים, שיוחכר ל-OpenAI ל-20 שנה.

האסטרטגיה: להרחיב גישה ולבצר את המצור

Jensen Huang הודה בחשיבות העוצמה הפיננסית של החברה בפוסט ב-X. ״למעבדות AI מובילות יש ביקוש עצום לחישוב לצורכי אימון ו-inference, אבל רבות מהן גדלות מהר יותר מהמאזנים שלהן ומפרופיל האשראי ארוך הטווח שלהן, שנדרשים כדי לתמוך בכך״, כתב Huang. ״הן עשויות ליהנות מביקוש חזק מצד לקוחות ומהכנסות שגדלות במהירות, ועדיין להיות חסרות את החוזים התשתיתיים לטווח ארוך ואת יכולת המימון בדירוג השקעה הדרושים כדי להבטיח באופן עצמאי את התשתית למפעל AI.״

שבוע לפני כן, Huang היה באולפן CNBC, מוקף בשישה ממנהיגי המימון של וול סטריט, כדי להכריז על הפיכתם של מעבדי הגרפיקה של Nvidia לסוג נכסים חדש. ״אלה נכסים שמייצרים הכנסות כבר עכשיו״, אמר Huang ל-CNBC. ״הם פרודוקטיביים, בעלי אורך חיים ארוך, בני־חליפין וגמישים.״

תחרות מתגברת: AMD, Google ו-Cerebras

ההשקעה המוגברת של Nvidia מגיעה כש-AMD ו-Google מגבירות את התחרות. ברבעון השני, Google החלה להכיר בהכנסות ממכירות של מערכות TPU, מה שתרם לצמיחה של 82% ביחידת הענן. AMD דיווחה על צמיחה של יותר מ-100% בעסקי מרכזי הנתונים, ומצפה שמערכת ה-rack-scale הראשונה שלה, Helios, תישלח בהמשך השנה.

Paul Meeks, ראש מחקר הטכנולוגיה ב-Freedom Capital Markets, אמר שהתחרות המוגברת פוגעת ביכולתה של Nvidia להניב ״שולי רווח מדהימים״, ומעודדת את החברה לגוון את האסטרטגיה. ״חלק מהחשיבה שלהם הוא להרחיב את טווח הפעילות שלנו״, אמר Meeks. ״אנחנו פשוט לא יכולים לרכוב על הסוס הזה לבד.״

מה הלאה?

Nvidia נוקטת בגישה של תכנון משותף קיצוני: אינטגרציה אנכית של חישוב, רשתות, אחסון ותוכנה כדי לספק ביצועים, יעילות, עמידות ואבטחה מיטביים. הפלטפורמה של Nvidia גם פתוחה אופקית, מארכיטקטורות ייחוס כמו MGX ו-DSX ועד לתמיכה ב-NVLink Fusion ול-XPUs של צד שלישי.

בסופו של דבר, בעולם ה-AI, הכסף מדבר. Nvidia לא רק מוכרת שבבים — היא בונה את התשתית שמזינה את הכלכלה החדשה.